东亚前海：白酒企业业绩高增长 2022年动能依旧强劲

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原标题：东亚前海：白酒企业业绩高增长，2022年动能依旧强劲

来源：东亚前海证券

核心观点

白酒板块： 高端名酒价格再次上涨，将带动板块业绩持续释放。上周茅台发布超高端产品贵州茅台酒（珍品），同时泸州老窖也上调了百年泸州老窖窖龄酒60年的价格。高端名酒纷纷提价将对行业的景气度起到较好的带动作用，高端名酒的价格提升可以提升市场上白酒的价格天花板，推动板块业绩的不断释放；此外，高端名酒价格提升表明龙头酒企对22年业绩的信心较强，提价利于提升经销商以及消费者的信心，增强销售渠道的通畅性与板块整体业绩的稳健性。

白酒板块2021年增长保持强劲，2022年动能依旧不减。从高端白酒来看，由于社交属性较为明显以及目标客户群体为高收入人群，因此高端白酒企业盈利能力较强且受宏观经济的影响较小。当前在消费升级的影响之下，高端白酒纷纷进行涨价，我们认为2022年此趋势将会延续，高端白酒景气度有望继续处于高位。从次高端白酒来看，在高端白酒不断涨价的背景之下，次高端白酒的性价比越来越得到显现，且宴请消费等需求不断回暖，因此次高端白酒需求有望持续增加。随着当前次高端白酒纷纷进行全国化以及省外扩张，次高端白酒业绩依然值得期待。

调味品板块：今年调味品行业经营有所承压，2021年Q1-Q3调味品板块营业总收入同比增长3.49%，归母净利润同比下降11.16%。需求端，一是疫情带来必选消费品囤货需求，经过2020Q2及2021Q1两轮集中补库存，家庭和渠道库存均相对较高，导致终端动销变慢，提价前后经销商压货情况也导致较高库存的出现；二是餐饮行业景气度恢复较慢；三是以社区团购为代表的新零售渠道对传统渠道及价格体系形成冲击。

负面因素逐渐消散，2022年二季度有望迎来拐点。2021年调味品行业受成本上涨、库存较高等影响，基本面有所承压。我们判断行业有望在2022年二季度迎来拐点行情。供给端，原材料价格上升空间有限。需求端，餐饮端逐步复苏，需求有望持续改善。渠道端库存逐渐消化，同时高基数效应逐渐淡化，业绩压力逐步缓解。根据近期跟踪，目前大多品牌库存在2-3个月，叠加3月后天气转暖消费场景增加，对应2022年二季度有望有效降低库存，各品牌产品周转有望改善，当前节点建议密切关注需求复苏及库存情况。

投资建议

板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品；

白酒：建议关注高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒；

啤酒：建议关注未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒；

乳制品：建议关注在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。

风险提示：

白酒提价落地不及预期、终端需求回落、食品安全问题等。

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责任编辑：冯体炜