博时黄金王祥：美联储释放加息预期讨论缩表 黄金市场或承压

上周是2022年第一周，美联储会议纪要火力全开，不仅释放新年三次加息预期，还讨论了资产负债表收缩的可能性，黄金在此背景下受压承弱，国内黄金ETF整体呈现资金流出。

2022年新年伊始，美联储针对通胀控制火力全开，最新公布的纪要就加息与缩表进行了更频繁与广泛的讨论。联邦基金利率再9月、11月和12月会议纪要中被分别提了15次、14次和25次，对缩表的讨论也首次出现在12月FOMC纪要中。纪要公布后，市场加息预期继续升温，基于CME期货隐含的加息模型来看，3月份美国首次加息的可能性已达75%以上。上周五公布的12月非农数据显示，最新季调失业率已降至3.9%，部分FOMC与会者认为就业最大化目标已经实现，给了美联储坚决收紧货币政策的信心。

对黄金资产而言，缩表的压制较加息更为严重，主要由于对标实际利率的美国通胀调整债券TIPS在本轮资产负债表的扩张中，被美联储自身大幅增持，持有比例占市场规模约25%，显著高于上一轮QE时的10%。因此在接下来的潜在缩表威胁中，TIPS债券收益率的上行压力或较为明显。自2010年以来，国际黄金价格与TIPS收益率存在显著的负相关性，一旦缩表预期加强，或对黄金市场带来较为明显的压力。不过，目前美国隔夜逆回购（ONRRP）存量规模在1.6万亿美元附近，显示极端宽松的流动性格局，在该指标显著收敛之前，缩表压力尚不成为主要的市场焦点，黄金市场仍处于反弹窗口期中。

上周，美联储纪要开始讨论”货币政策正常化”。12月FOMC纪要新增“货币正常化”主题，首次将缩表纳入正式讨论，而提及的加息次数为前两次纪要的两倍（25次）。虽然新冠变异病株omicron 给经济前景带来不确定性，但美联储对经济、通胀和就业的现状描述与预期展望全面改观，最鸽派的官员也发文支持加息，部分与会者认为就业最大化已实现，或首次加息不需要等待该目标实现。

美国12月非农就业不及预期，但失业率续降。2022年1月7日美国劳工部公布了12月非农就业数据，12月新增非农就业19.9万人，大幅低于预期的44.7万人，且较前值21万人继续下降。但季调失业率下降至3.9%。

印度2021年黄金进口额创历史记录。印度政府公布的数据显示，2021年印度黄金进口额达到创新高的557亿美元，较2020年的220亿美元增加一倍以上，也超过旧纪录2011年的539亿美元，主要因为疫情之后的递延消费以及婚礼需求的带动。

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