中泰证券:维持绿城中国买入评级 超额完成销售目标 加强数字化建设
中泰证券发布研究报告称,维持绿城中国(03900)“买入”评级,目前恒生地产类指数在市盈率8倍交易,其当前股价对应2021年业绩为5.3倍,相比同等销售规模可比房企,其未来三年业绩增速较高,估值具备一定优势。
事件:2022年1月4日,绿城中国公布2021年销售数据,集团全口径总销售额同比增长21%;其中,自投项目同比增长24%。
中泰证券主要观点如下:
销售增速超20%,提前完成全年目标
2021年,绿城中国实现全口径总销售额3509亿元(YoY+21%),总销售面积1557万m2(YoY+12%),销售均价22537元/m2(YoY+8%)。其中,公司自投项目实现销售额2666亿元(YoY+24%),权益销售额1452亿元(YoY+87%),权益比54%;代建项目实现销售金额843亿元(YoY+13%)。
公司于2021年11月提前超额完成了全年3100亿元的销售目标,体现了公司优质的产品力、出色的推盘能力和有效的营销策略。
深化城市深耕战略,新增货值创新高
公司积极增加土储,按权益金额口径统计,2021年拿地销售比为67%。根据中指数据,2021年公司权益拿地额为969亿元(YoY+9%),排名第六;新增货值超过3000亿元,再攀新高,排名第四。
区域布局上,公司坚持深耕战略,项目主要位于安全性高的核心城市。按总建筑面积计算,截至2021年上半年,公司52%的土地储备位于长三角;27%的储备位于杭州,且下半年在杭州新增5个项目。该行认为,公司业绩将保持稳健增长,一方面新增货值创新高为收入规模增长奠定基础,另一方面,深耕浙江及核心一二线城市使公司能快速销售去化。
负债结构优化,融资成本持续下降
2021年上半年,绿城中国加权平均利息成本为4.6%,较2020年底下降30bp。2021年12月穆迪发布报告维持公司“Ba3”评级,展望“稳定”。同月,公司子公司发行20亿元为期三年的中期票据,票面利率仅为3.68%,能进一步降低综合融资成本。
在房地价差缩小导致行业整体利润率下行的背景下,融资成本下行有助于利润率改善,巩固成本优势。
加强数字化建设,提升经营质量
公司通过数字化转型,提高经营质量。2021年公司构建了数字化大中台,利用数字化分析销售数据与客户需求,荣获“2021年度房地产行业最佳数字化创新引领企业奖”。
凭借领先的产品品质及优秀的推盘能力,绿城中国销售增速超过20%。基于公司新增货值创新高,坚持深耕核心城市,该行认为其未来业绩持续高速增长有保障,预计2021-23年营收837亿/1075亿/1399亿,同比增长27%/28%/30%,归母净利44亿/51亿/62亿,同比增长15%/17%/21%。
风险提示:融资环境收紧超预期、房地产调控政策收紧超预期、双集中出让规则变更、引用数据滞后或不及时。
责任编辑:李双双
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