风险资产的重大考验来了：美债实际收益率飙升

整个经济体系的融资成本在上升。

美债实际利率的大幅上升在2022年震动了美股市场，并导致高涨的科技股回落。

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由于投资者押注美联储将结束债券购买并在今年加息，10年期美债实际收益率自去年12月底以来飙升了0.24%，至-0.8%水平附近。

2022年迄今，美债实际收益率的涨幅超过了美债名义收益率的涨幅，两者之间的利差从2.60%下降至2.58%。这个差距被称为盈亏平衡通胀率，是投资者预期通胀的一个关键的指标。

目前，投资者对未来10年高通胀的担忧有所减轻，或者至少对美联储控制物价上涨的信心有所增强。

美债市场实际收益率的上升，将对许多资产造成影响。信安环球投资首席策略师Seema Shah表示：

“实际收益率才是真正对市场造成影响的东西，收益率上升将真正考验风险资产。”

对投资者来说，政府债券拥有的超低风险和较高实际收益率，将使其他资产的吸引力减弱。特别是在极低利率中受益最多的高估值股票。

在今年首个交易日，以科技股为主的纳斯达克综合指数遭遇了2016年以来最糟糕的开局，下跌逾3%。

根据高盛的指数显示，经营出现亏损的科技公司和最近才上市的企业，跌幅更大。今年迄今，非盈利科技公司的股价下跌了7%，而过去一年首次公开发行（IPO）的公司股价下跌了约9%。

分析师表示，实际收益率上升也可能导致企业借贷成本上升。Shah认为：

“实际收益率体现的是融资成本的真实水平，剔除了通胀的干扰，因此我们才能够了解到企业资产负债表的真正状况。”

德意志银行分析师Jim Reid在研究报告中表示，近年来，企业信贷息差与实际收益率的关联度越来越高，企业信贷息差往往在实际收益率上升时扩大。

Reid认为，高负债企业对实际收益率的变化很敏感，因为实际收益率比名义收益率更能反映企业债务负担的可持续性。

新兴市场投资基金研究公司（EPFR）的数据显示，2021年，美债的实际收益率降至历史最低水平，原因是受通胀飙升影响的投资者在一年中向持有通胀保值政府债券（TIPS）的基金投入了创纪录的700亿美元。

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一些分析师认为，2021年实际收益率的变化归因于供应有限。美联储通过其量化宽松政策，每个月购买65亿美元的TIPS，限制了普通投资者获得这些债券的机会。

法国巴黎银行发达市场策略主管（Sam Lynton-Brown）表示，随着美联储放缓债券购买步伐，并将在未来几个月结束债券购买，TIPS价格可能会下滑，并有可能进一步推动实际收益率的持续走高。

荷兰国际集团利率策略师Antoine Bouvet表示：

“实际上这意味着整个经济的融资成本上升。除非人们对经济增长更加乐观，否则这将成为风险资产的担忧。”

责任编辑：郭明煜