“火锅第三股”之争：毛利率63%远超海底捞，捞王IPO之路要如何自证

华夏时报

近两年火锅成为吸金赛道，深受资本喜爱，但上市阵营一直未添新将。在继海底捞的川式火锅、呷哺呷哺的台式火锅上市之后，粤式火锅捞王和号称中国第三大火锅连锁的七欣天也赶来加入上市队伍——“火锅第三股”之争在2022年年初更加难解难分。

值得注意的是，从上市公司方面来看，在过去的2021年，海底捞与呷哺呷哺的业绩情况并不是十分乐观，无论是自身经营还是二级市场表现均处在近几年的低谷期。此时赶来上市的捞王又会如何打动资本市场？

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人均消费超海底捞

从去年9月粤式火锅连锁品牌捞王向港交所主板提交上市申请，到1月中旬七欣天正式向港交所递表，火锅上市队伍已有近4年未添新成员，上一次有新成员加入还是2018年在港股上市的海底捞。不管是捞王还是七欣天，谁能抢先上市，都会成为继呷哺呷哺与海底捞后第三家上市的火锅品牌。

以捞王为例，其于2009年在上海开出第一家店，旗下品脾共有“捞王锅物料理”、“锅季”和“捞王心灵肚鸡汤”三个品牌，分别主打粤式火锅、迷你火锅和快速休闲餐饮。人均消费分别为123.9元、109.8元、108.2元。

相比于现在大多品牌经营的川式辣锅，捞王则另寻其路主营粤式滋补白锅。据弗若斯特沙利文数据显示，粤式火锅餐厅行业的收入由2016年的546亿元，增长至2019年的739亿元，复合年增长率达到了10.6%。预计至2025年，粤式火锅餐厅行业的收入将达到1285亿元。

从数据不难看出，粤式火锅赛道还是具有想象空间的。作为第一家赴港上市的粤式火锅，据招股书显示，捞王在2018年-2021年上半年分别实现营收8.7亿元、10.9亿元、11.24亿元和6.47亿元；归母净利润分别为5905.5万元、7991.5万元、6744.1万元和2145万元。

从消费群体来看，捞王的三个品牌的主要消费群体均是以年轻人为主，招股书显示，目前捞王拥有超过860万名注册会员，其中有130万人提供了所属年龄组别，有约78.4%的消费者为18至35岁的年轻人群。

消费群体以年轻人为主的捞王，大部分餐厅位于高端购物中心内。招股书显示，捞王在中国内地共有135家餐厅。从地理位置上来看，捞王的门店主要分布在长三角地区，其中上海、江苏、浙江门店数目最多，分别有39家、47家、30家，占总门店数的85.92%。捞王目前的经营出现了明显的“北轻南重”，其目前北方市场仅有北京的5家与陕西的1家。

除独特的粤式风格外，捞王在人均消费上也是区别于呷哺呷哺与海底捞。2018年—2020年，捞王的人均消费分别为120.3元、123.7元和128.1元，整体呈现增长态势。其2020年的人均消费比海底捞还要略高，数据显示，2020年，海底捞人均消费为112.8元，而2021年同期下滑至107.3元。值得注意的是，海底捞与呷哺呷哺为提升业绩均在去年推出了价位更优惠的单人套餐，在此情况下捞王未来是否会在价格竞争上处在劣势尚待观察。

在价格高于海底捞的同时，捞王的毛利率也是超过海底捞，招股书显示 2018-2021年上半年，捞王毛利率分别为65.6%、65.1%、63.1%和63.8%；海底捞的毛利率分别为59.13%、57.68%、57.15%和28.84%。

行业处在低迷期

就在刚刚过去的2021年，受疫情冲击餐饮连锁业一片惨淡，海底捞与呷哺呷哺均分别宣布闭店300家与200家的消息。

事实上，自2020年以来，餐饮行业整体处在低迷的大环境下，火锅行业也受到环境影响。以海底捞、呷哺呷哺为例，2020年二者净利润均出现大幅度下滑，2021年上半年略有好转，但并未完全恢复。在此情况下，海底捞与呷哺呷哺二级市场均受到影响，自2020年年初至今，两家股价均下滑超40%。同样为港股上市的餐饮企业的奈雪的茶，去年上市至今股价仍处于破发状态。

不过，虽然大环境较差，但餐饮的细分赛道还是大有发展空间。比如火锅赛道主打毛肚火锅的巴奴火锅、主打腰片的周师兄、主打鸭血的谭鸭血，都已在火锅赛道崭露头角，巴奴火锅与周师兄均已获得融资。

对于未来的火锅赛道空间，香颂资本执行董事沈萌对本报记者分析指出：“因为火锅是一个定义非常广泛的餐饮类型，不同食材和口味，加之国内地域广阔，因此不同类型的火锅仍有研发创新的空间。”

艾媒咨询首席分析师张毅认为：“市场会不停的去淘汰，不停的推陈出新，竞争下市场的成长性还是可期的。”

对于从细分赛道入手的捞王，在沈萌看来：“粤式火锅与海鲜火锅、麻辣火锅相比，区域性特征更明显，消费群体相对较小些，因此整体赛道的规模和发展空间，受到一定限制，但不排除自我定位在细分市场后，成为小众群体的核心品牌。”

值得注意的是，2020年捞王推出零售业务，通过与当地及国际商超合作，销售即食胡椒猪肚鸡。在招股书中，捞王表示未来将通过与面向白领消费者的精品商超及大型连锁便利店进行战略合作，以此来增强其线下零售布局，还将在其全国各地的餐厅内出售即食产品。捞王表示，要将零售业务发展成为业绩增长的另一个核心驱动因素。

但因为在2020年推出零售业务，捞王的外卖业务从2020年初的5900万元降到2020年年末的340万元。关于捞王接下来的发展规划，《华夏时报》记者通过电话联系了捞王，但截至发稿并未接通。

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责任编辑：陈悠然