嘉实基金肖觅：做持有体验优秀的产品 破解“基金赚钱 基民不赚钱”怪圈

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2022嘉实远见者投资策略峰会1月8日在线举办，嘉实基金金大周期研究总监、嘉实研究部副总监肖觅发表了题为《立志欲坚不欲锐，成功在久不在速》的演讲。

从长期维度来看，无论是股票型基金，还是偏股型混合基金，在中国市场上都能获得明显的超额收益的。但是从数据来看，公募基金行业一直有一个遗憾，就是公募基金强大的投研能力带来的超额收益，并没有很好地和持有人的持有期匹配起来。

是什么原因导致了基民没有办法做到长期持有，真把基金经理擅长的超额收益落到口袋？

肖觅认为，波动率是这个问题的答案。波动率越高的产品基民的持有期越短。高波动与高收益正相关，理论上波动最大的产品是最需要长期持有，最短的持有期反而跟这种最需要长期持有的基金出现在一起，就有不匹配的状况，带来的结果是基民的盈利感受非常差。

公募基金应该作为门槛最低的普惠型的金融产品，如果能给投资者创造更好的盈利体验，就能帮助基民实现更长的持有期，从而在更长的久期内获得更好的盈利，进入正向循环。

面对这样的情况，肖觅的选择是主动降低权益产品的波动率。

那么，如何去降低波动率？如何去提升持有人的持有体验？

肖觅表示，在投资中首先要在组合中做适当的分散。通过对行业层面和市场层面进行分散，比如A股市场、港股市场、美股市场同时配置，可以有效减少对某个单一市场的风险暴露。

第二是去投资一些基本面本身波动偏低的行业。在很多偏基础设施、偏基础服务的行业里，基本面长期处于波动比较小的状态，每年都会维持相对平稳的增长。

第三是寻找行业中的优质公司。优质公司抵御下行风险的能力很强，同时也是我们长期获取超额收益的重要来源，是我们投资的安身立命之本。

第四是强调估值的作用。肖觅认为，在一个有效市场中，存在一个“不可能三角”，行业空间非常大，公司质地非常好，估值很便宜这三者是不能同时存在。在这一框架中，肖觅的选择是紧抓优质公司与较低的估值两个点，一定程度上松弛对于行业的要求，以期实现较低的波动率。肖觅认为，一些行业空间不大的行业，由于中国经济持续超出预期的发展，这些公司能够获得比较不错的资本回报。估值可以非常客观地带来对下行风险的保护，同时如果行业发展是远远超出大家预期，也能够带来非常好的股价上行空间

关于未来的市场，肖觅认为这六个方向的机遇值得重视：一是在碳中和背景下能源结构的巨大变革；二是AI基点驱动的智能化在各行各业的普及；三是竞争格局不断改善快递行业；四是政策持续鼓励的职业教育；五是元宇宙的大背景下文化产业的发展机遇；六是人类战胜疫情后的潜在需求释放。

责任编辑：胡尊波