6月行情即将收官 下半年如何布局？机构：内需修复仍是主要方向

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原标题：6月行情即将收官！下半年如何布局？机构预计：内需修复仍是主要方向

6月行情即将收官，今年上半年也剩下最后一个交易日。总体而言，受新冠疫情影响，A股市场今年上半年波动幅度较大，但结构性行情比较明显。

今年年初，突如其来的疫情，打乱了原有的市场节奏，两市股指在春节假期后开盘首日大跌，随后逐渐修复，沪指收复3000点，创业板指表现更为突出，不仅收复了节后全部跌幅，还不断刷新反弹新高，最高点逼近2300点。

进入2月底后，海外疫情开始爆发，海外股市接连暴跌，对国内市场也造成了明显扰动，A股三大股指全线回落，沪指甚至创年内新低。

随后，美联储采取一系列措施救市，全球股市逐渐走出暴跌阴霾，美股逐渐震荡反弹，纳斯达克指数甚至刷新历史新高纪录，A股三大股指也接连反弹，其中，创业板指涨幅最为明显，医疗、医药等板块持续大涨，对创业板指超强表现贡献较大。

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截至今日收盘，今年上半年以来，上证指数累计跌2.9%。

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深证成指今年上半年累计涨12.67%。

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创业板指今年上半年累计涨31.95%。

值得注意的是，今年上半年结构性分化行情十分明显。以申万行业板块为例，今年上半年以来，医药生物板块大涨38%，休闲服务、食品饮料、电子等板块大涨逾20%，计算机、电气设备、农林牧渔、传媒、等板块表现其次。与此同时，采掘、银行、非银金融、交通运输、房地产、钢铁等多数板块跌逾10%。

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下半年如何布局？

从目前券商机构研究观点来看，多数机构认为，下半年经济复苏是支撑市场走高的主要因素，但复苏节奏上可能出现一波三折。国内外疫情决定了经济复苏的斜率和节奏，疫苗能否研发成功决定了经济复原的时间和程度。而复苏过程中，斜率较高的主要是基建、地产等建筑业投资和高技术制造业投资，斜率较低的主要是消费服务业和传统制造业。

在政策方面，机构预计，在疫情逐步得到控制的假设下，货币政策应急性干预的必要性逐步下降，流动性宽松加力的空间明显缩小，而以财政为主导的需求补足则将加力推进，同时改革措施也将以小步缓行的方式逐步展开。

在具体投资策略方面，渤海证券认为，A股业绩整体的下行风险虽然不大，但回升的步伐可能缓慢，空间相对有限。估值层面，当前A股的整体估值虽然不贵，但也难言存在明显的低估，而结构化估值的推升，令一些板块存在着高估的风险。无风险收益率一端收紧概率不大；风险溢价方面，则需关注美国大选的影响过程。估值层面整体来看，风险溢价及估值中枢抬升的空间略小，而潜在的波动空间较大。对于市场整体而言，考虑到业绩与估值方面的判断，指数整体偏正向，但中枢上行的空间小，波动的空间大。

行业配置方面，渤海证券建议，延续年报阶段思路，一方面寻找强势板块的延续，关注科技和新能源汽车板块；另一方面寻找弱势板块的反转，关注军工和传媒行业。对于主题性机会而言，除了关注国改动向外，在事件性主题机会方面，关注定增预案初期并且大股东或关联方全额参与的标的，其在二级市场具有一定博弈价值。

天风证券表示，全球宏观风险持续高企，确定性溢价将维持在较高水平，因此业绩高增长和短期确定性仍然是市场的主要偏好。以流动性溢价和风险偏好的变化为路标，复苏再加速后的宏观环境有利于可选消费和周期。风险事件的可预测性较差，因此应对大于预测，需要控制风险敞口。下半年可能有几个风险尚未充分定价：全球疫情风险、美国经济风险、社会运动风险。

西南证券指出，下半年政策环境的基本基调依然是舒缓而友好的，政策收紧空间有限。货币政策上，不会有大的收紧，但也很难有超预期的宽松。财政政策上，各类新旧基建项目在下半年逐渐兑现。产业政策上，新基建被明确，将获得国家大力支持。

具体关注两大布局方向：

方向一：科技板块。一方面，国内新基建将加速推进，5G上游建设如火如荼，运营商开支不减，另一方面，尽管疫情有所反复，但复工复产仍然将逐步推进，需求有望复苏。重点看好5G产业链、数据中心、科技上游基建、新能源汽车产业链等板块。

方向二：困境反转板块。相当多的行业在这次疫情中受到重大冲击，公司股价也随着业绩下滑出现大幅度下跌。随着复工推进，这些行业的业绩将逐步回升，特别是其中的龙头标的，股价有望明显回归。看好影视传媒、院线、交运等方面的龙头企业。

中信期货分析认为，上半年资本市场V型反弹的速度大幅快于经济数据，更多计价的是修复预期、政策刺激，以及风险情绪。下半年企业盈利、经济增速将得到验证，当前风险偏好回暖，或存在预期差带来的扰动。展望下半年，需重点关注以下四个方面：

（1）疫情已是“新常态”，大概率下半年国内疫情可控，不会再对市场造成类似一季度的扰动。不过如果秋冬季节全球疫情再次爆发，将使经济复苏慢于预期。

（2）下半年经济修复预期如何？疫情下，今年全年GDP若能达到3%就尚属不易。消费难有爆发性行情，科技制造业下半年波动或加剧。基建逆周期容易出现预期差，7至11月基建增速显著提高。地产预计下半年修复反弹，但空间有限。

（3）流动性宽松到何时？下半年整体充裕，“结构性”特征更加明显。关注信用风险对银行信贷投放意愿的影响，以及通胀超预期造成货币政策边际收敛。（4）下半年海外风险上升。

具体投资机会方面，中信期货认为，内需修复仍是主要方向，消费板块估值偏高需进行甄选。如果年内疫苗落地，则医药行业进入后半场。周期板块“安全垫”较厚，可选择盈利空间大的做长期价值投资。如果风险偏好较低，可适当降低科技权重，规避海外风险；如果长期投资，则可在下半年逢低买入，寻求长期受益。

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责任编辑：逯文云