安本标准投资管理：下半年加强投资组合抗跌性

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安本标准投资管理（Aberdeen Standard Investments）多元资产解决方案部投资董事罗勋撰文表示，随着新冠肺炎疫情导致全球经济陷入衰退，且地缘政治局势更为紧张，预计下半年市场将继续波动。投资者可侧重于三大投资策略，加强投资组合的抗跌性。

以下为《线索Clues》对原文的摘录：

投资者需灵活应对疫情下的市场波动

来源：安本标准投资管理

作者：罗勋

随着新冠肺炎疫情导致全球经济陷入衰退，且地缘政治局势更为紧张，我们预计下半年市场将继续波动。

面对短期市场挑战，投资者可侧重于三大投资策略，分别是动态式的资产分配、多元化部署非传统投资以及伺机把握市场错配 （market dislocation） 的机会。

投资者需要灵活地将投资的侧重点转向防御性资产，同时把握机会吸纳估值偏低的资产，一方面保障投资组合免受大幅回调的拖累，另一方面也能地捕捉上行的获利空间。

展望未来六个月，随着各主要央行增加流动性以及出台货币支持措施，我们认为信用债券市场仍具有一定的投资潜力。

经济停摆对全球经济增长造成影响，导致2020年第一季度的违约预期上升，息差则走阔。然而，央行的支持规模使经风险调整后的回报率颇具吸引力。若全球经济开始复苏，则有可能实现资本升值和收益增值。

虽然投资者难以掌握企业短期盈利，但鉴于全球各主要经济体在遏止疫情上有所进展，我们对股票回报的预期也在逐渐改善。

长期而言，我们相信资产负债表状况稳健且治理良好的优质标的将最有机会保持增长。随着各国告别经济衰退，在那些被严重抛售的行业中的优质公司将迎来最大反弹。

一般来说，周期性板块（金融、材料、工业和非必需消费品等）在衰退开始时的回调幅度最大，但其后复苏的强度远胜防御型板块（如日用消费品、医疗保健和公用事业）。

我们还预计，随着危机对经济的影响逐步浮现，将有更多公司暂停或减少派息，投资者可能会考虑将股息敞口转向较长期合约。

捕捉机遇

全球经济疲软和大宗商品价格暴跌，预示着未来波动幅度高企。我们认为，在维持适度的风险资产投资的同时，认沽期权、认沽期权跨价组合等具成本效益的工具或有助对冲下行风险。投资者应拨开短期的迷雾，寻找具有较长的结构性投资期限的投资机遇。随着个别板块的估值开始出现差异，投资者也可通过调整投资组合来寻求最佳收益。

以美国为例，我们看好大型股多于小型股，这两者自三月以来均出现显著反弹，投资者为追逐回报而无视估值处于历史高位。但是，小型股的基本面较弱，较容易受到周期后段市场变化的影响。

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如果全球经济稳步复苏，我们预计美元将会走弱，继而在整体上有利大宗商品、新兴市场本币债券和新兴市场货币。

经历近期的抛售潮后，亚洲股票的价格似乎颇具吸引力。我们看好中国内地、中国台湾和韩国的股市，主要是这些市场在遏止新冠肺炎的表现较为优秀，而且在消费和科技领域的结构性增长前景理想。

我们预期这次疫情将加快5G技术和云计算的发展，并带动医疗健康和保险等领域的持续发展。

（编者注：点此查看代表性ETF）

加强多元化投资

当利率、股息和租金收益率明显升高，股票和债券市场将无法提供像过去一样可观的收入和资本增长。

投资者面对的是结构性增长放缓的市场，债券收益率跌至历史纪录最低位，企业也难以维持较高的盈利增长。

再者，在疫情高峰期间，投资者纷纷沽货套现，导致股票和债券市场双双急挫，显示这种相关性趋势正在削弱传统多元资产组合的分散效益。

事实上，为了获得多元化效益，投资者应该考虑投资配置在非传统资产类别。上市投资信托基金（最早是房地产投资信托基金REITs）提供了一系列投资渠道，包括基础设施、专业信贷、融资租赁、私募股权及其他资产。

这类资产的收入增长动力有别于传统股票和债券，它们能够提供经常性收入流，而不易受宏观经济形势的直接影响。例如基础设施收入通常是固定性质，且与通胀挂钩，因此相对保持稳定。由于非传统资产覆盖范围广泛，需要投资者对其有深刻了解，才能作出明智的主动型投资决定。

我们也看好流媒体服务公司的前景。虽然疫情导致经济衰退，但音乐流媒体的消费保持增长，提供稳定的现金流，这足以成为未来增长的催化剂。

同样，社会住房等板块也值得留意，这类公司与地方政府签订了与通胀挂钩的长期合约，收入通常较为稳定，在不少企业暂停或削减派息的情况下仍具有吸引力。

综上，我们预计COVID-19对企业的短期影响不甚明朗。持有现金的投资者可以利用市场波动性，在下半年寻求投资回报机会。同时，投资者可寻求多元化投资，部署收入流持久且与全球经济状况相关性不大的另类资产类别。在下半年的动荡市况中，将有助加强投资组合的抗跌性。

（线索Clues / 李涛）

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责任编辑：李涛