又一家券商“易主”，指南针拿下网信证券，炙手可热还是烫手山芋？

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来源： 券业行家

在历经监管入驻，掌门身亡，申请破产等一系列事件后，网信证券这家以互联网为主题的券商，有了新的归属。

靴子“落地”

历时多时，破产重整中的网信证券，被老牌金融信息服务商指南北京指南针科技发展股份有限公司（简称：指南针）一举“拿下”。

2月10日晚间，指南针（300803.SZ）发布公告称，根据2022年2月10日网信证券破产重整案第二次临时债权人会议表决结果，管理人确定公司为网信证券重整投资人。管理人后续将依法推进投资协议签署及重整计划草案制定等相关工作。

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行家注意到，指南针的公告中并未提及“对价”。

指南针在风险提示中强调，公司成为网信证券重整投资人后，尚需与网信证券债权人就破产重整方案达成一致并经法院裁定批准，该事项仍具有不确定性。公司将根据事项进展及时履行相应的审批程序以及信息披露义务，敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。

投资风险，无处不在。此前指南针的股价曾经连续多日大涨。但在“靴子落地”后，今天（2022年2月11日），其股价掉头向下，全天跌幅达8.43%。

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往事“多舛”

回想起来，网信证券这家山海关外的券商，称得上命运多舛。当年的幕后“大佬”，先锋系曾经的实控人张振新魂断海外的那段往事，此前行家也有过报道。

2019年5月5日，辽宁证监局发布了对网信证券的《风险监控通知》，其中指出，“由于网信证券存在重大风险隐患，即日起向该公司派出风险监控现场工作组进行专项检查，主要对涉及该公司划拨资金、处置资产、调配人员、使用印章、订立以及履行合同等经营、管理活动进行监控。”

同一天，辽宁证监局连发两道监管函，点名张利群、邓淑芬和任晓辉未经批准，通过联合创业集团有限公司（简称：联合创业）实际控制网信证券5%以上股权。辽宁证监局对联合创业采取限制股东权利的监管措施，并责令三名当事人改正。

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彼时，行家曾深扒过网信证券幕后的神秘资本大佬，“先锋系”创始人张振新。

公开信息显示，张振新生于1971年3月，为内蒙古通辽人士，毕业于东北财经大学。早在1994年，时年23岁的张振新已经当上了上海万国证券大连营业部总经理。29岁时，他创立大连网信创业投资有限公司，也就是先锋集团的前身，而“网信”的名号也一直沿用。三年后，他在大连成立联合创业融资担保集团有限公司（简称：联合创业）。

其后十余年中，张振新以担保起家，以租赁扩张，构建了庞大的金融版图。通过其掌控的先锋系，集齐了传统的银行、证券、保险、基金，以及保理、支付、征信等牌照。在巅峰时刻，拥有四家上市公司，实力难以估量。

好景不长，一系列暴雷之后，张振新出走海外。2019年国庆期间，先锋集团发布公告称，张振新已于伦敦时间9月18日去世。殁年48岁，正是本命年。

在他身故之后，21世纪基金报道曾爆料称，先锋系的负债高达700亿。

大厦已倾，网信证券未能独善其身。追踪券业动态的行家，也相继发布了多篇报道。

值得一提的是，行家还曾查到多起网信证券离职员工的劳动仲裁案。最低的一笔“欠薪”仅涉及4，316元的失业保险金。而薪酬最高的一位，单月工资高达10万元。

保留意见

对本次重整，行家一直心存疑问。其中最核心的是，网信证券的估值和对价，是否能反映真实情况。

虽然网信证券在证券业协会公开了历年年报，但其中的业绩数据，行家觉得需要谨慎。要知道，中天运会计师事务所（特殊普通合伙，简称：中天运所）曾对网信证券2018年报出具了标准无保留意见的审计报告。但在2019-2020年，大华会计师事务所（特殊普通合伙，简称：大华所）连续两年出具了保留意见的审计报告。

