卓创资讯：释放原油储备≠增加供应？原油价格不跌反涨背后的逻辑

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11月23日，美国白宫宣布，美国能源部将从战略石油储备中释放5000万桶原油，以解决全球经济从新冠疫情中复苏时出现的石油供需不匹配问题和降低油价。但消息真正公布后，油价不跌反涨。昨日WTI主力原油期货收涨1.75美元，涨幅2.28%，报78.5美元/桶；布伦特主力原油期货收涨2.61美元，涨幅3.27%，报82.31美元/桶；INE原油期货收涨4.3%，报512.3元。

主要消费国联合释放石油战略储备，油价为何不跌反涨，卓创资讯研究院与能源事业部就此事进行了专项讨论，以下内容为各位研究员与分析师的观点，仅供参考。

钟健（卓创资讯副总裁，能源首席）：依据过去每逢市场发生重大事件时，油价在短暂时间内大幅波动的经验判断，其中，都可能有量化交易对重大事件关键词的押注行为，估计这次量化交易又一次起了类似作用。

这一次，量化交易程序的设计者可能认为消费国释放石油储备的行动，将会引起OPEC产油联盟的迅速反应，并会在12月的产量增产计划上做出相应的缩减调整，从而引起一波油价的动荡。在一定程度上看，毕竟各国的储备释放是一个周期性且有节奏的事情，而OPEC产油联盟的减产将是马上可见成效的结果。如果OPEC产油联盟产量调整的力度很大，有可能对短期的供求关系产生适得其反的影响。

但是，无论OPEC产油联盟是否做出产量调整，或者调整的力度会有多大，消费国与产油联盟之间供应增减对冲的结果，并不会对油价日后的走势形成实质性的影响。在数日内，油价可能会徘徊在75-80美元之内，以便消化因消费国与产油国供应增减形成的舆论博弈，但是，不会改变因美国缩减货币量化宽松后，投机性资金撤出对油价正在形成的长远打压作用，以及欧洲疫情再度扩散对消费带来的压抑。

更不可忽视的是，多个国家首次协调释放石油储备，这对产油国联盟形成的压力将不仅仅是供应增加的那点事情，石油地缘政治方面的作用已经更深刻的体现在其中。那么，油价还可能人为地力挺而不降吗？

刘新伟（宏观经济研究员）：从研究的角度看，事件驱动行情会有这样的特点。当大家对某件事情有预期时，这个时候价格就会沿着预期走，但当真正预期落地后，价格的走向往往相反，或拨乱反正或修复趋势。对于释放原油储备这个，其实市场早有预期，反应早已提前开始，所以当美国真正擎出释放原油储备的“杀招”后反而不灵了，价格由“预期供应增加价格下跌”转为“弱于预期价格上涨”。当然这些都是短期的影响因素，对于中长期看，四季度到明年的一季度，需求仍在恢复过程中，供应也在逐步的增加，供需平衡表在修复之中，价格高位震荡的可能性更大。

朱光明（能源事业部原油分析师）：如果从数量来看，5000万桶的量仅相当于全球每天消耗1亿桶的一半，这样的释放量，不足以改变供需结构。炒作半个月的释放储备库终于尘埃落地，雷声大雨点小的操作更具象征意义，这也是为何油价不跌反涨的核心原因。这从侧面也反映出，美国面对高油价，其实没有什么特别好的办法，唯一可行的就是要求沙特进行增产，但是从传统能源转向新能源的过程中，沙特是利益损失最大的一方。当然，这背后是资本大量逃离原油行业的真实体现，缺乏投资后导致的一系列能源高价问题将日渐频繁。

桑潇（能源事业部原油分析师）：美国释放战略石油储备，国际油价不降反涨。一方面的原因在于市场已经提前消化该预期，中旬以来国际油价累计下跌3-5美元/桶，而美国最终宣布从战略石油储备中释放的5000万桶原油，不仅远低于市场预期，而且只有1800万桶得到国会批准将直接销售，另外3200万桶属于短期交换，等到油价平稳后将于2022年至2024年归还战略石油储备。另一方面，美国联合几大消费国释放战略石油储备的行动，引发市场对欧佩克+推迟增产步伐的预期，也对油市形成一定支撑。美国释放战略石油储备之后，市场将重点关注12月2日召开的第23次欧佩克和非欧佩克部长级会议。

赵颖（研究院能源研究员）：主要消费国释放战略库存，原油价格不降反跌，主要基于两个原因。其一，产油国与主要消费国关于油价的分歧越来越大。近几个月来，美国一直敦促OPEC+加快增产，但OPEC+一直没有加快增产，而是坚持自8月份以来每月逐步增产40万桶/日的计划。在主要消费国释放石油战略库存之际，OPEC+回应称，如果多国协调释放战略石油储备，OPEC+可能会重新评估石油增产计划，这一消息大大抵消释放储备的影响。其二，石油战略储备的释放在应对短期石油供应冲击（如飓风、冬季取暖、战争）时能有效打压油价，但当存在周期性供应紧张情况时，石油战略储备难以左右中期油价走势，仅能在短期情绪上影响油价波动。当前，美国页岩油受到资本支出不足等因素影响，产量无法快速增加，而根据IEA数据，9月份和10月份OPEC+原油产量比计划生产减少了70万桶/天，生产投资不足也可能导致OPEC+在增产力度上不及预期。原油供需是决定中短期油价的重要因素，战略储备的释放难改当前供应仍然相对紧缺的事实，何况本次战略储备释放的规模并不大，还不足以对全球原油价格产生实质性影响。

赵渤文（研究院能源研究员）：一方面，SPR一直在释放，就这几个月就释放了1100万桶，对油价并没有什么强力打压；另一方面就是一直提的原油产量才是解决供需矛盾的关键，美国原油加工量1500万桶/天，指望战略储备库维持商业运行，杯水车薪；最后，前期对于是否会释放的判断，无太大意义，释放或者不释放，产量就在那里，增不动就是增不动。

孙光梅（研究院执行院长）：美联储公布的当前美国通胀数据仅仅为6.2%，实际数据远高于这一水平。结合拜登提名鲍威尔连任美联储主席，竞争者布雷纳德为副主席最新任命的消息，新一届美联储架构较为明显的形成了双核机制，即将财政与印太国家能源及碳税问题的决策权一并摆上桌面。对于拜登政府而言，摆在面前最重的两座大山分别是通胀和中期选举，实际前者也是为后者服务。根据美国媒体的报道，拜登布释放部分美国石油储备，平抑油价，主要还是为了遏制美国严重的通货膨胀。同时，拜登已向中国、印度、日本和韩国提出协同释放石油储备，联手抑制通胀。这说明，当前美国国内的主要矛盾，拜登希望联合印太一系列的国家共同来解决。

责任编辑：李铁民