财报后股价猛涨，PTON为何能摆脱“黑天鹅”桎梏？

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原创 美股研究社 美股研究社

Peloton从“黑天鹅”中走出来了吗？

在疫情期间，适应新的常态意味着寻找保持活跃的新方法。被迫离开健身房后，许多消费者转向Peloton Interactive （PTON）及其室内运动设备和平台来感受这种灼烧感。作为回应，该股也一直在上涨，在过去三个月里上涨了80%。

五星级分析师Laura Martin为 Needham撰稿中提到，在整个公共卫生危机期间他一直是该公司的坚定支持者，但故事情节有了转折。PTON的故事发生了什么变化？在与Peloton首席财务官Jill Woodworth进行了一次炉边谈话后，这位分析师告诉客户，她认为积极的估值影响将持续到2021年甚至更久。

Martin首先指出，生态系统价值，即每个客户的生命周期价值与客户获取成本（LTV/CAC）之比高于她在疫情之前的估计。PTON能够比最初预期提前3个月达到100万用户，这是非常重要的，因为“额外3个月的每月40美元增加了LTV的预付120美元，因为PTON在疫情期间停止了广告。”更不用说客户流失率也在下降，这意味着LTV/CAC在上升。

此外，由于新冠肺炎疫情的出现，整个可定位市场（TAM）也出现了显著的扩张。为了支持这一说法，Martin引用了以下事实：即35岁以下的购买者数量增加了两倍，健身房的无限期关闭正推动着更多的自行车购买，并且30%-50%的新所有者无意在疫情发生之前买自行车。此外，PTON在安装基础上领先于同行，从结构上降低了自行车生产成本，只使用移动设备的付费用户和免费试用用户（这是PTON平台的低成本跳板），对该公司来说是个好兆头。

虽然Martin承认，其昂贵的跑步机迎合了投资者的担忧，即TAM系统只由富裕的消费者组成，但这次疫情却增加了4000万失业用户。这反映了“低成本自行车购买的催化剂，这将实质性地增长PTON的实际和感知TAM”。

Martin补充说：“我们认为投资者正在低估与疫情相关的结构性成本节省，例如：a）现在，美国和英国的营销成本接近零，在2020年全年推动调整后的EBITDA为正值，比IPO预期提前两年；b）过多的自行车安装使PTON更快地沿生产成本曲线下降，从而在结构上提高了毛利率。”

以上所有这些促使Martin维持对该股的买入建议和50美元的目标股价。这个目标传达了她对PTON在明年飙升9%的能力的信心。

总的来说，其他分析师也赞同马丁的观点。20个买入，1个持仓和1个卖出加总为“强烈买入”共识评级。基于48.23美元的平均价格目标，上涨潜力为5.3%。

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本文作者：Maya Sasson

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责任编辑：郭明煜