债市综述：股市调整跷跷板效应显现 期现货走暖

来源：WIND

香港万得通讯社报道，股市调整现券期货小幅走暖，进出口数据影响不大。国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.13%；银行间主要利率债收益率明显下行2-4bp；银行间资金供给充足，隔夜回购加权利率大幅下行逾40bp。交易员称，今日股债跷跷板效应明显，债市近期调整后也吸引部分交易性买盘入场，现券情绪好转，不过短期走势仍要看国内股市反弹势头；最新外贸数据好于预期，但市场反应不大。

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北京一位基金交易员表示，主要还是股债跷跷板效应，此外跟随股市大涨的这一波债市大幅调整，部分配置和交易性机会也逐渐显现出来。

国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.09%。银行间现券收益率明显下行1-4bp。截至16:20，10年期国开活跃券200205收益率下行2.49bp报3.54%，10年期国债活跃券200006收益率下行4.49bp报3.01%。

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股市方面，A股调整，上证指数收盘跌0.83%报3414.62点，深证成指跌1.08%，创业板指跌1.06%，万得全A跌0.92%，两市成交额连续7日突破1.5万亿元。亚太股市收盘多数下跌，日经225指数收跌0.87%，韩国综合指数收跌0.18%。欧洲主要股指大幅低开。

海关总署公布的6月进出口数据均超预期。中国6月出口（以人民币计）同比增4.3%，前值增1.4%；进口同比增6.2%，前值降12.7%。中国6月出口（以美元计）同比增0.5%，预期降2.9%，前值降3.3%；进口同比增2.7%，预期降9.7%，前值降16.7%。市场人士称，对中国经济而言，即使最为悲观的出口部门也远远好于市场预期，这表明强刺激的必要性本来就非常低，中国经济V型反转趋势仍在继续。

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月13日以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%；今日无逆回购到期，净投放300亿元。

资金面方面，央行连续净投放后银行间债市资金供给十分充足，隔夜回购加权利率大幅下行逾40bp。交易员认为，明日央行将大概率对到期的中期借贷便利（MLF）予以续做，利率预计会持稳，重点可放在操作规模上。

Wind数据显示，7月共有4000亿元MLF到期，其中7月15日到期2000亿元，23日到期2000亿元。此外，7月23日还有2977亿元定向中期借贷便利（TMLF）到期。

一级市场方面，据交易员透露，财政部5年期续发抗疫特别国债加权中标收益率2.6929%，边际中标收益率2.7372%，全场倍数2.59，边际倍数1.22。国开行3年、5年、7年期固息增发债中标收益率分别为3.1331%、3.3787%、3.6462%，投标倍数分别为7.79、9.74、9.97。农发行2年、7年期上清所托管固息增发债中标收益率分别为2.8835%、3.6446%，全场倍数分别为6.61、6.19，边际倍数分别为4.05、1.72。

华泰固收发布债券策略周报称，股债呈现跷跷板走势，股市走强引发的债基和理财赎回、资金面偏紧导致负反馈效应，与15年形似神不同。目前利率已经突破第一个锚，非常接近去年12月份水平。认为债市对基本面预期的反映已经较为充分，在心态上不应再过度悲观，在此之上的超调最终会还给投资者。但债市重新走牛还欠火候，基本面渐进修复和货币政策强调“适度”仍偏不利，股市、供求、货币政策和资金面仍可能引发超调，明年一季度是关键时点。“中低杠杆+信用吃票息+转债挖个券”的总体思路可以维持，短期浅尝股市调整、中美摩擦等可能引发的交易性机会，国债好于国开，中短期好于长期。

江海证券称，短期而言股市乐观情绪仍在，风险偏好仍将持续施压债市，叠加6月经济数据回暖趋势仍在，市场弱势格局短期尚难破解。但中期来看，债市面临的利空因素已经开始逐渐弱化，利多因素开始逐渐增加，利率大幅调整后配置价值也逐步凸显，股市情绪降温之时或许就是债市拐点到来之日。

中信固收称，疫情和基本面、央行货币政策、中美关系是影响后续人民币汇率的三大关键因素。在三大因素的作用下，人民币汇率存在升值方向上的支撑，但过程或并非一蹴而就的。从当前情况出发，保持汇率总体波动的可控或更加有益。当前债券利率调整有明显超调的迹象，10年国债在3%以上已经存在配置价值。

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责任编辑：李铁民