Q4业绩环比大降，中国中免未来怎样走？

100002022-01-27 00:16:270阅

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基本面力场

近日“免税茅”中国中免发布了业绩快报，披露2021年预计净利润95.92亿元，相比2020年的61.4亿元大增了56.23%；但是考虑到中免在前三季度确认的净利润已经有84.91亿元，也即第四季度单季度净利润只有11亿元。比较一下，2020年第四季度单季度净利是29.76亿元，2021年第三季度是31.32亿元。

这个数据一出来，就有投资者惊呼中免爆雷。为此，力场君特与几位研究员做了一番交流，将关键信息整理如下；内容比较多，故划分为业务篇和财务篇两部分分别发布。

Q：近日发布旅游十四五规划，提到逐步探索出境恢复，公司如何看待？

A：国家会统筹考虑，可以确定的是会把人民健康放在第一位。目前中免在北上广等地都有常年出入境免税店经营权，同时也在考虑出入境恢复后，海南会不会受影响、韩国代购会不会分流？目前判断是会有一定影响，消费者可能会出国走走看看，海南客流应该会下降，因此需要考虑对不同客人比如高端、年轻人的个性化需求。

公司最近也在反思作为免税企业是否做得更好，提升服务、商品丰富度等。消费者去韩国一定有去的理由，可能主要原因包括：1、品牌丰富，有很多限量独家；2、价格便宜；3、服务足够好。

Q：海南提出1000亿销售目标，公司如何看待海南免税市场空间？

A：海南市场足够大，而且疫情之后可以做得更好，目前中免在海南90%的市场份额，中免海南2021年增长率达到57%；海南市场客流虽然下降，但进店率，转化率、客单价都在提高。2021年国内免税企业销售额总计不到800亿，韩国前11个月就达到了900亿以上，其实90%以上终端消费都是中国人。

Q：新海港定位和海棠湾的差异？

A：在海棠湾这里，未来会建一个威士忌博物馆，还有全球最大的旅游零售苹果旗舰店，还有华为旗舰店。免税城开出来一定不会让大家失望，一定是有足够特色的。

Q：展望2025年海南离岛免税规模是2000亿还是3000亿？

A：2021年在2300万左右，相比2020年的2100万增长7%左右。海南的旅游基础设施还有待完善，比如机票难买、酒店太贵；同时还要看门店是否具有特色，能否吸引消费者。中国奢侈品消费占全球三分之一的市场，有报告预估是6000亿的市场空间，按这个数字测算海南占到1到2千亿问题并不大，关键要做出自己的特色。

目前中免对转化率比较满意，超过40%；不太满意的是进店率和客单价，海南几个免税企业竞争导致进店率不高，客单价也不够高。海口店很有特色，很多都是全球第一，60%多都是首次在中国或海南出现，对拉动进店率很有帮助；目前1.2万的客单价还不够高，未来会继续增加精品供给，2021年疫情导致香水化妆品占比高，未来会持续发力在手表首饰服装箱包等客单价更高的品类上。

Q：公司对线上业务的规划是怎样的？

A：中免在疫情期间推出线上业务，对去年营收拉动作用很大。疫情加速了线上化，但线上不仅是疫情的临时措施。目前公司还在探索跨境，但和其他电商跨境业务不同，中免只针对自己的2000万会员开展跨境业务，为此海口项目专门规划了2000多平米去做跨境业务，品类包括中小品牌、日本药妆等。未来还会专门成立线上业务项目小组，统筹规划中免线上业务；但客观来看，目前线上体验不够好，未来会继续加大线上业务投入。

Q：品牌对于旅游零售渠道的重视程度如何？他们销售恢复后对离岛免税的态度有无变化？

A：旅游零售和有税渠道不冲突，中免2000万会员非常珍贵，应该是国内最富裕的那一批中高端客群。未来和供应商的关系至关重要，之前是渠道为王，以后应该是品牌为王。疫情期间经常和品牌方持续沟通，今后3-5年一定是中国消费者主导的市场，品牌方失去中国市场就失去了未来，无论消费场景在哪里，消费者最终都是中国人。品牌方公认中免的采购专业化、很愿意和中免一起在开发中国市场，中免可以及时把中国消费者需求反馈给品牌方，未来会有更多独家限量产品投放到海南，海棠湾第二届钟表展就是从有税转移到免税，很多产品是全球限量。