中信海外策略：南向持续增配互联网龙头及优质物管企业

中信证券发布研报称，尽管近期投资者普遍担忧美联储提前加息甚至缩表将导致资金流出港股市场，但复盘历史来看，加息并不等同于资金流出，当前影响港股市场的核心仍为政策因素。产业监管常态化叠加MSCI全球基准指数（ACWI）权重调整仍将带动全球资金增配港股市场。根据托管口径计算，12月南向资金大幅流入港股市场达498.7亿港元，公用事业（主要是电力）、能源板块流入占比最高；且龙头互联网企业（如腾讯（00700）、美团（03690）、快手（01024）等）以及优质物管公司（如碧桂园服务（06098）、保利物业（06049）等）亦获南向资金大举买入。尽管国际中介托管资金仍维持流出趋势，但以银行为代表的金融股（如建设银行（00939）、汇丰控股（00005））以及受政策担忧影响的CXO（药明生物（02269）等）板块仍获增配。

中信证券主要观点如下：

海外货币政策边际收紧料不会影响全球资金长期增配港股市场趋势，当前政策仍为核心驱动因素。

2021年12月港股市场仍呈下跌趋势，但跌幅收窄。恒生综指、恒生指数、恒生科技指数分别下跌1.46%/0.33%/5.93%。近期投资者普遍担忧美联储提前加息甚至缩表将导致资金流出港股市场。但历史上两轮美联储加息区间，港股市场均大幅上涨。加息并不等同于资金流出。我们认为当前影响港股市场的核心仍为政策因素，往后看，国内产业监管常态化，地产风险亦出现边际转向，投资者对政策的反应或将逐渐钝化。另外，考虑中国香港在MSCI ACWI中的权重已处在十年来次低位置（3.3%），全球投资者调仓行为也将带动全球资金被动增配港股。结合当前港股市场基本面与极低的估值水平，我们预计二季度将是港股市场的最佳配置窗口。

12月南向资金大幅流入港股市场，电力、能源、互联网龙头及优质物管企业获增配。

2021年12月，根据托管数据测算得到的南向资金/国际中介/香港本地中介/内资中介分别流入恒生综指成分股总规模约498.7/-556.7/540.5/-25.6亿港元。其中，南向资金大幅流入港股公用事业（主要是电力股）、能源（主要是中国海洋石油）以及必选消费，资金流入占行业流通市值比重分别为0.62%/0.37%/0.30%。另外，龙头互联网企业（如腾讯、美团、快手等）以及优质物管公司（如碧桂园服务、保利物业等）亦获南向资金大举买入。而托管在国际中介的资金则流出港股必选消费（主要是啤酒股）、可选消费（主要是阿里、腾讯等互联网企业）以及公用事业（部分电力股）板块。但12月外资显著增配以银行为代表的金融股（如建设银行、汇丰控股、港交所）以及受政策担忧影响的CXO（药明生物等）板块。

南向资金影响力持续提升，12月公用事业板块南向持仓占比显著增长。

12月相对11月，南向资金/国际中介/香港本地中介/内资中介对港股市场持仓占比分别变化+0.3/-0.3/+0.2/-0.1个百分点，南向资金影响力持续提升。分行业来看，南向资金在公用事业、商业和专业服务、能源板块持股市值比重提升最高，分别为2.2/0.9/0.8个百分点。而国际中介则在汽车与汽车零部件板块持仓市值比重提升较多，达到1.4个百分点；但在运输、食品饮料与烟草及媒体板块持仓市值下降明显，分别达到-3.0/-1.5/-1.2个百分点，影响力有所下滑。

12月全球资金偏好内资可选消费、医药、科技板块；美股医药、金融、能源板块受青睐。

12月EPFR追踪的全球资金流入内资股/香港本地股/美股分别为90.5/9.2/362.3亿美元。内资股方面，12月MSCI公用事业（主要是电力）、能源及金融板块表现较好，涨幅分别达到11.0%/8.3%/3.7%。其中，全球资金流入内资可选消费、医疗保健、信息技术板块占行业AUM权重最高，分别达到0.29/0.22/0.21个百分点。美股必选消费、房地产、公用事业板块涨幅较高，分别达到10.0%/9.7%/9.4%。其中，全球资金流入美股医药、金融、能源板块占行业AUM权重最高，分别约0.63/0.56/0.55个百分点。

风险因素：

1）新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济再次探底；2）国内流动性收紧，外资持续流出中国市场；3）汇率大范围波动。

责任编辑：李双双