青兰研究：监管落地后 券商或迎来明显反弹

2020年，涌入市场的美股投资人开始熟知中概互联网券商，其中一家公司，一年内股价上涨2000%，另一家也上涨1300%多。此后至今，中概寒流又导致它们高点大回调。这两家公司就是富途和老虎证券。

新的监管环境下，这两家中概头部互联网券商备受关注，新的一年它们该如何业绩突围？中概股又将何去何从？大年初三20：00，@新浪财经 邀约财经博主、美股投资人@美港王老板 @SolarTang @青兰研究 为你解读！欢迎点击观看并参与讨论。

主持人：青兰老师，我刚刚说很多投资人可能曾经经历过富途的这一波大涨，也知道这个大涨是怎么来的，是用户持续增长。我看到一份数据，撇开大陆的用户，其实富途此前也曾经把很多的精力放到新加坡，防盗欧洲，放到美洲华人的地方。有一个数据，如果把全球的华人都放进去，潜在有600万。如果富途按照此前的拓展疆土的办法，把它的产品和运营用到极致，比如600万能够用到1/6，这又是一个100万，很多投资人就会看好。您对这个观点怎么看？

青兰研究：现在其实富途大概480亿港币，其实它现在一年的净利润可能20几亿港币。现在大家担忧的是如果真的监管规定对它有一个很大的影响，假设我们按最悲观的情况算用户数减半，相当于它现在PE大概是40倍左右，如果它未来的用户数再翻倍，或者说再翻倍更多一点，如果成熟期我们给它20倍PE左右，如果这样算下来，我们所谓的终局的估值跟现在差不多，如果这样思考的话，可能就没有太大的收益，我们可能还冒了风险，很多人是这样思考的。如果真的是从现有的法律框架下来看，富途跟交银国际、中银国际没有任何的区别，事实上是这样。但是在中国这个环境下有它的特殊性，这背后其实有着错综复杂的利益关系，如果各方面它想找你的毛病或者给你加一个条条框框，它很容易给你做到这一点。所以，这也确实是一个不得不去考虑的因素。

这种情况下大家要考虑一个问题，在监管没落地的情况下，很多基金，不管是公募基金还是私募基金，尤其是港股、美股这种主体的交易者，他们其实是很难去重仓这样一个有监管风险的公司，这些基金很难重仓这样的公司。所以，在这样一个时点，富途的估值是很难有一个明显的回升。除非它的监管落地了，可能才会有一个明显的反弹，否则风险是大于机会的。这个跟什么特别像呢？跟2019—2020年的蔚来（23.76， -1.08， -4.35%）特别像，那会儿蔚来大家都给的是破产性的估值，当时它其实已经摇摇欲坠，后来李斌采访自己也说这个月我再卖不了5000台车，现金流就断了。所以为什么蔚来会跌到那个程度，后来为什么又短短一年涨了几十倍，就是因为后来合肥政府给了注资之后，这其实是一个转折点。这个转折点之后，它还涨了很多倍。

所以，如果你真的要投资不管是富途还是老虎，还是要等监管真的OK确定落地以后，那可能是一个比较好的时点，这跟蔚来还是挺像的。

责任编辑：戚琦琦