7%的通胀意味着什么？“通胀暂时论”彻底破产

文章来源：华尔街见闻

如果在接下来几个月通胀未能如期放缓，这可能会迫使美联储开启“双刹”，走上一条更为陡峭的加息&缩表之路。

面对去年4月CPI同比3%的涨幅时，市场尚且可以接受美联储“暂时通胀论”的说法，认为可能是因为2020年同期的基数太低所导致的。

此后，美联储和政府官员们在各个场合多次强调自己的观点，毫不动摇：

5月，美联储“二把手”副主席克拉里达表示，4月CPI爆表令他惊讶，但通胀上行很大程度上是暂时现象，主要与去年经济停摆时的基数效应有关。

6月，美联储“三号人物”纽约联储主席威廉姆斯称，通胀上行只是暂时的，CPI数据从3%左右的水平下降，2022年和2023年均重新接近2%。

7月，面对创五个月新低的密歇根大学消费者信心指数，美国总统拜登“安抚人心”并强调，‘长期不受控制的通货膨胀将对经济构成真正的挑战’，但‘相信我们现在还没有看到这样的通胀’。

8月，美联储主席鲍威尔从五个方面论证了为什么通胀是暂时的。

11月，鲍威尔对记者预言，高企通胀将在今年的第二、第三季度回落。

然而伴随着众多高官们的鸽派言论，美国CPI数据却向相反的方向持续狂奔。

从5月5%的同比涨幅一路飙升至10月的6.2%，从刷新3年新高逐渐演变成打破30年来的峰值。

期间有各路人士对这个说法表示质疑，比如安联首席经济顾问Mohamed El-Erian就多次表示，他认为美联储低估了通胀，并且冒了让美国陷入另一场衰退的风险。

但是这些都没能美联储改变自己的态度，直到11月CPI数据的公布。

面对同比暴涨6.8%、创下40年新高的CPI数据，美联储无法再淡定地用“暂时性原因”来简单粗暴地安抚市场。所以11月30日鲍威尔终于在公开场合表示：是时候放弃通胀“暂时”这个词了。

与此同时，伴随着美国就业市场的好转，最新失业率已经降至3.9%，低于美联储5%的要求。

那么既然“充分就业”的目标已经实现，遏制爆表的通胀水平就成为当下的重中之重，美联储必须要收紧货币政策。

而且按照通货膨胀惯性理论， 一旦形成价格总水平上涨，通胀就会持续一段时间。所以在连续大半年突破高点并达到7%的高位之后，通胀可能还没有见顶。

这也呼应了Wells Fargo&Co高级经济学家Sarah House的说法：

近几个月来的巨大涨幅让通胀惯性难以被打破，预计未来数月的CPI数据仍将维持在7%的高位。

劳动力不足愈发严重

虽然很多经济学家都认为美国今年的通胀水平会回落至3%，但是这还需要耗费数月。

尤其是奥密克戎海啸的爆发，可能会让这段艰难时期变得更长。

截止上周日的前一周，美国新增病例数达到460万例，这导致劳动力不足的问题愈发严重。

没有足够的人手来保证商品的供应，已经很脆弱的供应链被进一步破坏。

而且在这种情况下，企业为了留住劳动力，开始大幅上调薪资，这更是让通胀问题雪上加霜。并且员工也并未从中获利，经通胀调整的12月薪资水平同比下降了2.4%。

住房成本还没充分体现

除了商品涨价、薪资上调之外，住房成本的上抬有可能成为今年通胀水平攀升的关键原因。

彭博社援引经济学家的观点表示，截止去年12月，住房成本已经是CPI中贡献最大的分项，预计今年会持续增加。

虽然与大多数国家一样，美国CPI并没有纳入房价，而是用房租来表示住房成本。但是火热的房市在抬高房价的同时，让租金价格也水涨船高。

目前房租在CPI数据的权重越来越高，已经达到了40%的高位。

但是按照经济学家的说法，去年房价和租金等指标飙升，但这些涨幅尚未完全体现在通胀中。

因为统计误差，房租的飙升在CPI数据统计中有“滞后性”。

由于整体统计的工作量过大，美国劳工部每个月仅对其统计标的中约六分之一的财产进行统计。所以，这种类似于使用移动平均线的衡量方式，使得租金需经过很长时间才能在CPI中得到充分体现。只要未来的房地产租赁市场不突然崩盘，高涨的房租就会持续渗透到通胀指标中。

美联储&拜登政府“压力山大”

如果在接下来几个月通胀未能如期放缓，这可能会迫使美联储开启“双刹”，走上一条更为陡峭的加息&缩表之路。

鲍威尔在日前表示，将在3月结束净资产购买，今年内加息，可能在今年晚些时候开始缩表。按照高盛的预计，美联储联储今年可能会加息四次，并将在7月开启缩表。

拜登政府也将面对巨大的压力。

11月中期选举日益临近，如果不能稳住通胀重新赢回选民支持，那么民主党想要获得多数席位将愈发困难。届时共和党一旦赢得国会控制权，拜登政府想要推出新政策将举步维艰。

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责任编辑：李园