?多项重要数据出炉 宏观政策 施展空间广阔

　　?多项重要数据出炉 宏观政策 施展空间广阔

　　作者： 杜川 祝嫣然

　　随着金融持续加大对稳增长的支持力度，2021年全年新增人民币贷款规模超过上年，社融增速触底企稳。

　　1月12日，人民银行公布的最新金融数据显示，2021年12月新增信贷1.13万亿元，新增社融2.37万亿元；全年新增信贷19.95万亿元，信贷余额增速11.6%；全年新增社融31.35万亿元，社融规模存量增速10.3%。

　　就在同日，国家统计局发布了2021年12月及全年CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。12月CPI、PPI呈现出“双降”态势，为稳增长提供了较好条件。

　　其中，CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月回落0.8个百分点，2021年全年上涨0.9%；PPI同比上涨10.3%，涨幅比上月回落2.6个百分点，全年上涨8.1%。PPI与CPI之间的剪刀差也降至8.8个百分点，比上月收窄1.8个百分点。

　　业内人士分析称，随着保供稳价政策持续实施和大宗商品价格见顶回落，预计2022年PPI将继续回落，CPI中枢或有所上升，国内通胀整体保持温和水平，对货币政策掣肘有限。宏观政策将加大跨周期和逆周期调节力度，促进经济运行在合理区间。

　　社融增速触底企稳

　　初步统计，2021年社融规模增量累计为31.35万亿元，比2020年少3.44万亿元，比2019年多5.68万亿元。12月份，社融规模增量为2.37万亿元，比上年同期多7206亿元，比2019年同期多1669亿元。

　　“2021年社融规模同比少增，主要是受表外融资与直接融资少增影响。但与正常年份比较，处于历史次高，国内融资环境保持适度宽松。”光大银行金融市场部分析师周茂华说。

　　具体来看，2021年对实体经济发放的人民币贷款增加19.94万亿元，同比少增907亿元。而拖累社融规模增量的主要是三项：信托贷款减少2.01万亿元，同比多减9054亿元；企业债券净融资3.29万亿元，同比少1.09万亿元；政府债券净融资7.02万亿元，同比少1.31万亿元。

　　中国民生银行首席研究员温彬指出，从结构上看，2021年对实体经济发放的人民币贷款占同期社融的63.6%，占比较上年提高6个百分点，金融进一步回归本源，落实服务实体经济的政策要求，持续加大信贷支持力度。

　　而从社融规模存量增速来看，12月末10.3%的增速虽较年内高点和2020年同期低，但较上月的10.1%进一步回暖。植信投资研究院高级研究员王运金认为，随着稳增长的政策目标进一步明确，央行去年四季度出台多项政策，引导金融机构加大对实体企业尤其是对中小微企业、碳减排、科技创新等重点领域的支持力度，加之财政发力与政府债券前置发行，社融增速已触底企稳。

　　全年新增信贷略高于上年

　　2021年全年人民币贷款增加19.95万亿元，同比多增3150亿元，这与市场预期大体相当。

　　从结构来看，住户贷款增加7.92万亿元，其中，短期贷款增加1.84万亿元，中长期贷款增加6.08万亿元；企（事）业单位贷款增加12.02万亿元，其中，短期贷款增加9468亿元，中长期贷款增加9.23万亿元。

　　不过，12月企（事）业单位中长期贷款增加3393亿元，较上月略有回落，显示企业信贷需求仍有待进一步回暖。

　　同时，12月信贷增速再次下探，融资需求呈现出季节性走势。当月新增贷款放缓，人民币贷款增加1.13万亿元，同比少增1234亿元。但这一规模与2019年12月新增贷款基本相当，仍属于正常区间。月末人民币贷款余额同比增长11.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.2个百分点。

