中金：维持北京控股跑赢行业评级 目标价39港元

中金发布研究报告称，维持北京控股（00392）“跑赢行业”评级，保持FY21/22盈利预测不变，引入FY23盈利预测99.9亿港元，目标价39港元，对应6倍/5倍FY22/FY23市盈率和43%的上行空间，当前估值对应4倍/3倍FY22/FY23市盈率。

事件：2022年1月5日，北京控股发布公告，以每股27.45-27.55港元，回购50万股公司股份，耗资1375.04万港元。该行认为本次回购意义较大，有望对公司股价估值恢复起正面的作用。

中金主要观点如下：

时隔多年重启回购，意义较为重大。

历史上来看，自2007年北京控股向集团收购了北京燃气之后，2008年上市公司曾在25港元/股左右大手笔回购公司股票，此后分别在2011年、2014-2017年均有回购记录（回购价格在33-67港元/股区间），最后一次回购发生在2017年5月，以37.2港元/股回购了10万股。

时隔多年，上市公司重启回购，该行认为意义较大，体现了新一届管理层维护上市公司形象、保护股东利益的态度。从历史回购记录来看，上市公司回购可能为期多次，该行不排除未来一段时期，公司可能视市场情况等综合因素，继续入市回购公司股票。

分红提升预期强烈，回购或传递积极信号。

2021年12月15日，该行发布深度报告《派息率提升预期有望驱动优质资产重新定价》，建议投资者关注公司派息率回升预期下，估值有望重估的机会。该行认为公司在2015年后派息率开始持续下滑的主要原因，是由于其子公司向母公司分红不足，导致母公司向其股东可派发现金有限，其中北京燃气是北京控股旗下业务现金流最强的子公司，但一直以来并未向母公司分红。

该行预计，未来公司派息率有望稳步提升至30%及以上的历史高位，主要考虑到：1）中央企业和地方国资委要求推进国企改革2020-2022三年行动计划，鼓励国有控股上市公司提高现金分红比例；

2）近年来各地方房地产行业发展放缓，从而可能导致地方财政趋紧，该行认为加大地方国企分红比例，可以在一定程度上弥补地方土地收入的下滑，其中北京控股是北京市国资委旗下最具盈利能力的企业之一；

3）公司新一届管理层均曾在北京燃气集团任职高管，该行认为这有利于理顺历史上子公司北京燃气未向母公司分红的机制。站在当前时点，在FY21派息决议前夕，该行认为上市公司回购一定程度上向资本市场传递了积极的信号。

风险提示：分红不及预期，北京燃气业务增长不及预期等。

责任编辑：李双双