ETF日报：避险情绪导致指数反弹缺乏持续性，观察下后续重要窗口期

ETF日报：

1月25日，沪深股指全天一路下滑，多方毫无还手之力，上证指数创下逾一年来最大跌幅，创业板指击穿3000关口且年内累挫超10%。大市成交0.938万亿元，上日为0.866万亿元。上证指数收跌2.58%，创业板指跌2.67%。

上证指数收盘报3433.06点，跌2.58%；深证成指报13683.89点，跌2.83%；创业板指报2974.96点，跌2.67%；沪深300报4678.45点，跌2.26%；科创50报1277点，跌2.35%；上证50报3144.95点，跌2.02%；万得全A报5483.05点，跌3.01%。

Wind数据显示，北向资金全天净卖出35.74亿元，终结连续7日净买入态势，尾盘出现小幅抄底抢筹情形；其中沪股通净卖出13.72亿元，深股通净卖出22.01亿元。

今日，行业呈现普跌，热点主题退潮，传媒、煤炭、计算机、通信等板块跌幅居前。细分行业的影视和游戏都出现大幅调整，代表性企业近期预报不及市场预期加重了资金恐慌的情绪。星辉娱乐预计2021年归母净利亏损4.95亿元-7.06亿元。完美世界发布2021年度业绩预告，公司预计盈利3.50亿元至3.90亿元，同比降逾70%。去年前三季度，完美世界盈利8亿元。对比发现，四季度，公司预计亏损4.10亿元至4.50亿元。虽然去年以来公司盈利预测持续走低，但是最终披露预告还是跌破市场预期。

完美世界解释，经营业绩大幅下滑，一方面是游戏业务迭代升级，出现阶段性压力。另一方面，影视业务因环球影业片单投资造成的公允价值变动损失等原因，导致出现约1.70亿元-1.90亿元的亏损。

此前我们也曾提醒过，作为元宇宙概念当前波动加大。多空双方博弈加剧波动，一方面，雏形期的元宇宙仍存在诸多不确定性。此外，前期业绩空窗期主题炒作资金较为积极，目前A股上市公司预报逐步披露，叠加货币调控政策频出，资金风格或有调整。

大盘来看，俄乌事件只是触发因素。全球风险偏好下降不是主要矛盾。A股调整反映的是自身问题。

一方面，今年内部业绩承压，国内基本面来看，2021年12月新增人民币贷款与新增社融均不及市场预期。2021年12月与基建相关的政府债及企业债融资同比多增，推动社融同比增长微升。但另一方面，地产相关融资（包括开发贷、非标融资、甚至房贷）继续偏弱，显示地产相关的逆周期政策的力度和协调性均有待加强。同时，内需继续走弱继续拖累企业自发贷款意愿。

华泰证券指出，地产、地方债、甚至防疫等领域对需求的强约束对稳增长政策形成强制约，一部分此类制约需要有所放松，才可能将2022年经济增长托举回5%以上。并进一步判断周期见底的时点是2022年2季度。业绩下行已经成为市场一致预期。

另一方面，外部估值承压，成长价值估值分化大，价值修复乏力，成长杀估值压力。成长行业新能源车、光伏、芯片、军工，从2019年以来累计涨幅已经不小了，从概率来看今年继续产生大行情的可能性不算太大，但行业的景气度又确实是A股里较高的，可能面临着估值回落业绩高增的局面。反观价值风格，不但回吐了2016年以来的所有相对收益，也被成长风格反超了14%。二者的估值分化悄然达到了历史2倍标准差。虽然这现象基本符合了2019年以来疲弱的内需基本面。

后续来看，前期景气赛道的高增速难以持续，对比沪深300指数2021年的预测业绩，纵向来看较为亮眼。风格来看大盘蓝筹上证综指ETF（510760）和 300增强ETF（561300）可能相对占优。行业来看，短期回避高估值行业，可以关注基本面改善的地产产业链如建材ETF（159745）、家电ETF（159996）、金融ETF（512230），以及本周正在发行的基建ETF（159619）。

后续来看，非基本面因素、外部因素导致的下跌带来的机会往往胜过风险。但由于临近春节假期，增量资金不足以及海外不确定性因素放大，避险情绪导致指数反弹缺乏持续性，当前不如先观察下后续重要窗口期。申万宏源证券指出，春节前后的两周是关键窗口。一方面，等待社融信贷和基建投资数据好转甚至超预期；另一方面，等待一季报验证重新凝聚景气共识，确认市场反弹主线。

风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。指数及上市基金价格单日涨幅不构成未来表现的保证。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。个股业绩展示用于说明板块业绩，非个股推荐。

责任编辑：常福强