中信建投：维持中海油买入评级 目标价16.51港元

中信建投发布研究报告称，维持中海油（00883）“买入”评级，目标价16.51港元，预计2021-23年盈利为668亿元/710亿元/750亿元，EPS为1.50元/1.59元/1.68元，对应当前PE为5X/4.7X/4.44X。

事件：1月11日，公司发布2022年度经营策略及发展计划概要：2022-24年，公司全年股息支付率预计将不低于40%，且全年股息绝对值预计不低于0.70港元/股（含税）。

中信建投的主要观点如下：

持续加码油气开发，承诺派息确保股东回报。

1月11日，公司发布2022年度经营策略及发展计划概要：1） 2022年，公司净产量目标为600-610百万桶油当量，较2021年的净产量570百万桶油当量，同比增长5%-7%；2023-24年，公司净产量预计将达640-650百万桶油当量和680-690百万桶油当量。

2） 2022年，公司资本支出预算总额为人民币900-1000亿元，其中，勘探、开发、生产资本化和其他资本支出预计分别占资本支出预算总额的20%/57%/21%/2%。

3） 2022年，公司计划钻探海上勘探井227口，陆上非常规勘探井132口，采集三维地震数据约1.7万平方公里。

4） 2022年，公司预计将有十三个新项目投产，主要包括国内的渤中29-6油田开发、垦利6-1油田5-1、5-2、6-1区块开发、恩平15-1/10-2/15-2/20-4油田群联合开发和神府南气田开发以及海外的圭亚那Liza二期和印度尼西亚3M（MDA/MBH/MAC）项目等。

5） 同时，为确保股东回报，2022-24年，公司全年股息支付率预计将不低于40%；无论本公司的经营表现如何，2022-24年，全年股息绝对值预计不低于0.70港元/股（含税）；此外，2022年，公司将于适当时机在股东大会授权范围内进行股票回购，股东回报将进一步获得保障。

油价站上80美元/桶，量价齐升助力公司盈利提升。

相比2020年疫情叠加国际油价暴跌，油气上游行业承压，整体低迷，2021年经济整体复苏明显，2021年年初以来，国际油价显著走高。截至1月11日，WTI原油期货收于81.22美元/吨，站上80美元/桶关口，较1月1日上涨5.58美元/桶，月涨幅达6.9%。API原油持续去库化，截至1月7日当周，美国API原油库存减少108万桶，前值减少643.2万桶，油市供应偏紧，为油价上行带来利好支撑。

此外，美国钻机数量回升缓慢，截至12月31日，美国钻机总数为480部，月涨幅仅2%，新增产能较为受限。根据EIA数据，2022年美国日均原油产量预计为1180万桶，较一个月前预期减少5万桶。尽管OPEC+维持2月增产计划，仍难改油市供需偏紧下的行情走势，油价已步入回暖通道，公司有望持续获益。公司抓住油价回升机遇，2021年前三季度实现油价达63.57美元/桶，同比上涨64.2%，实现气价6.2美元/千立方英尺，同比上涨11.5%，油气销售收入达1586.5亿元，同比增长55.7%。

增储上产，持续开发，储量产量稳步增长。

公司积极响应国家增储上产政策，持续勘探开发。2021年前三季度公司石油产量3.37亿桶，天然气4946亿立方英尺，分别同比上涨9.1%/6.6%，总净产量达4.22亿桶油当量，同比上涨8.5%。

公司继续秉持价值勘探历年，保持油气勘探良好态势，以发现大中型油气田为目标，加大风险勘探力度，扎实推进勘探开发一体化，2021年前三季度共获得18个勘探发现，其中中国海域取得13个新发现，海外获得5个新发现，成功评价27个含油气结构，进一步巩固公司可持续发展的资源基础，取得重大成果，其中中国首个海上大型深水自营气田，陵水17-2气田于2021年6月25日提前成功投产，标志着中海油实现了油气勘探开发向1500米超深水的历史性跨越。同时，2021年年内已安全投产16个新项目，公司在产油田多措并举、精细挖潜，产量稳中有升。

低碳发展，全力以赴完成全年生产经营目标。

公司积极响应双碳战略，成立专门的研究机构，在2020年首个海上风电项目并网发电的基础上，公司主动进行低碳转型，2021年，公司一方面实施全流程的节能减排，推动海上平台生产污水减排，提高天然气勘探开发占比，稳步推动岸电计划。秦皇岛曹妃甸示范工程将于近期建成投用。另一方面公司成立新能源部，积极拓展新能源业务，重点推动海上风、电规模化有效发展。

未来公司将根据低碳转型战略规划，构建绿色低碳发展体系，积极探索新能源发展，1）统筹油气业务与新能源一体化系统发展。2）不断加大天然气供给能力，推进产品的绿色低碳。预计公司2025年天然气在油气总产量中的占比将从目前的20%以上增长到35%。3）推动绿色油田建设，强化油气田开发全过程的节能减碳。4）推动海上风电规模化发展，择优发展陆上光伏和风电。预计新能源业务投资在十四五期间将达到5%到10%，相应的收益也达到基本相符的比例，2050年前，公司非化石能源的占比将达到50%以上。

风险提示：全球经济下滑，油价大幅下跌。

责任编辑：李双双