中芯国际上市交易倒计时 网上路演聚焦未来成长性

作者： 黄思瑜

中芯国际（688981.SH，00981.HK）在科创板上市交易进入倒计时。

目前已确定其发行价，并于7月6日进行了网上路演。在网上投资者交流会上，中芯国际与投资者就该公司业务状况、财务状况、发展战略、公司治理等方面进行了沟通。

对于2020年下半年后疫情时代的发展情况，中芯国际董事长兼执行董事周子学称，随着5G（第五代移动通信技术）、IoT（物联网）等行业的需求发展，半导体行业需求旺盛。半导体产业是全球化的产业，需要全产业链的共同努力。中芯国际保持合法合规营运，今年营运目标和扩产计划不受影响。

投资者也关心，中芯国际何时盈利水平可能大幅度改善。对此，周子学回应称，未来随着通信消费等市场的不断发展，以及公司产能的布局完善并不断推出新的工艺平台，公司规模及竞争力将进一步提升。

那么中芯国际股票是否具有中长期投资价值？海通证券投资银行总部副总经理孙炜称，“公司主业经过较长时间的经营，已经具备了核心的竞争力；而且公司在经营、财务等方面采取稳健的风格，大大降低了投资者的投资风险。今后随着公司战略规划的不断实施，公司还将取得更快的发展。”

未来成长性受关注

7月5日，中芯国际发布公告称，确定发行价格为27.46元/股，对应的发行前市盈率为83.44倍，绿鞋行使前发行后对应的市盈率为109.25倍，绿鞋全额行使后发行后对应的市盈率为113.12倍。

不过，中芯国际具重资产属性，一般采用PB估值。截至2019年底，中芯国际净资产为435.73亿元，发行前市净率为3.44倍，绿鞋行使前发行后对应的市净率为2.20倍，绿鞋全额行使后发行后对应的市净率为2.11倍。截至7月2日，可比公司静态市净率平均值为4.27倍，公司发行价对应的市净率低于可比公司平均水平。

对此，有投资者提问，公司的发行价和市盈率是否合理？“参照目前新股发行市场的情况，考虑到公司前期的经营业绩，行业的发展状况和公司在行业中的地位以及公司未来的成长性空间，我们认为发行价和市盈率是合理的，相信能够为市场所接受。”海通证券总裁助理、投资银行总部总经理姜诚君回应称。

就如何判断中芯国际未来股票走势。孙炜认为，公司股票上市后走势受到众多因素影响，不仅有公司生产经营业绩等内在因素，也包含市场、行业的国际国内等因素，因此较难做出准确判断。“但是，相信公司上市后一定会兢兢业业，努力经营，回报各位股东。”

根据中芯国际披露的研发进展，第一代FinFET（Fin Field-Effect Transistor 的简称，指鳍式场效应晶体管）14纳米于2019年四季度进入量产，12纳米目前进入客户导入阶段，第二代FinFET仍在研发中。“ 2020年一季度14纳米制程产品贡献1.3%营收，后续将根据客户需求稳步爬坡。”周子学称。

市场也颇为关注中芯国际的持续经营能力及未来成长性。

中芯国际首席财务官、执行副总裁、联席公司秘书兼执行董事高永岗称，公司未来将长期坚持市场化和国际化的机制，致力于境内外市场和客户的拓展、逻辑及差异化特色工艺技术平台的开发、客户服务的提升、生产运营的优化等，不断强化自身竞争力，为更多的境内外客户提供更加优质、创新、值得信赖的集成电路晶圆代工及配套服务。

“公司在持续经营能力方面不存在重大不利变化或风险因素。公司将以本次发行新股并在A股上市为契机，以公司发展战略为导向，通过募集资金投资项目的实施，巩固和增强公司在集成电路行业的优势地位，帮助公司提高市场竞争力，赢得更多的市场份额，增加新的利润增长点，持续提升公司价值并实现投资者利益最大化。”高永岗称。

中芯国际此次募投项目预计使用募集资金为200亿元。若本次发行成功，按发行价格27.46元/股计算，超额配售选择权行使前，预计募集资金净额为456.52亿元；若超额配售选择权全额行使，预计募集资金净额为525.03亿元。

周子学表示，对于超募资金公司将按照相应法律法规，用于主营业务，如研发投入或者项目建设。本次募投项目的实施有利于公司产能升级、研发能力提升和资本结构优化，将有效提升公司的核心竞争能力，促进公司主营业务的持续稳定发展。

行业机遇与挑战

集成电路产业是支撑国民经济和社会发展的基础性、战略性、先导性产业，也是资金密集、技术密集、人才密集的高科技产业，集成电路制造是集成电路产业的核心环节。

那么，影响行业发展的机遇和挑战分别有哪些？

就机遇而言，周子学认为，体现在五个方面，一是新应用推动市场需求持续旺盛，二是技术水平逐渐提高，三是集成电路产能向中国大陆转移，四是集成电路产线愈加昂贵加剧头部企业集中趋势，五是产业政策的有力支持。

就中芯国际自身来说，周子学认为存在两个方面的竞争劣势，一方面是持续资金投入需求。随着终端市场的快速发展和行业技术的迭代革新，公司需持续拓展产品种类，顺应行业发展方向，通过技术升级推动产品结构升级，由此将带来较大的资金投入压力。公司需拓展融资渠道，以进一步提高市场占有率、盈利能力以及可持续发展能力。

另一方面是产能规模瓶颈。经过多年发展，中国集成电路市场持续攀升，现已成为全球最大的集成电路市场。2017年度~2019年度，中芯国际的年产能分别为528.91万片、539.32万片及548.25万片，尚需进一步提升产能，以抓住市场关键机遇，提高市场占有率并更好地满足终端市场需求。