债市综述：资金虽缓价格仍高 期货收跌现券走暖

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来源：WIND

银行间现券收益率小幅下行，5年期表现较好。截至16:55，10年期国开活跃券200205收益率下行1.4bp报2.9860%，10年期国债活跃券200006收益率下行1.5bp报2.7050%。5年期国开活跃券200203收益率下行4.25bp报2.50%，5年期国债活跃券200005收益率下行4bp报2.19%。

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交易员表示，央行继续大额逆回购投放，但资金利率回落有限，国内两会闭幕，政策虽有所明朗，但中美关系再次成为市场关注焦点。

公开市场方面，为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行5月29日以利率招标方式开展了3000亿元7天期逆回购操作，中标利率持平2.20%。Wind数据显示，今日无逆回购到期，单日净投放3700亿元。本周央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期，本周累计开展6700亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净投放6700亿元。

Wind数据显示，下周（5月30日至6月5日）央行公开市场有6700亿元逆回购到期，其中周二至周五分别到期100亿元、1200亿元、2400亿元、3000亿元，无正回购和央票等到期。此外下周六（6月6日）将有5000亿元MLF到期，由于适逢周末将顺延到6月8日到期。

香港万得通讯社报道，资金虽缓价格仍高，期货收跌现券走暖。国债期货多数收跌，10年期主力合约跌0.24%，5年和2年变动不大；银行间现券收益率小幅下行，5年期表现较好，10年国开和国债活跃券收益率下行1-2bp，5年期下行逾4bp；公开市场连续净投放，资金紧势缓和，不过月末时点隔夜价格坚挺。

光大固收点评今日公开市场操作称，与前期报告中反复提到的政府债券发行因素和月末因素一样，汇缴因素对资金市场的影响也是短期的，会在法定缴税期限（5月31日）之后自然消散。对于货币政策的判断，更应关注OMO利率和MLF利率这类具有趋势性、指标性的变量。从短期看，DR007、R001等资金市场利率受到的影响因素较多，因此波动较大，价格信息中的杂音容易干扰判断。从中长期看，如同价格围绕价值波动一样， DR007等资金市场利率会围绕具有趋势性、指标性的OMO利率波动。从历史经验来看，两者既可能形成正偏离，也可能形成负偏离，但是最终前者还是要向后者回归的。

资金面方面，央行公开市场近几日连续大额净投放，银行间资金供给得到改善，不过因今日是月末最后一个交易日，可跨月的隔夜回购价格依旧持坚，下行幅度微弱，七天期品种也总体变化不大。资金交易员称，正常来说，下周转入月初后资金价格有望回落。只是考虑到当周公开市场到期量较大，下周末又有大量中期借贷便利（MLF）到期，届时要看央行如何操作才能预计回购利率下跌空间。

华创证券指出，6月面临的中长期流动性需求因素，有较大规模的MLF到期，若再次降准加部分MLF操作，意味着流动性环境的缓解；若仅对冲MLF到期，甚至缩量，或难以满足政府债券发行对流动性宽松的要求，与央行完成全年M2和社融增速显著高于去年的目标也是相违背的，故6月降准操作的必要性在进一步提升。

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一级市场方面，据交易员透露，进出口行1年、2年、7年期固息增发债中标收益率分别为1.6002%、2.1259%、3.0755%，投标倍数分别为3.69、2.33、4.58。财政部91天期贴现国债加权中标收益率1.3858%，边际中标收益率1.4249%，全场倍数4.47，边际倍数1.62。

十三届全国人大三次会议表决通过了关于政府工作报告的决议；表决通过了关于2019年国民经济和社会发展计划执行情况与2020年国民经济和社会发展计划的决议，批准2020年国民经济和社会发展计划；表决通过了关于2019年中央和地方预算执行情况与2020年中央和地方预算的决议，批准2020年中央预算；表决通过了全国人民代表大会关于建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制的决定。

上海一位券商交易员表示，从总理表态看，现在货币政策是相机行事的，经济稳住就不会有更大的宽松，稳不住就会更宽松。金融市场归根到底是看预期的，国内经济应该不会更差了，人民币汇率压力仍在，后市债市料震荡微偏空。

国务院总理李克强在全国人大会议闭幕后举行的记者会上表示，没有足够的水，鱼是活不了的，但是如果泛滥了，就会形成泡沫，就会有人从中套利，鱼也养不成，还会有人浑水摸鱼，所以采取的措施要有针对性，也就是说要摸准脉下准药。我们还留有政策空间，不管是财政、金融、社保都有储备，可以及时出台新的政策，而且不会犹豫；保持中国经济的稳定运行至关重要。

央行行长易纲5月26日就重点问题接受媒体采访表示，下一阶段，稳健的货币政策将更加灵活适度，将按照《政府工作报告》提出的要求，综合运用、创新多种货币政策工具，确保流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速明显高于去年；将继续深化LPR改革，疏通货币市场利率向贷款利率的传导渠道，推动降低贷款实际利率，支持实体经济发展，同时有序推进存量贷款基准转换。

国债期货多数平开后上午窄幅震荡，午后走弱多数收跌，10年期主力合约跌0.24%，本周跌0.61%；5年期主力合约跌0.04%，周跌0.77%，连跌四周；2年期主力合约收平，周跌0.51%。

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责任编辑：李铁民