大越期货：需求弱势主导下 炼焦煤市场弱势盘整

四月炼焦煤价格在需求弱势主导下连续突破价格低点，国有大矿及地方公路价格持续1-2轮的下调，原料利润大幅压缩；洗煤厂在原煤成本高精煤价格低的情况之下已无利润可言，焦煤市场悲观情绪继续蔓延。五月炼焦煤市场预计先弱后稳：供应方面，全国煤矿保持正常作业，进口煤虽会加大管控但港口库存也达到高位水平，内外补充供应仍以宽松为主，另外，5月22日的全国两会预计对煤矿安全检查力度不及预期；需求方面，国内建材成交基本稳定，终端基建需求增量空间有限，加之国际疫情仍在恶化，内外需求延续三月份低迷态势，焦炭价格上涨困难，去产能进度能否如期也较不明朗，焦煤市场表现相对利空。价格方面，煤企高库存及当前缓慢的出货节奏对价格影响并不乐观，五一节假日受运输影响上游煤企或会出现一定程度的累库现象，节后存在继续降价可能，个别市场反应较慢区域也有相应的补跌预期。中下旬在政策层面的刺激下，叠加终端基建对需求的小幅提升，焦煤或会逐步企稳。综合来看，受当前供需矛盾影响，五月份炼焦煤市场弱势盘整。

一、行情回顾：弱势震荡

图1：焦煤主力合约日K线

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二、现货

相较三月而言，四月份各地区煤价继续大幅回落，多数煤种价格均已跌破近几年新低，主要原因在于四月份原料供应持续宽松，而需求受终端影响始终处于低迷态势，整体出货情况偏差。本月大矿价格累计两次下调，带动周边小矿同步调整，其中原煤月度跌幅达50-80元/吨，精煤月度跌幅最高达110元/吨。从当前市场需求来看，短期难有进一步的好转，煤价将维持当前偏弱趋势。

研究结论

四月份澳洲主焦煤价格继续大幅下降，且近期连续跌破2017年以来新低，其根本矛盾在于全球疫情形势恶化，印度、欧洲、日本及韩国等地需求持续萎缩，澳煤整体发运量大幅下滑，而中国因疫情得到控制，海外发运量由三月份低位逐步上升，目前澳洲焦煤重点发往中国，但港口高位库存及国内需求空间限制下，澳煤市场表现悲观。截止4月30日，澳洲一线主焦报117.25美元/吨CFR，月环比下降41.75美金；准一线主焦报116.25美元/吨CFR，月环比下降40.25美金。从目前市场来看，国际疫情仍是影响需求的最大因素，国外需求短期内延续低迷，市场参与者受国际形势影响恐慌心理依然存在，成交氛围一般，预计海运煤价格同样有继续探底空间。

图2：主流价格 单位：元/吨

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三、供应

国家统计局最新数据显示，2020年3月份全国原煤产量33726万吨，同比增长9.6%，日均产量1087.93万吨，日均环比上升33.48%。1-3月全国原煤产量82991万吨，同比下降0.5%，低于去年同期累计水平。年初受疫情及放假影响，1-2月产量出现短暂的下滑，但3月份煤企复产速度加快，原料恢复正常供应节奏，原煤单月产量突破新高。目前国内煤企维持常态化的生产作业，煤炭供应宽松矛盾凸显。炼焦煤方面，大矿生产基本正常，社会独立洗煤厂产能淘汰进度也在有序进行，由于国内需求难有明显改善空间，预计四月份全国煤炭产量仍有上升空间。近期确定全国两会将于5月22日举行，预计对全国煤企安全生产检查力度不及预期，五月供应宽松矛盾或会延续。

