央行发布重磅报告！定调下阶段货币政策→

2月11日，央行发布《2021年第四季度中国货币政策执行报告》（以下简称“报告”）指出，总体来看，2021年货币政策体现了灵活精准、合理适度的要求，前瞻性、稳定性、针对性、有效性、自主性进一步提升，主要金融指标在2020年高基数基础上继续保持有力增长，金融对实体经济支持力度稳固。

对于下一步，报告表示，稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，注重充分发力、精准发力、靠前发力，既不搞“大水漫灌”，又满足实体经济合理有效融资需求，着力加大对重点领域和薄弱环节的金融支持，实现总量稳、结构优的较好组合。一要保持货币信贷总量稳定增长。完善货币供应调控机制，保持流动性合理充裕，引导金融机构有力扩大贷款投放，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。二要保持信贷结构稳步优化。结构性货币政策工具积极做好“加法”，落实好支持小微企业的市场化政策工具，用好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，引导金融机构增加对信贷增长缓慢地区的信贷投放，精准发力加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持力度。三要促进降低企业综合融资成本。健全市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率改革效能，稳定银行负债成本，引导企业贷款利率下行。四要保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。以我为主，处理好内部均衡和外部均衡的平衡，以市场供求为基础，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，加强跨境资金流动宏观审慎管理，强化预期管理，引导市场主体树立“风险中性”理念。坚持底线思维，增强系统观念，遵循市场化法治化原则，统筹做好重大金融风险防范化解工作。着力稳定宏观经济大盘，推动经济行稳致远，迎接党的二十大胜利召开。

充分满足市场合理流动性需求

报告专栏分析了“银行体系流动性影响因素与央行流动性管理”。报告指出，在目前的流动性管理框架下，央行盯住市场利率开展操作，无论影响银行体系流动性的各种因素如何变化，央行都会灵活运用多种货币政策工具及时应对，保持流动性合理充裕。对于货币政策工具到期，央行会科学安排到期节奏进行跨周期流动性管理，审时度势根据调控需要对一些到期工具进行适度续做充分满足市场合理流动性需求。

“从市场角度来说，观察流动性松紧程度最直观、最准确、最及时的指标是市场利率，判断货币政策姿态也应重点关注公开市场操作利率、MLF利率等政策利率，以及市场利率在一段时间内的总体运行情况，而不宜过度关注流动性数量以及公开市场操作规模等数量指标。”报告强调。

增强信贷总量增长的稳定性

去年以来央行多次强调“增强信贷总量增长的稳定性”。本次报告也就该话题进行了专栏分析。

央行表示，为应对经济面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，下半年人民银行加大跨周期调节力度，统筹做好跨年度政策衔接，引导金融机构加大对实体经济支持力度，着力增强信贷总量增长的稳定性，保持经济运行在合理区间。

具体措施包括，两次全面降准，两次召开金融机构货币信贷形势分析座谈会引导金融机构增强信贷总量增长的稳定性，引导LPR下降从而推动实际贷款利率进一步下行，同时包括支小再贷款、碳减排支持工具、2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款、将两项直达工具转换为支持小微企业的市场化政策工具等在内的结构性货币政策工具积极做好“加法”。

一系列政策措施成效显著。2021年全年金融机构新增人民币贷款19.95万亿元，在2020年高基数的基础上继续同比多增3150亿元，保持了信贷总量增长的稳定性。2021年末，M2和社会融资规模同比增速分别为9%和10.3%，同名义经济增速基本匹配。从两年平均看，2020年、2021年M2和社会融资规模增速分别为9.5%和 11.8%，同两年平均名义经济增速基本匹配并略高。

宏观杠杆率将保持基本稳定

报告显示，初步测算，2021年末我国宏观杠杆率为272.5%，比上年末低7.7个百分点，已连续5个季度下降，稳杠杆取得显著成效。

国际清算银行 （BIS）最新数据显示，2021年二季度末美国（286.2%）、日本（416.5%）、欧元区（284.3%）杠杆率分别比2019年末高31.3个、37.1个和27.2个百分点。同期我国杠杆率为275.9%，比2019年末高19.9个百分点，增幅比美国、日本、欧元区分别低11.4个、17.2个和7.3个百分点。

“可见，疫情以来我国以相对较少的新增债务支持了经济较快恢复增长，宏观杠杆率增幅相对而言并不算高。”央行表示，疫情防控得力、经济稳步恢复、宏观政策有效等因素共同促进我国宏观杠杆率保持基本稳定。

报告指出，我国宏观杠杆率稳中有降，为未来金融体系继续加大对实体经济的支持创造了空间；同时我国疫情防控形势良好，经济增长韧性不断增强，也为未来继续保持宏观杠杆率基本稳定创造了条件。下一阶段，稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，这一“匹配”机制本身就内嵌有保持宏观杠杆率基本稳定之义。预计随着经济进一步恢复发展、内生增长动力不断增强，2022年我国宏观杠杆率将继续保持基本稳定。

防范化解重大金融风险取得重要成果

报告表示，党的十九大作出“坚决打好防范化解重大风险攻坚战”重要部署以来，在党中央、国务院坚强领导下，国务院金融稳定发展委员会（以下称“金融委”）靠前指挥，人民银行认真履行金融委办公室职责，会同有关部门和地方政府稳步推进工作任务，攻坚战取得重要阶段性成果，守住了不发生系统性金融风险的底线，为全面建成小康社会创造了良好的经济金融环境。一是宏观风险得到有效控制。二是稳妥处置重点高风险机构。三是集中整治金融乱象，严厉打击金融违法犯罪活动。四是影子银行风险大幅收敛。五是有效应对外部冲击风险。六是将反腐治乱与风险处置紧密结合。

“经过集中攻坚，我国金融体系积累的突出风险点得到有效处置，制度短板逐步补齐。”报告指出，部分金融机构自身违法违规经营、金融脱实向虚导致的“内生”风险基本得到整肃。当前，我国金融体系整体健康、稳定，金融服务实体经济质效进一步提升。

加大住房租赁金融支持力度

在对房地产行业进行分析时，报告表示，2021年全国房地产市场总体平稳。房地产贷款增速总体平稳。2021年末，全国主要金融机构（含外资）房地产贷款余额52.2万亿元，同比增长7.9%，增速较上年末低3.7个百分点。其中，个人住房贷款余额38.3万亿元，同比增长11.3%，增速较上年末低3.3个百分点；住房开发贷款余额9.1万亿元，同比增长0.5%，增速较上年末低7.7个百分点。

报告在下一阶段主要政策思路中表示，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度，维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。

记者：李国辉

责任编辑：李墨轩