期货龙头跌超5%，中信证券看空果然很准？历史上被看空的金融股后来怎样了？

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来源：中国证券报

1月5日，“期货龙头”永安期货开盘大幅下跌，盘中两度翻红，但至收盘跌超5%。此前一个交易日，永安期货以跌停报收。

永安期货的市场表现与中信证券的一篇研报密切相关。1月4日，中信证券就永安期货发布研究报告——《期货龙头，但不便宜》，该报告明确指出永安期货股价相对市场存在下跌超过10%以上的风险，“符合我们‘卖出’评级标准，首次覆盖给予‘卖出’评级，取估值上限对应每股目标价为22元人民币”。

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来源：Wind

中信证券看空永安期货

该研报指出，以券商估值为基准，再给永安期货50%估值溢价，预计公司未来一年合理估值区间为225亿-320亿元。

“以目前证券行业和头部券商为参照，按PB估值，合理区间为1.2-1.7倍PB，对应公司2022年合理估值为150亿-213亿元。”中信证券表示，从短中期看，期货行业仍处于景气阶段，永安期货盈利和资本有望继续保持龙头地位，再加上公司积极推进业务转型，预计公司未来三年ROE处于12%-14%区间，明显高于行业水平，再给予公司50%估值溢价，对应合理估值区间为225-320亿元，对应2022年PB为1.8x-2.6x，PE为14x-20x。

中信证券强调，永安期货目前市值546亿元，对应2022年PB为4.4x、PE为35x，估值已不便宜；从未来一年时间考虑，未来一年目标价对应2023年1月的目标价，满足中长期估值逻辑的起点。目前永安期货流通股为1.45亿股，流通盘比较小，短期内次新股特征明显，2022年12月23日为5.3亿股流通股，流通盘将大幅扩大，预计永安期货估值将在未来一年趋向理性，公司股价相对市场存在下跌超过10%以上的风险。

不存在应披露而未披露的重大信息

永安期货上市至今不足一个月。2021年12月23日，永安期货在上交所主板上市，成为继南华期货和瑞达期货之后，第三家登陆A股的期货公司，该股发行价格为17.97元/股，当日收报25.88元/股，涨幅高达44.02%。

“首秀”之后，永安期货接连5天封住涨停板，截至2021年12月30日，该股收报41.69元/股，总市值达到606.8亿元。但在2021年12月31日，永安期货放量跌停。

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来源：中证金牛座APP

在中信证券研报发出的1月4日，永安期货再次跌停。当日晚间，永安期货发布公告称，公司股票于2021年12月31日、2022年1月4日连续2个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》有关规定，属于股票交易异常波动情况。经公司自查，公司目前未发现可能对公司股票交易价格产生重大影响的媒体报道或市场传闻，公司未涉及其他市场热点概念，也不存在其他应披露而未披露的重大信息。

那些曾被看空的金融股

券商过往给予个股“卖出”评级较少，特别是针对金融股的则少之又少，所以，一旦出现看空研报极容易引起市场关注。

2019年3月7日，中信证券曾对中国人保首次给予“卖出”评级并指出，预计中国人保A股合理估值区间在4.71元—5.38元之间，未来一年潜在下跌空间超过53.9%。

2019年3月8日，华泰证券发布了对中信建投的看空报告。华泰证券指出，中信建投A股2019年PB估值为4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当时1.4倍至2倍PB和国际投行1倍至2倍PB估值水平。预计合理股价在13.86元—17.33元之间。中信建投的PB估值存在较大下行风险，下调其投资评级至“卖出”。

市场表现上，中国人保和华泰证券彼时均出现大幅下跌，而且中信证券、华泰证券也股价下挫，拖累大金融板块。

中国人保在2019年3月上冲至最高12.21元/股后，便进入了阴跌之中，2022年1月5日收盘价为4.77元/股，近三年时间回调超过60%。中信建投在2019年3月至7月，最低回调至18元/股附近，尚未进入华泰证券给出的目标区间便已经反弹，至2020年8月，中信建投创出每股59.41元/股的高价。不过其后便由涨转跌，进入调整阶段。2022年1月5日，中信建投收于29元/股，距离历史高点下跌超过50%。

责任编辑：彭佳兵