员工“自愿放弃”社保和公积金？天键股份：他们不放弃我就亏损了！

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来源： 市值风云

如果按时缴纳员工社保，公司不仅不会盈利，甚至还要亏损，这才是公司业绩的真相。

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超五成员工未缴纳社保，八成员工未缴纳公积金

近日一家名叫天键股份的公司，引起了风云君的好奇，该公司登上了知乎的热搜。该公司准备在创业板IPO，目前已经递交了招股说明书。

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媒体目前关注的焦点，在于天键股份的员工社保问题。这一点其实公司已经在法律风险提示中作了说明。

五险，包括养老、医疗、失业、工伤以及生育保险，一金指的就是住房公积金。根据公司披露的数据，2018和2019年，公司有超过一半的员工未缴纳五险，多达8成以上的员工，没有缴纳住房公积金。

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（天键股份招股说明书）

更为关键的是，很多员工是自愿放弃缴纳的，这就比较尴尬了。

以住房公积金为例，2018年公司的住房公积金未缴纳人数有1735人，其中自愿放弃的有1674人，占比高达96%。2019年，自愿放弃的人数占未缴纳人数的比例也高达95%。

根据媒体引述相关法律人士的意见，自愿放弃缴纳的承诺是无效的。社保和公积金缴纳属于用人单位的强制性义务，不得因当事人放弃而免除。

也就是说，天键股份面临着较大的法律风险，不仅需要补缴，还可能面临行政处罚。2018和2019年，天键股份分别需要补缴社保（含公积金）金额1074万和1235万元。

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（天键股份招股说明书）

那么，天键股份到底是一家怎样的企业呢？

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公司主营业务是销售耳机产品

招股说明书显示，天键股份以生产和销售耳机为主，2018-2021年上半年，耳机产品的销售收入占营业收入的比例超过80%。

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公司的耳机产品大概可以分为三类：头戴式耳机、TWS耳机以及入耳式耳机。

头戴式耳机的机型比较大，使用时耳罩要盖住外耳廓，下图显示的是无线头戴耳机和有线头戴耳机。

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还有一种入耳式耳机，机型较小，使用方法是塞入耳道。和头戴式耳机一样，入耳式耳机也可以分为有线和无线。这里的有线和无线是指与设备之间的连接，而不是指耳机之间的连接。

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不管是头戴式，还是入耳式，左边的耳机和右边的耳机不能分开，中间一定要有连接。

而近几年大火的TWS耳机，则是一种完全不需要用线来连接的耳机。左右耳塞各自独立，不需连接。耳机与设备之间，也是无线传输。一般情况下，TWS耳机会配备有专门的小充电盒，如下图所示。

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ODM贡献近九成营收，研发投入不算少

天键股份的经营模式有好几种，其中ODM模式占据绝对的主导地位。2018-2021年上半年，ODM模式占营业收入的比例接近90%。

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显然，天键股份就是一家耳机代工厂，而且还是ODM代工厂。天键股份不仅负责生产制造环节，还负责部分的研发设计环节。所以，天键股份每年在研发方面的投入也有几千万。

公司的研发投入均是费用化的。2018-2020年，研发费用大概在3000万左右，随着收入规模的扩大，研发费用率从2018年的6.1%下降至2021年上半年的2.1%。

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截至2021年上半年末，天键股份共有2592名员工，其中研发人员209名，占比8%。而同期的销售人员仅为35人，以代工为主业的公司研发人员竟然比销售人员还要多。

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（天键股份招股说明书）

研发成果方面，截至2021年9月2日，天键股份共有333项专利，其中发明专利有27个。抛开专利质量不谈，对于一家代工厂而言，能有这个专利成绩单，也是很不错的了。有不少科创板的上市公司，专利数量只有个位数，还不如天键股份呢。

