中泰证券:维持旭辉控股集团买入评级 发绿债降低成本 负债结构持续优化
中泰证券发布研究报告称,维持旭辉控股集团(00884)“买入”评级,销售回款能力强、财务安全性高,预计2021-23年营业收入840.19亿/975.42亿/1124.94亿,归母净利89.79亿/100.30亿/111.62亿,当前股价对应2021年业绩为3.86倍,估值处于历史底部。
事件:2022年1月3日,公司发布公告将提前赎回2022年到期的5.05亿美元债;并新发行2026年到期的1.5亿美元绿色债券。
中泰证券主要观点如下:
公司内部自身造血能力强,能够通过产品销售快速实现回款;外部融资能力强,新发绿带动综合融资成本持续下降。现金流内生及外生能力均强使得公司的安全边际较高,在行业整体面临下行压力的背景下,享有竞争优势。
综合融资成本下降,负债结构优化
美元债规模降低,债务结构优化。首先,旭辉集团通过供股募集16.7亿港元,增厚了资本金。其次,公司公告将提前赎回5.05亿美元债,并额外增发1.5亿美元绿色债。新增债务规模低于主动赎回规模,叠加权益提高,有利于公司净负债率的下降。
公司负债规模下降的同时融资成本降低。截至2021年6月底,公司加权平均债务成本为5.1%,新发绿色债券票面利率仅为4.45%,能带动公司综合融资成本下降,有效对冲行业整体利润率下行压力。标普维持公司“BB”级信用评级、展望稳定,与融资难的风险房企相比,公司竞争优势显著。
销售及回款充足,自身造血能力强
公司销售及回款均超过2400亿元。根据克而瑞公布数据,2021年旭辉集团实现全口径销售2472.5亿元(YOY+7.0%),销售面积1449万m2(YOY-4.9%),销售均价17062元/m2(YOY+12.6%)另一方面,2021年12月31日,公司宣布2021年全年回款突破2400亿,创历史新高。
公司销售回款率高于97%,凸显了其出色的操盘能力及营销水平。三四线城市商品房需求远低于一二线城市,截至2021年上半年,公司85%的土储位于一二线,反映了公司优秀的区域布局能力,并有利于公司未来持续实现快速销售去化。
持续扩张土储,发展品质长租公寓
2021年11月,公司新获取三个项目,分别位于南京、北京及东莞;其中,南京项目公司持有100%的权益,建成后将成为旭辉瓴寓第四个高品质租赁社区。旭辉瓴寓位于上海的首个综合租赁社区具有1869套房源,开业至今出租率始终保持在95%以上。该行认为,在经济工作会议强调改善性租赁住房的背景下,公司长租业务将进一步发展。
责任编辑:李双双
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