白酒杀跌！贵州茅台股价跌破1900元关口，全是因为它？

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来源：证券之星

近日，新一轮白酒“涨价潮”刚刚落地，资本市场却没给“好脸色”。

自去年底以来，白酒股已经持续回调10多天，白酒指数累计跌幅超10%，古井贡酒、酒鬼酒跌幅超过20%，贵州茅台、五粮液、老白干酒、山西汾酒等跌幅均超过12%。

消费税传言卷土重来

消息面上，近日，一则据称出自头部公募的一季度观点在市场上广泛流传，其中有一条是“以茅台为首的少数高端白酒面临消费税提高，据说文件已批”。

事实上，关于“提高白酒消费税”已是一个流传多时的消息。

早在2021年6月，就有人大代表建言，改革白酒消费税问题，其认为零售价3000元的白酒与10元的米酒同征0.5元/斤的消费税不妥。彼时，受此消息影响，整个白酒板块大跌。2021年10月18日市场又有传言称“白酒可能征收消费税”，而彼时A股白酒板块大跌超7.0%。

近期，随着五粮液、泸州老窖、古井贡酒、舍得酒业、剑南春等超10家酒企宣布对旗下核心单品提价，“提高白酒消费税”的话题再度被提及，再次引起白酒股的调整。

可以说，消费税改革一直是悬在白酒头上的一把达摩克利斯之剑，一直在扰动着投资者的心弦。

消息税影响几何？

但贵州茅台、泸州老窖等酒企称，均未听闻进展消息。那么市场到底在担心什么呢？

按照目前相关规定，白酒消费税是指白酒在生产环节所征收的相关税费，采用从量与从价复合计征方式进行征收，白酒消费税定额税率为0.5元/斤，比例税率为20%。若是“提高白酒消费税”的传言属实，或将引发行业的巨大变化。

若完全由消费者承担，则消费者购买高档酒，会带来税负增加明显，消费者的需求或会降低；若保持终端消费价格不变，而生产端出厂价格不变的情况下，经销商收入将被挤压明显，尤其是中高档白酒经销商压力更大。

中金公司曾测算，如果增加12%的消费税，经销商批发环节将承担流通环节此项新增税负的20%~30%，而以上这些也是市场对白酒消费税税率提升的担忧。

虽然当前该消息尚未被确认，但开年以来市场情绪相对脆弱，资金对消息层面的“风吹草动”十分敏感，因此对白酒板块此番下跌或与此消息有关。

前海开源经济学家杨德龙表示，白酒消费税，对于白酒行业短期是一个利空，这个可能会有一点扰动，但对白酒长期投资价值其实没有多大影响，因为白酒的盈利能力强，特别是高端白酒的毛利是非常高的，即使收点税，也不太影响它的盈利能力，长期仍看好一二线白酒投资机会。

短期估值较高

话说回来，白酒自身最大的硬伤，那就是去年年初的估值太高了。估值高的时候业绩增长跟不上，杀一杀估值清洗下获利盘。

而在2021年底，白酒板块现出“涨价潮”。提价预期下，尽管基本面并无变化，但在外部因素扰动下，带动食品饮料行业出现调整。去年年底，消费股票迎来了一波强势反弹，贵州茅台自1500元附近接连走高至2200元附近，期间累计涨幅超40%。

但需要指出的是，白酒板块的提价是一个循序渐进的过程，短期内股价上涨是受情绪的影响，但长期的股价还是看酒企的业绩，因此此番股价回落也实属正常。

要知道，白酒具备很强的社交属性，逢年过节、商务谈判、宴饮聚会、访友赠礼等场合几乎都有酒的身影。按照历史来看，每年的第三季度到第一季度都是白酒行业的消费旺季。数据显示，春节期间白酒消费量占全年消费量30%-40%。

而近期部分地区疫情有所扩散，对宴席聚会等次高端白酒消费场景或有影响，这也就代表着在白酒的旺季或不及消费预期。

此外，近期海外第三大中国股票基金又在减持贵州茅台。数据显示，截至2021年12月31日，瑞银旗下的瑞银（卢森堡）中国精选股票基金持有贵州茅台的股份数较11月底减少12.40%，持仓股数降至232.16万股，贵州茅台降为其第二大重仓股。

后市会怎么走？

可以肯定的是白酒板块是一份优质的资产。白酒行业具备穿越经济周期的能力，在我国通胀数据走高、大众消费品板块成本端普遍承压的情况下，白酒行业基本不受原材料大幅上行的影响，毛利率能够维持高位。因此从长期来看，白酒板块有望维持稳健向好的态势。

国寿安保基金基金经理李丹表示，白酒板块基本面确定性较强，从完整行业周期来看，量和价都没有出现下行情况，因此白酒板块仍处于一轮景气周期中。

华创证券认为，尽管疫情扰动下各地白酒需求分化，局部区域消费存在一定不确定性，但全国整体看疫情对消费影响逐步钝化。从回款情况看，名酒总体上价格正循环仍在继续，部分品牌涨价顺利，经销商打款信心仍足，行业一季度回款目标相对积极，普遍在30%-40%之间，渠道打款正常推进，叠加今年前三季度高质经营下，各酒企报表端留有余力，一季度业绩具备较强支撑，回款和报表开门红可期，报表驱动仍确定。

总得来说，白酒仍是增长确定性最好的行业，白酒板块的中长期景气度不改，具备长期配置的价值。

责任编辑：冯体炜