结构性行情愈演愈烈 基金经理为何开始担忧？

原标题：结构性行情愈演愈烈，基金经理为何开始担忧？

2020年上半年的结构性行情，成就了机构投资者的“盛宴”。

Wind统计显示，截至6月30日，今年以来各类基金全线飘红，混合型基金的平均收益率最高，为16.66%，其次是股票型基金，为13.05%，而基金市场整体平均收益率为9.47%。“炒股不如买基金”得到进一步验证。

但在这场“盛宴”中并非人人都有饭吃。

医药板块喧嚣尘上，创业板一路领先，热闹背后是“少部分人的牛市”。

宽基指数中，创业板指以35.6%的涨幅拔得头筹，与排名第二的中小板指拉开了15个百分点的差距。

同样，行业指数中，以40.28%的涨幅居首的医药生物指数领先第二名休闲服务超过10%。医药类基金成为上半年的大赢家，不但占据了股票、混合、指数、QDII、主动量化等类型基金榜单的榜首，而且涨幅惊人。

基金大赚，但基金经理们却有些担忧。

一位从业时间超过10年的资深基金经理表示，“均值回归终归会来。我们可以看到一边是80倍、100倍PE的消费和科技板块，另一边，传统行业包括周期、金融等领域中大量存在着5倍、8倍PE的绩优公司，分化非常明显。从历史经验来看，还是会有一次收敛的动作，什么情况下会发生？这是下半年需要关注的重点。”

另一位管理规模超过百亿元的绩优基金经理则认为，下半年主要看几大因素：疫情、宏观经济和外部环境。“当风险来的时候，流动性宽松一些，可以让整个市场和实体经济压力更小一些。但如果这几大因素都得到缓解，流动性边际会收一收，在这种情况下估值过高的个股压力会大一些。估值因子大概率会发生作用。”

事实上，随着结构性行情进一步演绎，在“跟住不掉队”的前提下，基金经理都在主动进行仓位调整。

Wind数据显示，近期权益类基金仓位不增反降。Wind动态仓位的监测结果显示，纳入统计范围的3589只权益类基金的平均持仓达到了65.2%，较5月底下降1.52%，已呈现连续四个月下降。

“下一站机会”在哪里？基金经理认为，可以关注以下几大方向：

一是价值股。所谓价值股不单单包括金融地产等低估值蓝筹，还包括部分业绩增速不错，估值却比较便宜的成长股。“像消费里边的一些必选项，包括调味品、小食品等，部分农业后周期的细分子行业以及家电都是有性价比的；科技板块中的电动车、光伏、消费电子、传媒虽然估值已经有点高，但还没到泡沫的地步，依然可以关注。”

二是港股。港股中有非常多又好又便宜的科技类股票，A股相对稀缺的新兴消费类板块中一些优质的公司正持续创出新高。对于机构投资者来说，未来随着中概股回归，港股将变得更为重要。

对于总体估值较高的医药股，基金经理普遍认为行情还没走完，随着中报披露完毕，龙头效应有望从一线龙头蔓延到业绩增速超预期但涨幅还没完全跟上的绩优股。从细分行业来看，包括预期差相对较大的原料药行业、医药消费升级产业链中的生物药（疫苗、血制品）、医疗服务、医疗设备等等。

风格转换到底什么时候进行？事实上，从7月1日的盘面已经可见一斑。房地产板块大涨，金地集团、绿地控股、格力地产等冲击涨停，银行板块表现活跃，消费股依然强势，前期涨幅不大的马应龙、甘李药业也触及涨停。

种种迹象显示，机构调仓换股正在进行时。

7月1日午后盘中，指数ETF涨幅前十名。图片来源：集思录

责任编辑：逯文云