大越期货：淡季需求转弱 钢价面临压力
研究结论
受疫情影响，年后需求延迟，但二季度表现超预期，6月中旬进入季节性调整。五月份国内制造业PMI为50.6%，保持扩张区间。基建投资同比增速上升至10.9%，预计基建端对钢材需求将贯穿全年，这部分用钢需求相对确定，房地产端上半年用钢需求表现出韧性，但新开工面积累计同比仍然下跌，下半年面临下滑风险。
上半年钢材产量创新高，供应压力显现。1-5月我国生铁产量35599万吨，同比增长1.5%。1-5月粗钢产量41175万吨，同比增长1.9%。1-5月钢材产量48819万吨，同比增长1.2%。
上半年6月份建材供需求均达到峰值，预计下半年将有一定程度转弱，但仍将维持一定强度。板材需求处于复苏之中，二季度以来汽车销量同比增速转正，挖掘机销量同比增长显著。
六月以来钢材社会库存去库速度逐渐减缓，累积水平仍大幅超出去年同期。七八月份预计供应端仍将保持较高水平，三季度库存回落至同期水平难度较大。
上半年全面复工之后螺卷期货价格维持反弹上行态势，上游铁矿大涨导致成材利润收缩，成材受到成本支撑，预计下半年供需峰值均不及上半年，总体钢材消费将有所回落，但韧性仍将延续，钢材价格或在七八月淡季出现调整后在四季度出现反弹。
一、行情回顾
图1：螺纹钢价格指数日线图
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上半年螺纹钢期货价格在年初春节假期后首日开盘受到疫情带来的恐慌情绪影响，出现断崖式跳空低开，不过市场信心随后逐渐恢复，价格低位迎来快速反弹，3月中旬受到需求延后及大宗商品整体下跌影响，钢材期货价格再次大幅下跌。二季度国内全面复工，钢材需求快速恢复，期货价格也一路震荡上行至高位。
二、宏观概况
基建投资强势，房地产韧性延续、制造业维持扩张区间
2月份以来受疫情影响，国内固定及房地产投资均处于同比下跌，不过各项指标均处于反弹回升态势，5月份固定投资同比下跌6.3%，跌幅继续收窄4个百分点，房地产投资同比下跌0.3%，接近同期水平，不过由于新开工面积始终处于较大幅度负增长局面，下半年地产韧性或者减缓。基建方面，今年新增项目较多，全年投资增速有望维持10%-15%区间，制造业方面，4月份以来中国制造业采购经理指数（PMI）维持50上方，保持扩张态势。
图2：中国制造业PMI
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图片来源：wind资讯 大越研发部
图3：房地产资产投资同比增速
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三、供需基本面概况
1．需求走弱，产量高位将逐渐下行
供应方面，上半年日均粗钢产量及螺纹钢实际周产量持续维持四年新高，较去年维持增长态势，全年存在供应压力。热卷则由于利润收缩，产量低于同期。六月底受淡季下游需求走弱影响，螺纹钢供应水平高位或将在下半年出现回调，三季度钢材总体产量或将回调至同期水平。
图4：重点企业粗钢日均产量
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图片来源：wind资讯 大越研发部
图5：螺纹钢周产量变化
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图片来源：大越研发部
图6：全国高炉开工率
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2．下游需求逐步走弱，七月份预计进入淡季
需求方面下游建材成交量维持一定强度，但六月份以来环比逐渐走弱，仍高于往年同期，预计七八月份将进入传统淡季，热卷方面需求有一定回暖，下游汽车及工程机械方面表现好转，需求有望继续保持。
图7：汽车销量同比变化
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图片来源：wind资讯 大越研发部
图8：挖掘机同比变化
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图9：建材成交量变化
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图10：房屋新开工与土地购置面积增速
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图11：螺纹钢社会库存
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图片来源：wind资讯 大越研发部
图12：热卷社会库存
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四、价差结构和钢厂盈利情况
图13：螺纹钢主力基差变化
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图片来源：wind资讯 大越研发部
图14：热卷主力基差变化
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图15：螺纹钢估算利润变化
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图片来源：wind资讯 大越研发部
图16：热卷估算利润变化
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图片来源：wind资讯 大越研发部
五、技术分析
图17：螺纹钢日k线图
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图片来源：大越研发部
四月份以来螺纹期货价格一路震荡上行，不过在3660一线两次受阻回落形成双头形态，当前价格出现放量下跌，跌破前期趋势线，上行通道被打破，预计接下来以震荡偏弱为主，短期下方支撑3500-3550区间。3400-3450区间为价格强支撑。
六、总结及操作建议
展望下半年钢铁行情，总体供需两旺格局将有所收缩，需求方面总体钢材消费受到支撑的情况，地产韧性面临一定走弱风险，而需求的减量将引导供应端产量下滑，下半年钢材需求并不会出现断崖式下跌，而产量峰值同样已过，价格或将在三季度面临一定调整，不过九十月份旺季仍有机会迎来上涨。
大越期货 祝森林
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责任编辑：宋鹏
