投资业绩看“五年” 换个方式薅基金经理的羊毛？

投资业绩看“五年”，换个方式薅基金经理的羊毛？

来源：读数一帜

黄慧玲

公募基金监管办法再修订旨在强化长期投资理念。不过，也有基金经理认为，行业根本症结没有得到解决，拉长考核周期只是换个方式“消费”基金经理而已

文|《财经》记者 黄慧玲

编辑丨陆玲

时隔八年，证监会再度修订了与公募基金管理人监督有关的管理办法。7月31日下午，证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法（征求意见稿）》。

该办法首次发布的时间是在2004年，第一次修订时间为2012年，本次为第二次修订。《财经》记者注意到，与上次修订相比，新修订中有不少值得基金投资者关注的新变化，其中最重要的一点是对“长期投资理念”有了清晰的界定，以“五年”为周期定义“长期投资业绩”。

从意见稿描述来看，此举旨在强化长期投资理念。不过业内人士对此意见不一。有基金经理认为，根本症结没有得到解决，拉长考核周期只是换个方式“消费”基金经理而已。

意见稿第二十一条【长效激励约束机制】提及，“公募基金管理人应当建立与公司发展相适应的长效激励约束机制，建立薪酬递延机制，对投资、销售等关键岗位员工的考核，应当与基金长期投资业绩等绑定。”

第三十一条 【董事会及董事长职权限制】提及，“董事会对经营管理人员的考核，应当关注基金长期投资业绩。”

配套规则中更明确指出，“长期投资业绩”指的是基金近五年或以上的投资收益情况，应当避免使用单一指标，且应当弱化相对排名。

《财经》记者了解到，近年来越来越多的基金公司将考核周期拉长，从一年一考变成三年、五年考核周期结合，同时淡化相对排名考核。

不过，也有业内人士向《财经》记者表示，部分基金公司对基金经理的压力依然很大。“我了解到的一些公司，如果一年业绩不好，再半年做不好，就给你配一个助理。如果还做不好，助理就上你就下。”华南一家基金公司的基金经理透露。

“基金经理表面上看有很多客户，实际上的客户只有一个，就是总经理。” 一位不愿具名的前公募基金经理分析道，“总经理决定基金经理是否下岗，奖金发多少。他们每年算一笔账，基金经理只好按照一年为维度来安排自己的工作。”

“除了排名极靠前的几个人可能图点名气，大多数基金经理就是长期理念。”该人士指出，“人们认为是基金经理的短视造成投机行为，其实这种行为的根源是总经理的短视。而总经理的短视，归根结底是行业的奖金制度。奖金占总收入的比例很高，50%是普遍情况。全员的奖金都指望总经理，那么总经理拿什么向股东、董事会谈奖金？靠的就是基金业绩和管理规模。总经理指望销售，销售指望基金经理，谁的业绩好就吹谁。所以，看起来好像是基金经理在投机，其实基金经理是被消费的对象。”

该人士认为，相关改革可能会让基金经理更弱势。“大家跳槽的话肯定要被克扣一笔钱，对总经理来说多了一个约束基金经理的手段。”

他还表示，要想限制投机行为的话，应该取消除了投研与销售以外的后台人员奖金，加到基本工资里去。“人力、行政、财务的工作量跟牛熊本身无关，但他们的奖金却与牛熊挂钩，使得全公司奖金跟牛熊高度挂钩。造成高管为了给全公司谋福利，不得不冲规模，消费基金经理。取消中后台奖金，高管的奖金也实行5年考核，这样高管不投机了，基金经理自然不会盯短期排名了，因为没人有动力去消费这些排名好的经理了。”

“如果建立长效机制的话，所有人的聘用期都必须高于五年。董事会聘用总经理的期限是多长？多少总经理能干五年？有些公司的总经理、投资总监像走马灯一样换，那么所谓的长效机制就没有意义。”一位基金评价人士指出。

“管理团队必须有长远的眼光，它要知道这门生意是怎么回事。”一位在中外合资公司任职的基金经理告诉《财经》记者，他很赞同此次修订的方向和主旨。从外方的经验来看，拉长考核周期、淡化排名很有必要。“受外方股东的影响，我们的风格比较多元化，对短期业绩容忍度相对高，没有相对排名的要求，也不希望你为了搏什么东西把仓位压得很重。公司希望尽可能培养更多风格的选手，扔到市场上去，给三年的时间去验证和适应市场，帮助基金经理塑造适合市场的风格。对基金经理来说，跟市场博弈的效果长期来看不会太好。”

也有业内人士认为五年的考核周期过长，不符合行业现状。“有多少基金经理管理一只产品能超过五年？”一位基金研究专家面对《财经》记者采访反问道，“投资者能接受这么长周期的折腾吗？”

投资者对时间的接受度有多长？从带封闭期限产品的发行情况或可窥一斑。“目前市场上主流的期限是两三年，而且卖得好的都是过往业绩比较好的基金经理，五年持有期的产品很少，投资者接受度也不高。”华东某券商人士说道。

有投资者对新规表示迷茫：“人生能有几个五年拿来试错？我们确实可以选择经过市场检验的成熟基金经理，但那些没有五年经验的基金经理要怎么选呢？买他们的基金是否意味着交学费给新人练手呢？”

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责任编辑：陈志杰