就业成本指数上升或促使美联储考虑是否加息50个基点

美国就业成本指数（ECI）显示薪资水平上升，将美联储3月加息50个基点的可能性从原来的微乎其微提升到了联邦公开市场委员会（FOMC）要认真考虑的水平，美联储主席杰罗姆·鲍威尔就曾表示，薪资上升几乎促使他决定在去年秋季加快减码步伐。然而，若要50个基点的加息成为经济研究预期的核心情境，还需要更多的通胀冲击才行。

美国公务人员的总薪酬小幅上涨，从2021年第三季度的上升3.7%升至第四季度的上升4.0%，低于市场普遍预期和我们的预期。整体数据掩盖了薪资涨幅的加快——所有公务人员薪资涨幅为4.5%，私营部门为5.0%，分别高于三季度的4.2%和4.6%。

薪资报告没有反映出劳动力市场的人手短缺局面——表明下一次ECI数据可能显示增长进一步加快。

薪资的快速增长证实了鲍威尔在1月FOMC会议上的讲话，即劳动力市场“非常非常”紧张。美联储工作人员和FOMC参与者很有可能会在1月会议预期的基础上进一步上调通胀预测，预计今年年底通胀率将超过3%（FOMC的12月经济预测摘要中核心PCE通胀率为2.7%）。

如此大幅度的工资增长与2%的平均通胀率不一致。在2000年，当失业率维持在今天3.9%的水平时，工资增长率为3%，整体CPI高于3.5%。这可能会让美联储工作人员和FOMC参与者怀疑，菲尔普斯曲线的下端可能比他们想象的更为陡峭。

私营服务行业的工资增长尤为迅猛（12个月整体增长5.2%，相比之下，商品部门薪资增长了4.0%）。在劳动力严重短缺的行业，例如医疗保健（增长5.1%，前值为3.9%）和休闲以及酒店业（8.9%，前值为7.6%），工资增长尤为明显。

第四季度增长更为显着，因为ECI的编制方法使整个行业在样本期内保持不变。这可以防止当低薪岗位薪资——例如受新冠影响的休闲和酒店业——从衡量指标中消失时，薪资增长水平被夸大。

总之：第四季度ECI指数上升，将加剧美联储对工资/物价出现潜在螺旋式交替上升的担忧。这意味着3月加息25个基点几乎可以肯定，加息50个基点的可能性也摆在桌面上。这也意味着，对于下周发布的受omicron影响的疲软非农就业报告，美联储可能不会为之所动。

劳动力短缺创纪录之际薪资上涨

责任编辑：李园