中金固收:政策要有效就一定得超预期 美联储3月份有一定概率直接加息50基点

美联储1月份议息会议释放更加鹰派信号，3月份开始加息，至少加息一次后开始讨论缩表。不排除每次议息会议都可能加息。

目前市场已经计入今年加息4次，下半年开始缩表的预期。但历史经验表面，政策要有效，政策就一定得超预期，甚至不断的超预期才行。回顾2018年，美国加息和缩表就是超预期的。2018年年初，市场和美联储点阵图都是2次加息，最后是4次。而现在通胀压力远超2018年，紧缩力度超2018年也是很有可能。而且，美联储加息也不一定是每次25bp，比如3月份就有一定概率直接加50bp。这种情况下，美债利率可能就继续上升，尤其是中短端。比如美国2年期国债可能回升到1.3-1.5%水平，接近疫情前。这种情况下，利率上升的冲击尚未结束。如果抄底风险资产，可能等美联储加息了1-2次后，等风险释放更多会更合适。二季度可以开始考虑配置美债，毕竟利率上升后，通胀和经济会开始走弱。

中国可能相反，政策也需要超预期才有刺激效果，后续宽松力度会加码，目债券利率的下行才是第一阶段，不是结束，不需提前下车，利率回升还可以加仓。1年期存单利率可能降至2%左右，各种利率的下行才会比较明显，银行负债成本也才能明显下降，宽信用效果才能更明显。建议胜券在握，安心过年。简单的策略有时才是最有效的策略。

责任编辑：郭建