贯彻新兴产业投资理念，十年“老将”再出山

作为名副其实的成长股投资的老将，杜猛2002年进入证券行业，一路走来，杜猛在个人投资能力日益精进的过程中，也见证了中国资本市场的变迁。2011年，杜猛担纲管理上投摩根新兴动力混合型基金（A类），至今业已走过十年路程。十年后，杜猛再度出山，由其管理的上投摩根沃享远见一年持有期混合基金正在发行。

专注新兴产业，陪伴优秀企业共同成长

在杜猛看来，基金的长期收益归根结底来自于产业变迁发展带来的时代机遇。自杜猛管理上投摩根新兴动力基金伊始，投资新兴产业的理念就贯穿始终。“每个产业在起步发展的时候，很多公司规模都很小，但只要产业市场足够大、天花板足够高，其中那些最优秀的一批公司，就有希望伴随着产业发展成为伟大的公司。我坚信投资的长期收益是这些抓住时代机遇的优秀公司所带来的，所以我的投资理念，就是要在较早的阶段，找到这些优秀公司，然后伴随它们一起成长。”

回顾10年投资历程，杜猛表示，自己成功的投资，超额收益绝大部分来自于个股的贡献，而非通过交易实现的。因此，通过对产业的不断跟踪、持续关注挖掘优秀企业，杜猛希望能够坚定地陪伴优秀企业成长。“尽管投资过程中时常会有波动，但如果能够认准产业发展的趋势、成功辨别其中的优秀公司，长期来看，是能够获得不错的回报的。”杜猛说。

同时，在十年投资经历中，杜猛的投资哲学也并非一蹴而就，也是经过不断地进化完善而达到的。杜猛坦言，在投资时很容易产生路径依赖。“最开始做投资容易受市场影响，也会跟随市场追逐热点，但慢慢就会开始反思和重塑。”在他看来，没有一个固定的投资模式能够适应所有的市场环境，相反，需要尽力去适应市场，感知市场发生的每一个变化。“随着投资时间越久，就会更愿意做一些长期的事情，而不是短期投资。”行稳致远，这才有了杜猛常说的“陪伴优质企业一同成长”。

在成长股投资中，尤其是较早布局的成长行业，如何面对波动始终是一个逃不开的话题。对此，杜猛表示，成长性行业在发展尚未成熟时的确会出现较大波动，但随着产业成长壮大的趋势逐渐确定后，波动性会逐渐降低。同时，随着越来越多长线资金将持续涌入A股市场，这也会一定程度上降低市场上优质成长性资产的波动。此外，在行业配置上，杜猛也强调，他不会押注少数行业，而是会主动配置一些跟市场主流产业负相关或弱相关的标的来对冲组合波动。这样在单一行业出现明显回撤时，组合波动会有效降低。

杜猛表示，自2019年以来，越来越多的长期资金开始进入A股市场。“随着资管行业打破刚兑以及无风险利率的下行，A股吸引力相对增强，这也是为什么近几年来国内公募基金行业迎来大爆发的一个原因。”杜猛认为，随着市场上长期资金越来越多、投资者变得越来越成熟，A股市场未来潜力无限。“一来中国财富管理行业还有很大空间，大量居民财富配置权益资产的比例仍较低；二来中国宏观经济仍具潜力，还有很多优秀的上市公司不断涌现。从这两个角度，未来10年中国资本市场还会给投资者带来更多的可能性。”

新能源领域具有长期投资价值

深耕新兴产业多年，杜猛认为，从长期视角出发，新能源产业依旧是景气度领跑的新兴产业。杜猛表示，过去二十年来中国房地产拉动经济的周期，而在经济结构转型的大背景下，中国经济需要重新寻找一个空间广阔且具有竞争优势的产业，新能源产业可谓恰逢其会。杜猛认为，中国经济下一轮的周期将是能源周期。在双碳目标引领下，能源结构的调整将为未来中国经济增长贡献主要动能。

杜猛指出，当前整个新能源产业仍处在起步阶段，从渗透率角度看，无论新能源汽车还是光伏，都还有很长的路要走。因此，新能源领域长期趋势确定性强。而从比较竞争优势的角度来讲，杜猛认为，当前在新能源车领域，全球竞争格局已经出现变化，中国涌现出了以造车“新势力”为代表的一批优质企业。并且，随着国内新能源汽车产业链不断发展成熟，国内相关企业无论从技术角度、还是成本角度，相比国外都极具竞争力。

作为新能源行业的一条主要赛道之一，光伏板块近期面临调整。作为最早关注国内光伏产业的老将，杜猛表示，当前看整个光伏需求格局依然向好。同时，2021年上游硅料价格涨幅明显，预计2022年硅料价格有望逐步下行，而光伏产业链下游的组件等环节成本压力有望减弱。但具体仍需观察2022年光伏产量的变化情况。

同时，杜猛也指出，在过去两年新能源整体上涨行情之后，未来新能源行业内部也会出现分化，个股可能需要经受更大考验，对公司的竞争力相应也会有更高的要求。因此，这就需要进行更加细致的研究和选股。“新能源市场容量不断扩张，相关产业链上企业相继扩产，最终是比拼的还是谁的效率更高，那些成本不具优势的企业将被淘汰。此外，作为仍在不断发展的新兴产业，新能源领域随着技术进步还会不断涌现新的技术、新的产品，无法实现创新突破的企业就会有可能被替代。”杜猛表示。

（文章来源于中国基金报）

责任编辑：石秀珍 SF183