1.5万亿!A股正式进入全面牛市第一阶段？券商股目前能否上车？

沪指再度放量大涨，成功突破3300点，两市成交额突破1.5万亿，创5年新高。券商板块全日成交超过1500亿元，太平洋、国信证券、中国银河、国金证券、东方证券、哈投股份、第一创业、东兴证券、中泰证券、山西证券、招商证券、中信证券、招商证券、中银证券、中信建投、东吴证券、华泰证券、海通证券、西部证券、光大证券等20余股涨停。

{image=1}

数据显示，上一轮牛市在2014年12月5日首次成交额突破1万亿元，2015年4月8日首次成交额突破1.5万亿元，并在2015年5月28日达到2.35万亿的历史峰值。

从上一轮牛市券商的集中爆发期主要集中在2014年12月，而两市成交额的高峰在晚来了接近半年。在随后的2015年上半年，券商指数整体涨幅为19%，上证指数涨幅则接近60%。券商主要起到全面牛市的点火作用，也通常暗示行情处在全面牛市的第一阶段。

国信证券认为，按照基钦周期的扩张期历史约为26个月，本轮中国经济复苏将持续到2021年11月至2022年的4月。因此，随着ROE的见底反转（注意是“反转”），无论是A股还是港股，将会迎来与2019年、2020年上半年不同的景象，市场将不再扭捏，而将在三季度、四季度加速上涨！

东北证券认为，以2020年3月23日美元流动性危机结束作为本轮全面牛市的起点，则年内将演绎本轮第一阶段牛市，上证综指点位空间为4130点，年内可上看3800点。

数据显示，目前券商板块市盈率为34.80倍，仅处在历史以来的54.95%分位，板块的市净率为2.14倍，处于历史以来的35.54%，通常而言，成交量是券商板块业绩的领先指标，随着目前两市成交量持续放大并站稳1万亿，券商板块下半年大幅改善应该是大概率事件，由此导致板块估值进一步降低。

{image=2}

在上一波牛市的第一阶段，（按2014年7月1日至2014年12月31日计算）上证A股共产生了近230只翻倍牛股，剔除新股和次新股，国投资本最大涨幅383%，中国交建涨343%，光大证券涨336%。中航高科和兴业证券涨幅分别达到324%和317%，华泰证券、太平洋、东吴证券等涨幅超过250%。巧合的是，上一波全面牛市第一阶段的券商龙头光大证券目前也处于领涨位置。而目前光大证券6月中下旬以来的涨幅刚刚109%。从个股表现看，券商板块目前的行情可能也仅处于行情的初级阶段。

华创证券认为，当前关于券商板块的核心问题在于能不能继续上涨。目前估值高不高？单看PB估值相对公允，但PB-交易量指标可形成有效正反馈，为券商上涨打开空间。对行情及券商历史表现进行复盘，PB-交易量指标这一指标在市场交投活跃度快速上升，市场情绪面开始占据主导时更有效。交易量是衡量市场情绪的最佳指标，但判断交易量、把握市场情绪也是券商投资的难点。根据测算结果显示，当A股成交额破万亿时，券商板块估值低于2倍以下只占14.6%，且历史底线是1.7倍。而2至3倍之间占比25%，3倍至4倍为12.5%，4倍以上高达48%，上限值为5.25倍，当前破万亿的成交量说明券商远未被高估，且正反馈一旦形成有望打开上涨空间。

基于流动性、居民配置偏好、机构、外资四大方面的积极指征判断市场交投活跃度持续是大概率事件。

年初以来，居民存款受消费意愿及空间场景的限制，规模连续攀升；而同期金融机构存款利率及理财收益率明显下行，以余额宝及微信理财通两大巨量理财的7日年化收益率为例，全年明显下行，余额宝6月触及历史低点1.311%，而同期创业板领衔的二级市场先抑后扬，提振国民经济士气，公募基金普遍正收益，权益市场体现出比较价值。

今年新发基金规模呈现井喷式上涨，上半年募集规模已经超越去年全年，“日光基”频现。赚钱效应下，居民通过机构参与市场的意愿更强。

华创证券认为，“合并”或者“发牌照”均是发展高质量投行的可能尝试，存量公司或将面临竞争加剧，但不是当前主要矛盾，巨变下可预见的是打破藩篱后的巨大成长空间，这是此轮券商行情的核心逻辑之一。

华创证券认为，短期券商板块涨幅大，节奏快，短期内基于交易因素的调整是有发生的可能性。但调整不破坏本轮券商板块上涨的核心逻辑。行情β属性强，因此选股上需考虑投资者自身的风险偏好与不同弹性券商的匹配。若交易量持续破万亿，板块PB估值中枢有望继续向上突破，历史均值在3.56倍。6000、8000亿元成交以上的历史平均估值分别为2.68倍、3.12倍。在基于基本面、估值及长期逻辑推荐华泰证券、中信证券、中金公司；重点关注中信建投（H）、以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券和高弹性中小券商。

责任编辑：逯文云