国债期货全线大跌 10年期主力合约跌0.38%

5月25日，国债期货全线大跌，10年期主力合约跌0.38%，5年期主力合约跌0.40%，2年期主力合约跌0.25%。

央行37个交易日未开展逆回购操作，暂停天数创2016年以来最长

中国人民银行发布公告表示，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，5月25日不开展逆回购操作。因无逆回购到期，当日公开市场实现零投放和零回笼。至此，央行已经连续37个交易日未开展逆回购操作，暂停天数创2016年以来最长。

国泰君安：本轮债券牛市已经结束，建议有序撤退

国泰君安固收表示，本轮债券牛市已经结束，建议有序撤退。债市在经历一轮暴跌暴涨后，市场分歧明显加大。虽然多空双方各执一端，但核心还是因为春节以来的“疫情”主线近期持续弱化，欧美疫情已跨过拐点，新兴市场国家疫情超预期程度有限。参考历史，进入夏季以后，全球新冠疫情缓和趋势将会被强化。此外，还有一个很明显的证据证明疫情主线已被逆转，那就是本轮美股反弹已创历史熊市反弹纪录。

任何一次牛熊拐点都是后验的，既然我们判断长端利率向下空间非常有限，那么相应的，当前债市就始终无法排除转熊的风险。参考历史，小熊市期间10年国债利率的平均调整幅度50bp，这也就意味着，下一阶段10年国债利率向上可能会回到2.9~3.0%左右。

中泰宏观梁中华：债券的牛市或许还很长

中泰宏观梁中华认为，从近期发生的一些关键事件来看，外部的风险已经不容忽视。今年美国大选结束之前，局势大概率都会更加紧张。我们认为，考虑到经济和政策、内外环境，我国利率债市场的牛市或远未结束。同时，只要经济不稳定下来，各国纸币超发的节奏将不会慢下来，黄金很难会进入熊市。

责任编辑：李铁民