行家查看了2020年年报，大华所做出保留意见的原因，共有三项：

一是持续经营的不确定性。

截至2020年报审计报告日，网信证券全部经营管理活动仍由辽宁证监局工作组进行监控。网信证券2020年度亏损5，979.81万元；截至2020年12月31日，负债总额427，955.70万元，高于资产总额357，608.07万元，累计亏损416，279.87万元。

报告期内，网信证券仅经纪业务正常进行，其他业务均已暂停新增。买断式回购债券业务和资管产品业务涉及大量诉讼与仲裁。网信证券未能对其现有情况作出有效的应对计划。这些事项或情况，表明存在可能导致对网信证券持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。财务报表对这一事项并未作出充分披露。

二是债券违约带来的影响。

网信证券买断式回购债券全部违约，共涉及9家交易对手，其中5家交易对手已于2019年提起申请并于2020年1月裁定；1家交易对手于2021年3月申请仲裁，但暂未出具裁定结果；另有3家交易对手暂未申请仲裁。2020年度，账面未对买断式回购债券业务进行账务处理，于2020年12月31日，将已裁定债券应赔付金额和账面剩余债券对应的资产负债统一调整列示在其他负债科目，金额367，697.42万元。网信证券已无赔付能力，且尚有对手方未提起仲裁或诉讼，因此审计机构无法判断违约事项对财务报表的影响程度。

三是资管产品大量逾期。

截至2020年12月31日，网信证券尚存资管产品36只，产品规模30.96亿元，其中34只已逾期，期末规模26.81亿元。14只定向资管产品涉及诉讼，将带来的影响具有不确定性。因诉讼事项带来的判决结果存在不确定性，审计机构无法获取充分的审计证据判断对财务报表的影响。

在业绩下降，监管入驻，资不抵债，业务暂停，诉讼仲裁，债券违约，资管逾期……一系列影响中，网信证券自2018年以来持续处于低谷。

在2018年，网信证券的评级还是CCC级，但在2019-2021年均为D级。按照监管定义，这意味着这家券商潜在风险可能超过公司可承受范围。

横向来看，网信证券近年来的业绩在证券行业垫底。并且在证券业协会2019年度和2020年度券商排名中，均没有列出网信证券的净资产数据。

非合并数据显示，2021年上半年，网信证券的总资产为6.65亿元，在139家券商中排名第135位；净资产排名依然“阙如”。当期营业收入2，346万元，排名第135位；净利润为-2，648万元，排名第133位。各项业务均位居后列，其中经纪业务收入1，508万元，排名第96位。

争抢牌照

2021年7月，行家在周报中提到，沈阳市中级人民裁定网信证券破产重整。其后，网信证券发布公开招募和遴选重整投资人公告。

这一珍贵的券商牌照，引来四家追捧，分别是上市公司瑞达期货（002961.SZ）、指南针（300803.SZ），新三板挂牌的好买财富（834418）和麟龙股份（430515）。

但在2021年底，呼声最高的瑞达期货发布公告称，公司近期对网信证券开展了尽职调查，并配合管理人的反向尽职调查工作，目前双向尽职调查已基本完成。根据尽调结果，经审慎评估，决定不再参与网信证券破产重整投资人的公开招募和遴选，并向管理人发送了《关于终止参与网信证券破产重整投资人公开招募和遴选的沟通函》。

瑞达期货退出后，“三选一”的角逐又持续了一个月。直到指南针最终胜出。

正如行家此前的报道，华融证券也被审计机构出具了非标意见。就在1月27日，中国华融公告称，国新资本作价109.3亿元，受让华融证券71.99%股权。

稍早之前，西部证券和东兴证券均曾发布收购新时代证券的公告，但这两家上市券商不久后便宣告退出，由央企背景的中国诚通独家拿下新时代证券98.24%股权。

而在北京产权交易所，金元证券自2019年首次“挂出”拟转让股权的公告，至今仍未见下文。

那么，券商牌照，究竟是炙手可热，还是烫手山芋呢？

责任编辑：杨红卜