博时基金：央行下调公开市场操作利率点评

重要事件：

1月17日，中国人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当天开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

博时观点：

12月的工业增加值数据也略好于预期，这主要是由于出口偏强和“双限放松”，上游和下游的生产活动修复较为显著。由于疫情防控和宽信用政策落地的节奏偏慢，社零和地产投资依然是经济目前最大的拖累项。

奥密克戎病毒是本轮新冠疫情以来传染力最强的品种，其防控难度是较大的，对其进行动态清零，将对消费造成较大的冲击。12月社零数据的疲软，已部分反映了疫情冲击。若疫情在2022年一季度无法得到有效控制，将对经济形成较大的冲击。此时若宽信用政策的落地节奏继续慢于预期，预计2022年一季度经济将下行压力将显著加大。

在经济下行压力较大的格局下，宽货币是政策的最大公约数。政策利率的下调是“稳增长”总量组合拳中的一部分，短期对债市是利多的。后续要重点跟踪 市场短端资金价格和重要市场基准利率水平的变化，这些决定了边际银行负债成本的变动，同时在宏观上重点跟踪稳增长政策的节奏，这些决定了利率整体的波动节奏。在当前宏观环境下，建议继续积极介入利率的波段交易，可以根据一些市场指标在情绪过热时做阶段性止盈。

昨日MLF利率和OMO利率下调了10bp，前期LPR的下调表明货币政策总量空间开启，而昨日的政策则表明宽货币政策的总量空间逐步在扩张，需要关注后续稳增长政策的落地节奏。

从1年期利率互换和DR007利差来看，目前利率衍生品市场已经隐含了较强的降息预期，这也是为何昨日政策利率的下调，暂未引发收益率大幅下行的原因所在。

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责任编辑：马婕