市场分析：美联储动向与人民币走向的共性与特性

作者：中国外汇投资研究院首席外汇策略官 汤静

本周美联储加息预期加剧美元偏升值明显，同时人民币从升值到贬值转变突出，此关联的正常与非常之处存在诸多不一的共性及个性区别，主要特点与趋势值得深入推敲和论证。

1、共性之间以经济恢复性相比较利好。面对全球疫情冲击经济的不良局面，IMF最新经济展望报告对中美两国经济预测在世界范围偏稳定突出。其中美国经济维持4%的增长，这在一般情况下，美国经济偏高水平凸显。我国经济增长为4.8%，仍处世界经济第二位水平。尤其与其它经济体比较的优势是我们两国共同的特点，无论对世界经济而言，还是对发达国家或新兴市场国家，美国与中国经济对世界经济稳定和贡献依然是核心表现。

虽然中美之间存在竞争矛盾，但各自积极应对世界范围的经济恢复及其稳定均做出具有带动性与推动性的努力。尤其2021年美国经济规模达到23万亿美元总规模的新突破，世界经济第一保持向上姿态。我国经济规模再上114万亿元总量，十四五开局之年经济创出良好局面，中美经济共进共性十分明显。然而，中美经济依然是最发达国家与最大发展中国家特性依旧不变。

2、个性差异存在通胀与利率比较悬殊。目前全球关于通胀话题是焦点，但实际差别还是比较不一。而美国通胀引领主要发达国家是一种普遍现象，美国通胀达到7%，欧元区超过5%，本周三公布的新西兰通胀跃上30年高位为5.9%，通胀对主要发达国家是重要的宏观经济不良反应。反之我国通胀水平尚未达到通胀概念的紧张局面，目前通胀水平局限在2%上下，通胀局面难以定性，未来趋势尚不确定。这也是中美之间个性化的主要特征，而渊源与背景则在通胀要素构成的差异和区分，即美国通胀是以石油交通、房地产价格为主或达到将近70%的程度，这其中占比远大于食品占比份额30%的基数。

面对石油价格高企，本周伦敦石油期货价格已跃至90美元，预计年内伦敦与纽约石油期货必将突破100美元，美国通胀仍为事实，这也是未来最大的风险预期。相比较，我国通胀参数构成50%以上集中在食品价格的占比，石油能源与房屋价格尚未加大通胀参数占比，而我国经济升级与收入增长使得服务市场形态尤其消费结构已发生转变，通胀不高的生活感受却存在反比，需要对标改革与加强参数采集及更新。加之目前中美利差存在错行，美联储加息预期与我国央行降息举措错配产生的潜在不良更需要高度警惕和防范。

3、特性与差异集聚货币走势主动和被动。无论是通胀或央行政策，市场最直接的反应是汇率水平的表现，尤其在市场悬殊比较大的背景下，美国市场完善与货币功能具有威慑力，而我国市场正在健全之中，货币本币与外汇市场尚未开放局面使得人民币受制因素较多。加之中美之间从伙伴关系转向竞争逻辑，这使得货币竞争的利益和利润博弈如同针尖对麦芒的较量。

尤其是美元霸权与威力确实存在力量和对标能力，我国人民币受制甚至被挑衅局面相当严重。回顾过去一年多的人民币走势，市场偏升情绪摆布下的人民币强劲态势也令我国经济实体压力与困难愈发增加，人民币升值已经超出我国企业实际状况及其自身能力，甚至超出国际逻辑与循环定律，人民币升值风险已经转向人民币贬值意义全然不利或较为被动。尤其当前我国经济换挡时期，面对的压力和困难前所未有，人民币走势的重要性很大程度涉及信心和稳定意义，我们必须重视政策以我为主的含义与指引，拿捏好时机和水平驾驭，为经济环境与发展趋势有所担当的撑腰打气，努力促进经济的正常化和国际化进程效率及效果。

纵观中美之间发展关系与逻辑，我们不难看出悬殊依然存在，经济基础和前景截然不同，市场需要理性面对个性化的特征改进提高，并以差异性同共性的协调配合来促进双方相互的良性循环及其进步。预计美元升值压力构成人民币贬值的可能性存在，有利于我国政策与是市场修复行情，但问题在于实体经济结构和循环尚存差异甚至断层。因此，我国人民币应加强偏向实体企业需求的汇率水平选择，积极探索汇率自主的考量、路径和方式，以汇率为经济保驾护航的宗旨积极努力将汇率与实体经济有效对接，以实现利益和利润最大化作为支撑与目标努力前行。

责任编辑：郭建