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（天键股份招股说明书）

不过需要强调的是，即便公司再重视对研发的投入，公司所作的毕竟还只是代工，如果公司产品真有技术含量，为什么不自己搞一个品牌，非要卖给下游的品牌商呢？

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由内销变为外销，客户集中度风险在增加

中国的耳机厂商，大部分处于OEM代工厂、ODM代工厂这个阶段，产业升级的目标应该是自主研发、自有品牌。而目前做耳机的，尤其是做高端耳机的知名品牌商，几乎都来自欧美日等发达国家。

这导致像天键股份这样的代工厂，有很大部分的收入是来自境外的下游客户。天键股份的境外收入占营业收入的比例从2018年的40.21%一路提升至2021年上半年的88.46%。

之前天键股份还以内销为主，现在几乎变成了一家纯外贸型企业。

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公司面向的下游客户主要为国际知名的电声品牌厂商，而这些厂商的数量并不多。因此，随着公司外销收入占比越来越大，客户集中度也不断提高。前五大客户占营业收入的比例从2018年的72.09%提高至2021年上半年的85.39%。

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之前公司以内销为主，大客户都是国内企业，现在公司最大客户也变成了哈曼集团（全球知名的音响产品制造商）。

公司对哈曼集团的销售收入占营业收入的比例从2018年的6.17%不断提升至2020年的62.47%。2021年上半年，这一比例也高达52.28%。仅哈曼集团就贡献了公司一半以上的收入。

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公司业绩的真相令人意外！

没有自主品牌和技术含量的代工厂，是缺少话语权的，毛利率通常也不会很高。2018-2021年上半年，天键股份的毛利率大概在16%、17%左右。

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公司的营业收入从2018年的4.23亿元增长至2020年的12.56亿元。2020年营收的增长幅度高达127%，明显异于平常年份。2020年有疫情，而且这一年公司的对外贸易收入大幅增加，对哈曼集团的销售收入也大幅增加。

显然，公司的业绩突飞猛进，最主要原因还是疫情因素。由于中国对疫情的控制要远远好于其他地区，导致外国的订单纷纷流向中国工厂。

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疫情下，公司的净利润迎来大爆发。2019年的净利润只有800万，2020年的净利润就高达8100万元，同比增长9倍以上。

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本来公司赚的都是辛苦钱，净利率只有2%、3%左右的水平。结果疫情一来，公司的净利率大幅提升，盈利能力也变强了。公司净利率从2018年的3.7%下降至2019年的1.4%，之后便触底反弹，2021年上半年的净利率已经接近10%。

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除了疫情之外，其实还有一个因素也对公司业绩有很大的帮助，那就是政府补贴。

为了鼓励天键股份搞研发，去做产业升级，政府给予了公司各种补贴和扶持。

奖项方面，子公司中山天键、天键通讯分别在2016和2018年获得了来自广东省科技厅、广东财政厅等部门联合授予的“国家高新技术企业”称号。2020年12月，公司又获得了江西省科技厅、江西省财政厅授予的“国家高新技术企业”称号。

2021年上半年，仅是江西省于都县（公司总部所在地）就一次性给了公司2500万元的补贴，以奖励公司在当地搞基础设施建设和研发。还有一个关于总部企业改制上市的扶持奖励，也有500万人民币。

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（天键股份招股说明书）

由于存在较多的政府补贴，导致公司每年的其他收益较多。我们看到，在扣除其他收益之后，天键股份在2018年净亏损了100万。2019年虽然盈利，但是净利润和净利率分别只有200万和0.4%，这是极其微薄的利润，几乎可以忽略不计了。

如果没有政府补贴以及疫情这个偶然因素，天键股份恐怕仍然挣扎在盈亏平衡线边缘，根本赚不了多少钱。

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如果要是再把员工的社保问题考虑在内，那公司实际上要在2018和2019年分别净亏损1000万元左右，不仅无法盈利，甚至还要亏损。

这，才是公司业绩的真相。

责任编辑：杨红卜