　　周茂华认为，这主要是受季节性因素波动，同时年末银行“积极备战”开门红（早投放早收益）等因素影响。

　　值得注意的是，2021年票据融资增加1.5万亿元。其中，12月新增票据融资4087亿元，高于2020年同期增量。王运金认为，这主要为年末金融机构信贷额度“冲量”与降准释放长期资金所致。

　　此外，2021年12月，央行全面降准0.5个百分点，释放约1.2万亿长期资金。降准后存款增加叠加财政加大支出力度，推动广义货币（M2）增速大幅提升。

　　数据显示，12月末，M2余额238.29万亿元，同比增长9%，增速比11月末高0.5个百分点，为4月以来的新高，比2020年同期低1.1个百分点；狭义货币(M1)余额64.74万亿元，同比增长3.5%，增速比11月末高0.5个百分点，比2020年同期低5.1个百分点。

　　“松”货币助力稳增长

　　疫情反复、全球通胀、美欧货币政策收紧，2022年中国经济增长面临诸多挑战，金融在助力稳增长方面将继续发挥积极作用。

　　实际上，货币政策如何托底经济增长，中国央行已经给出了答案。中国人民银行货币政策委员会2021年第四季度例会定调：稳健的货币政策要灵活适度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，增强经济发展韧性，稳定宏观经济大盘。

　　中央经济工作会议要求2022年经济工作要稳字当头、稳中求进，宏观政策适当靠前发力，跨周期和逆周期政策有机结合，货币政策将在支持“稳增长”中发挥重要作用。

　　前期，央行已实施降准、降低支农支小再贷款利率、引导银行降低1年期LPR报价、推出碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用的专项再贷款，部署两项直达实体经济的货币政策工具的后续安排。

　　温彬认为，未来上述政策将持续发挥效果，货币、信贷政策会继续加大对中小微企业、制造业、绿色发展、科技创新、乡村振兴等重点领域和薄弱环节的精准支持力度，促进国民经济运行在合理区间。

　　“美联储政策收紧已是共识，但何时加息、加几次息、何时缩表仍存在不确定性，也存在超预期风险，因此，也要做好应对美联储货币政策转向的准备，为经济复苏提供安全稳定的金融环境。”温彬表示。

　　周茂华预计，社融、信贷将迎来“开门红”。一是，国内逆周期与跨周期政策发力。降准及结构性工具支持，增强银行金融机构放贷动力；二是，地方政府专项债发行提前；三是随着房地产逐步回暖与基建补短板适度发力，有望带动信贷需求。

　　王运金认为，2022年稳健货币政策仍可能维持偏松操作，但不存在大幅宽松的空间和条件；上半年可能会小幅降准1至2次；公开市场操作继续维持市场流动性合理充裕，保持前瞻性、精准性；LPR有望再次小幅下调；碳减排支持工具等结构性政策对扩大信贷投放、降低信贷成本、推动信贷增长的效果将进一步显现。

　　与此同时，目前PPI、CPI的下降也为加快稳增长提供了较好的条件。

　　关于2022年的物价走势，业内认为，受猪肉价格逐步进入上行周期、大宗商品价格传导等因素影响，物价涨幅或将有所扩大，但仍将处在合理区间。疫情导致的国际大宗商品供需错配问题将逐步得到缓解，叠加基数效应显现，PPI将呈“前高后低”走势。

　　不过，全球疫情影响尚未结束，全球供应链问题仍在，异常气候天数明显增多，需要对能源及部分原材料输入性通胀保持警惕。

　　“下一阶段，全球通胀有望回落，但仍存在不确定性；国内由于基数效应，叠加保供稳价政策持续实施和大宗商品价格见顶回落，预计PPI将继续回落，CPI中枢或有所上升，通胀整体保持温和水平，对货币政策掣肘有限。”温彬说，今年经济工作稳字当头、稳中求进的基调已经明确，宏观政策将加大跨周期和逆周期调节力度，各方面的积极政策将出台实施并靠前发力，促进经济运行在合理区间。

责任编辑：陈程