图3：炼焦煤产量、供给量 单位：万吨

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海关数据显示，2020年3月份我国进口炼焦煤563.71万吨，环比增长3.69%，同比下降8.04%，累计进口2094.58万吨，累计同比增长27.53%。其中，澳大利亚进口炼焦煤437.02万吨，环比增长9.39%，同比增长96.36%，累计进口炼焦煤1483.79万吨，累计同比增长92.42%；蒙古进口炼焦煤4.96万吨，环比下降89.92%，同比下降98.48%，累计进口炼焦煤272.57万吨，累计同比下降59.71%。受疫情影响，全球需求大幅萎缩，而全球焦煤市场供应却呈宽松趋势，进一步导致国内外焦煤价格大幅回落。以蒙古国为例，疫情导致口岸闭关延迟至3月23日才开始恢复，2-3月蒙古进口煤总量大幅下滑，且在全球疫情没有得到明显控制之前蒙古口岸大概率继续维持当前通关水平。与之相反的是，随着国内疫情的好转，澳煤发往中国焦煤量逐步提升，目前部分港口通关额度已经接近80%，接下来港口通关难度将继续加大，预计四月份进口焦煤总量呈明显下降趋势。

图4：炼焦煤进口量 单位：万吨

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四、需求

从Mysteel调研全国230家独立焦企产能利用率的数据走势来看，年初至今焦企开工始终呈上升趋势，但不同月份增幅有所差别，截止4月30日最新数据，230家独立焦企产能利用率74.07%，周环比上升1.14%，同比降2.28%。四月中上旬受焦价弱势影响，叠加部分地区短时限产影响，焦企开工提升空间较为有限，中下旬随着煤价继续下跌，焦企成本降低利润回升，整体开工出现相对明显的回升。短期来看，国内焦煤供应持续宽松，加上进口煤价格暴跌，需求主导权仍然掌握在下游焦钢企业手中，原料继续以按需采购为主，在目前终端需求维持、焦价上行困难的情况下，焦煤需求难有明显改观。

图5：全国100家独立焦化产能利用率调研 单位：百分比

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五、库存

四月份企业总库存继续下降至同期以来低点水平。一方面，国内外焦煤供应形势偏宽松，而需求却没有进一步的上升空间；另一方面，钢材价格震荡运行，钢材社会库存虽持续下滑且国内建材成交基本稳定，但利空因素在于国际需求低迷，钢材出口受阻，大量的库存基数消耗减量十分有限，焦钢对成本端严格控制，到货情况不佳。在目前内外煤价格大跌之际，国内生产也维持常态，预计短期焦钢库存继续维持目前低位水平。

图6：焦煤钢厂+焦化厂库存 单位：万吨

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截止4月30日Mysteel统计沿海港口进口焦煤库存：京唐港328减42，青岛港68增9，日照港26减3，连云港70减5，湛江港25平，总库存517减41（单位：万吨）。图9数据走势可以看出，港口焦煤库存依然处于同期高位，且国际疫情严峻形势下焦煤的实际用量需求以减弱趋势为主，高库存逼迫价格继续下跌，市场“买涨不买跌”情绪浓厚。短期来看，国内需求低迷，国际需求也在持续下行，市场参与者对远期价格持续悲观，虽然通关时间延长至40-45个工作日，但在目前高库存及各港口配额影响下，通关时间有可能继续拉长，同时国内需求增量空间也决定了海运煤偏弱趋势，预计港口库存继续保持高位。

图7：焦煤进口港口库存 单位：万吨

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六、结论

四月炼焦煤价格在需求弱势主导下连续突破价格低点，国有大矿及地方公路价格持续1-2轮的下调，原料利润大幅压缩；洗煤厂在原煤成本高精煤价格低的情况之下已无利润可言，焦煤市场悲观情绪继续蔓延。五月炼焦煤市场预计先弱后稳：供应方面，全国煤矿保持正常作业，进口煤虽会加大管控但港口库存也达到高位水平，内外补充供应仍以宽松为主，另外，5月22日的全国两会预计对煤矿安全检查力度不及预期；需求方面，国内建材成交基本稳定，终端基建需求增量空间有限，加之国际疫情仍在恶化，内外需求延续三月份低迷态势，焦炭价格上涨困难，去产能进度能否如期也较不明朗，焦煤市场表现相对利空。价格方面，煤企高库存及当前缓慢的出货节奏对价格影响并不乐观，五一节假日受运输影响上游煤企或会出现一定程度的累库现象，节后存在继续降价可能，个别市场反应较慢区域也有相应的补跌预期。中下旬在政策层面的刺激下，叠加终端基建对需求的小幅提升，焦煤或会逐步企稳。综合来看，受当前供需矛盾影响，五月份炼焦煤市场弱势盘整。

大越期货 祝森林

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责任编辑：宋鹏