赫富投资直面“预警线风暴”：规模跌破百亿，曾遇大额申赎，产品仓位降至三成，策略调整已基本到位

财联社（深圳，记者 沈述红）讯，最近屡屡跌破防线的净值，在往日的鲜花着锦、烈火烹油映衬下，让不少私募分外焦灼。安抚客户、应对赎回、降仓调仓、降低管理费等，成为了当下私募行业的真实写照。

知名量化私募赫富投资亦如是。在2月14日这个饱含甜蜜与温情的节日里，这家公司召开了一场不同寻常的策略交流会，回应了一道道来自渠道和投资人的犀利质疑：产品为何大跌？会否清盘止损？如何处理？是否会临时开放赎回？目前策略调整幅度有多大？调整后的策略如何才能盈利？

赫富投资在策略交流会中回应称，虽然规模已缩水至百亿以下，但目前公司经营状况很稳定，对回撤较大的产品也做了降仓处理，并对分类因子、失效和回撤因子进行了更强的风险控制，敞口压得更紧，更多的暴露则放在了纯阿尔法上。同时，公司补充了更多的短线和换手率较高的量价因子，整体信号上更为均衡，换手率也会更高。

“近一段时间，量化行业遇到了近五六年以来的最大挑战。但依照我们的经验，未来一两年，将迎来做量化的好时机。另外，虽然今年开局不好，今年量化的情况应该不会比去年差。”

为何而亏

2月11日，作为知名量化私募的赫富投资，向投资者和代销机构发出公告，称旗下赫富灵活对冲九号A期私募证券投资基金在2月10日的单位净值为0.8774元，已低于预警线0.88元，触及预警。

随后，该公司向投资者表示歉意，称公司已于2月8日起将该产品的管理费调整至0%，并决定该产品未来在没有回到净值1之前不再收取管理费用。同时，这家机构也已在2月10日以自有资金跟投的方式已跟投该产品母基金500万元。

在2月14日举办的线上策略交流会中，赫富投资创始合伙人兼总经理蔡觉逸、创始合伙人兼投资总监董常，以及市场负责人再度致歉，并直面投资人和渠道质疑，更为详细地阐述了旗下产品的运作情况。

“我们从上到下，都在非常积极的地应对市场和净值的波动带给投资人的影响。”该公司市场负责人坦言，在2021年底，赫富投资已停止旗下对冲策略相关产品的募集。

基于对对冲策略长期健康稳定发展的看好，及对公司主动投资管理能力的信心，该公司又在春节前运用自有资金4000万元，申购了旗下管理的基金产品份额，并计划后续加大自有资金申购规模。

“我们一直都把风险放在第一位，所有投资决策及上线的模型都经过了非常严格的审核和评定，只有被我们认定最有机会给客户创造价值的策略，才会被我们运用起来，进行交易。”不过，赫富投资总经理蔡觉逸坦陈，最近行情和公司整个策略风格并非那么匹配，这导致了净值的波动，动量等因子也超过了历史最大回撤。

该公司投资总监董常进一步分析，2021年9月份后，市场短期风格切换比较快，对公司以数据挖掘来统计规律的投资风格而言，难度非常大。近一段时间，一些长线因子也在持续回撤，旗下灵活对冲产品的基差也从去年9月份的44%，下降至去年12月底的7%。直至2022年2月份，基差已急剧收缩至3%。

“基差上的损失，给产品层面带来的损失约为4%-5%。同时，大盘下跌，使得贝塔层面给产品带来的亏损也有3%左右。”

除此之外，赫富投资还透露，赫富灵活对冲九号近几个月以来发生的几笔大额申赎，也对净值波动造成了一定影响。

仓位已降至三成

从履历来看，赫富投资创始人蔡觉逸曾任职于美国量化对冲基金量化全球资本的交易策略团队，后就职于上海明汯投资，管理多只产品。2016年，他与同样毕业于北京大学的董常、章高驰共同创立了赫富投资。根据天眼查数据，蔡觉逸持股赫富投资40%，董常持股40%，章高驰持股20%。三位创始人中，蔡觉逸、董常主要负责管理资管策略领域，章高驰主要管理自营板块。

截至2021年10月，赫富投资在管规模正式超过100亿元，成功晋级百亿级量化私募。而据记者了解，目前，该公司管理规模已缩水至80亿元。

对于灵活对冲9号产品近期发生的历史最大回撤，赫富投资在策略交流会中称，目前公司经营状况很稳定，已对回撤较大的产品做了降仓处理，并对分类因子、失效和回撤因子进行了更强的风险控制，敞口压得更紧，更多的暴露则放在了纯阿尔法上。

同时，该公司补充了更多的短线和换手率较高的量价因子，整体信号上更为均衡，换手率也会更高。“这样在一定程度避免了因为过去两三年量化体量起来比较快，而带来的拥挤效应。”

董常透露，赫富灵活对冲九号的仓位已经降至三成左右，降仓过程较为平稳，对净值损耗未造成影响。降仓后的现金会用于买入逆回购或货基产品，预期年化收益为3%上下。

“但我们没有买特别长线的现金管理产品。一旦当净值恢复至预警线上两个百分点左右，公司会考虑提高仓位。”

董常称，2022年以来，赫富投资已经陆续上新了不少新策略，包括非线性、短线策略，以及因子相关性、拥挤性评估信号。

“上周左右，我们的调整已经基本到位。而这，并非细小的微调。目前，相关产品超额部分的预期收益已有了提升，后续我们还会继续上线一些机器学习的信号。”他表示，调整后的策略，将更适应高波动市场。

董常解释，过去的一年间，赫富投资技术层面和硬件层面都投入了不少，有更多更成熟的quant来进行策略迭代，与新同事的磨合也渐入佳境。“未来半年到一年，我们也会持续加大在硬件和算力上的投入。希望这些努力，能更快帮助我们度过这段难受的回撤期。”

“未来半年里，我们也会更侧重于做一些纯阿尔法的预测，偏短期。”董常说。

“长期而言，我觉得我们传递给投资人的，还是非常有竞争力的产品。”蔡觉逸说道。

量化还会好吗

“近一段时间，量化行业遇到了近五六年以来的最大挑战，这样类似黑天鹅的事件出乎所有人预料。”蔡觉逸坦言。

但依照其经验，量化行业在经历了如此艰难的时刻后，会迎来一波快速反弹。未来一两年，他认为将迎来非常适合做量化策略的时机。

挑战既至，不破不立。这，对量化来说，或是一件好事儿。

“虽然今年开局不好，但如今的对冲成本已经降至2015年有深度贴水以来的历史最小时刻，这对对冲类产品非常有利。总体而言，今年量化的情况应该不会比去年差，一整年获取正收益的概率也非常大。”

蔡觉逸称，每一种投资方法都有它艰难的时刻，在短期内可能都会遇到各种各样的问题，这需要投资人的信任和量化人的共同努力。长期来看，量化还是一种非常有竞争力的投资方式。

不过，从更长的时间维度看，蔡觉逸认为量化收益整体趋势是不断下行，去年前三个季度量化爆发的高收益不可能成为常态，这需要投资者做好心理准备。

行业监管层面，赫富投资指出，监管越来越重视量化，对量化行业发展的影响是正向的。2021年11月起，包括该公司在内的所有量化私募管理人，每个月都会向中基协就旗下产品运作情况进行报备。

“如果市场更规范，对行业显然更为有利。”该公司称。

责任编辑：冯体炜