驱动偏弱估值偏低

主要结论7月随着硅铁现货紧张，利润回升，产量开始回升；需求方面粗钢产量7月后面临季节性压力，镁市依然不佳。边际上来说，供给回升，需求回落导致了7月硅铁高位回落。但对于目前5500附近的期价来说，硅铁估值又偏低了，现货虽然有所松动但大跌可能性较小。我们认为长期来看，硅铁仍然会在高低值成本之间波动。目前估值偏低，或可以考虑逢低做多。一、市场行情回顾

主要结论7月以后锰矿发货到货明显回升。南非虽然疫情仍然愈演愈烈，但对锰矿开采和运输的影响下降，导致锰矿价格大幅下降，市场出现成本塌陷式下跌。7月国内锰硅生产先降后平，随着锰矿下跌，现金利润回正，预计锰硅产量继续下滑空间不大，但仍然低于去年同期水平。经历了6、7月的减产和下跌，锰硅的供需矛盾已经有所缓解，目前估值偏低。但锰矿山如果仍然采取降价促销的策略，则锰硅止跌还须等待。