中信保诚基金7月债市策略：利率震荡为主 转债把握结构性机会

中信保诚基金7月债市策略：利率震荡为主，信用坚持票息策略，转债把握结构性机会

海外欧美复工以来经济活动积极修复，但同时美国疫情快速反弹，部分州暂停或推迟重启计划；国内5月信贷社融继续放量，主要经济指标延续改善，其中地产和基建投资发力促进工业生产持续回暖，更多消费领域需求恢复。6月以来中高频数据显示，建筑业景气度边际走弱，但汽车批发、地产竣工产业链延续改善，BDI指数大涨，大宗商品延续上涨，食品价格止跌上涨。

6月MLF资金到期量较大、特别国债启动市场化发行和跨季等因素对流动性扰动明显，降准和公开市场降息继续缺席，但同时央行公开市场操作频率加快，并加强预期管理，也表现出对流动性的呵护态度。资金面在经历5月的快速收紧之后维持平衡，DR007围绕2.0%左右窄幅波动，同时短端资金面的重定价向SHIBOR利率曲线进一步传导。

债市利率上行，中短端抬升快于长端，曲线平坦化；信用利差缩窄，转债小幅上涨。

短期来看，特别国债供给、资金面收紧和货币政策发力不及预期等利空因素集中释放，同时海外疫情二次爆发约束经济复苏斜率和风险偏好，债市在持续调整之后也具备一定交易价值。但整体而言，基本面转好和货币政策宽松步伐暂缓将对债市持续产生压力，收益率水平在目前水平震荡为主，虽然不至于出现大幅度调整，但也较难回到前期的低位。策略方面，建议利率适度控制久期，增加操作灵活度；信用以票息策略为主，适度关注城投、地产下沉，挖掘经营及融资修复的产业债；转债方面，目前估值相对正股回归中性，建议适当控制仓位，坚持业绩导向，把握结构性机会。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

责任编辑：石秀珍 SF183