金信基金周余:7月来临 债市的机会在哪里?
来源:金信基金
采访对象:金信基金基金经理 周余
学历背景:北京大学信号与信息处理专业硕士
1.今年上半年债券市场总体下行,请问您对下半年的债券市场怎么看?
答:债券市场的单边牛市行情已经结束,预计之后债券市场的收益率将窄幅震荡。权益市场方面,今年主要为结构性行情,不同板块分化程度较高。综合考虑市场估值情况,权益市场下半年大幅调整的可能性较小,在权益方面的配置也可以更积极一些。此外,建议增配进可攻退可守的可转债,获取alpha收益。
短期来看,债市或仍将维持窄幅震荡的格局。一方面,国内消费需求稳步回到稳态,海外进入复工复产周期,基本面已确定回升,表示长期债券单边牛市已经结束。另一方面,尽管目前货币政策维持宽松,但未来是否加码尚不明确,中短期债市或将维持窄幅震荡。另外,部分国家的疫情出现反复,不排除再次传播至国内的可能性,这是最大的不确定。
权益市场方面,流动性充足,北向资金流入的趋势不改。受到疫情以及全球政治动荡的影响,国内相对稳定的环境更突显了A股权益市场的配置价值,预计短期内外资流入出现大幅波动的可能性较小。在权益市场方面,可以进行更积极的配置,仓位上可以有一些进攻性。
此外,可转债中短期内股性估值修复已经比较充分,可以增配。转债市场的结构性行情和择券获取收益已经成为常态,应坚持自上而下和自下而上相结合的择券思路,以中短期参与市场为主获取alpha收益。参照上半年正股对转债有一定的带动效果,获取较高的收益仍应重点关注内需及成长性较好的行业。
2.转债在您的持仓中占比较高,很多投资者对这一品种不太熟悉,能否介绍下转债的投资逻辑?
答:在牛市行情中,可转债与股市走势直接正相关,具有较强的进攻特性,股市震荡上行中可转债价值凸显。股市回撤时,可转债具有较强的防守特性,回撤比对应的股票小。股市波动加大时,可转债具有隐含的期权价值,市场波动越大期权的波动价值越大。
可转债保留了债券“稳定收益”的属性,又兼具了股票“资本增值”的属性。投资者要充分挖掘可转债“进可攻,退可守”的投资机会。
在购买可转债时,关键还是要考虑两个因素,一是正股的质地和估值情况;二是溢价率。虽说可转债的主体信用评级普遍要求比纯债高,资质审核也更为严格,但是,随着发行可转债的公司越来越多,发债的公司亦是良莠不齐。
公认的优质公司发行的可转债一般对应溢价率高,而质地一般的公司发的转债,信用评级低,对应溢价率相对较低。发行市场总体定价还是比较有效的。切忌贪小便宜吃大亏。
3.您的产品中也有一些股票持仓,能否分享下选股的思路?
答:权益资产配置方面,周余同样通过扎实调研与充分交流,依据行业中观层面的景气度判断自下而上精选个股。周余会根据实体经济运行、产业发展趋势等观察并选取景气度上行行业,并通过对上市公司基本面的深入研究筛选价格处于合理水平、基本面与估值匹配的股票。主动选股也是二级债基的重要收益来源,要在股市机会来临时表现出一定的进攻性。周余强调,追求成长性的同时亦应对估值合理性保持关注。
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责任编辑:陶然
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