中泰证券:上调海底捞评级至“买入” 看好海内外业务协同发展
中泰证券发布研究报告称,上调海底捞(06862)评级至“买入”,预计2022-24年营收为428.08/502.35/569.41亿元,EBITDA为50.86/77.82/91.73亿元,净利润为4.55/22.48/31.73亿元。评级主因考虑到政策调整后火锅业态恢复超预期,同时自上而下政策有利于消费,2023年及以后餐饮行业与火锅业态增长有望重回快车道。
中泰证券主要观点如下:
餐饮如期复苏,看好火锅行业“量价齐升”。
4季度以来,该行调研观察到餐饮业态如期复苏,火锅行业出现“量价齐升”的情况。从收入来看,价的方面,受益于家庭聚餐、同事聚餐、商务聚餐明显增加,火锅单桌消费双位数增长,南方地区增长更快。量的方面,受益于疫情期间闭店与防疫政策趋于灵活以及感染人数达峰回落,火锅平均翻台率较疫情刚恢复阶段显著增长。
从利润看,利润修复预计会缓于收入修复,主要原因在于:(1)成本方面,在疫情期间对上游压低采购价格,复苏后,采购价格有所回升,因此火锅企业调整产品结构,预计产品定价整体上调。(2)租金方面,疫情期间物业存在免租优惠,免租也将取消。(3)人工成本方面,餐饮企业开始出现招工难,因此餐企将面临更高的人工成本。复苏节奏方面,北京、广深预计快于上海,一线城市预计快于二三线城市,南方预计快于北方。参考火锅行业2020年修复节奏,预计23Q2末火锅行业翻台可修复至正常水平。
行业增长有望重回快车道,看好海底捞核心竞争力。
该行认为火锅行业发展有望重回快车道,主要系:(1)政策调整后,老火锅品牌预计纷纷调整明年及之后开店规划,新品牌预计也将陆续进入火锅赛道,推动火锅业态门店数量增长;(2)新兴火锅品牌进入后将提出新的品牌理念,将整个火锅行业的赛道划分的更加细致,进而推动行业加速发展。
该行认为海底捞目前核心竞争力主要在于标准化,未来预计在产品力方面也会形成竞争优势。海底捞核心竞争力首先在于标准化,即供应链的标准化、服务标准化、产品标准化以及门店拓展标准化,背后是强大的供应链体系和优秀的产品基础,而这些都对应着重资产投入,也是其他火锅店短时间内难以复制的。明年及以后,公司预计将对产品力提出更高要求,一方面讲好品牌故事来抓住顾客,另一方面积极开发新品类开拓客群。
海外业务分拆上市,看好海内外业务协同发展。
2022年底,公司分拆中华区(大陆&港澳台)以外业务特海国际,以实物分派在联交所单独上市。海外疫情基本已经放开,门店恢复较好,东亚、东南亚国家预计重启较多门店。该行认为特海国际未来第一步先重启休眠门店,此外将积极推动亚洲以外的供应链建设,并加大产品、员工和顾客等方面的本土化力度。考虑到海内外消费修复的节奏存在差异,而海外业务可以对国内业务发展规划提供宝贵经验,该行看好海外业务分拆上市后公司海内外业务协同发展。
责任编辑:李双双
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