中集安瑞科维持买入评级

交银国际发布报告，中集安瑞科（03899-HK）与合斯康敲定了关于生产燃料电池汽车氢气瓶的合资公司协议。该行预计，到2025年，合资公司的氢气瓶销售额将达到7亿元人民币（下同）。安瑞科的目标，是在未来几年让氢能相关业务成为公司的新增长动力，其产品范围将完全覆盖氢能上下游产业链。

交银国际发布报告指，安瑞科建议分拆中集安瑞科于A股独立上市。目前中集安瑞环科通过A股上市的方式分拆的方案。预期安瑞环科在2020/21年向安瑞科贡献约20%毛利。根据该行的理解，安瑞环科的收入包含在安瑞科目前的化工板块，预期该业务在2020/21年贡献约21%/19%的毛利。

2020年上半年股东净利同比降43.6%，符合盈利警告。清洁能源收入维持坚韧，但分部毛利率受到规模经济降低的影响。化工环境收入大降，但分部毛利率得到特种罐箱的提振。液态食品收入受到了施工延迟的拖累。有效税率因产品组合变化而大幅提升。分析师会议纪要：新成立的国家管网公司将带来更多战略机遇；股票激励计划为2020年设定的净利润目标将不再作为KPI；以及派息比率预计将维持在40%左右。

交银国际发布报告指，化学及液体食品业务的不确定性高于预期。该行预计，由于上半年需求疲软和工程进度受阻，卫生事件在海外的持续爆发将进一步拖累中集安瑞科（03899-HK）的复苏进度。该行估计，2020年化工和液体食品业务收入同比下降28-29%，而能源设备业务收入则增长8%。该行估计20年上半年净利润同比下降32%至2.59亿元人民币，主要原因是1季度生产中断和上半年海外销售疲软。