长安期货：消费持续回暖 橡胶价格重心将上移
观点：
需求端：天然橡胶消费量从疫情的冲击中有所恢复，但恢复较为缓慢，后期随着各国经济的重启，汽车消费支持政策的助力下，天然橡胶消费量提升或加快。供给端：由于疫情及天气影响，天然橡胶产量较去年下滑，但由于消费下滑幅度较大，供给端压力仍存。基本面来看，供给过剩将贯穿全年，但由于消费的回暖，预计供给过剩额增长有限，后期天然橡胶上涨空间将大于下跌空间。
7月底01合约向上突破，经过短暂调整，继续向上突破，在没有其他突发利空因素下，天然橡胶价格重心仍将上移。操作上建议前多续持，注意设止损，激进投资者可逢低偏多交易为主，注意设止损，不追涨。
一、行情回顾
图1：RU2101走势-日线
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资料来源：文华财经，长安期货
天然橡胶主力09合约7月底向上突破最高至11145点，为4月以来最高点，随后调整，日线上影线较长。近日主力合约换月为2101合约，01合约经过短期调整再次向上，最高至12465点，价格重心继续上移。
二、基本面：供给相对过剩贯穿全年
（一）7月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）产量同比下降
图2：天然橡胶ANRPC合计7月产量 千吨
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资料来源：wind，长安期货
图3：天然橡胶ANRPC前7月累计产量 千吨
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资料来源：wind，长安期货
7月份逐渐步入橡胶产量释放期，由于天气及疫情原因，今年产量释放较为缓慢。7月天然橡胶生产国联合会（ANRPC）合计产量1013千吨，环比增长15%，较去年同期下降12.4%，产量低于2017-2019年同期量。
前7月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）累计产量5868.2千吨，较去年减少554千吨，同比下滑8.6%。从国别来看，泰国累计产量较去年同期下滑5.1%、印尼下滑10.2%、马来西亚下滑16.6%、印度下滑3.8%、越南下滑10.7%、中国下滑24.5%。
由于疫情及天气影响，今年开割时间较往年晚，前期胶水产量增长缓慢，6、7月份产量增速有所提高，但产量低于往年同期。后期产量增速仍将提高，但绝对量增长受限，预计今年产量较去年有所下滑。
（二）7月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）消费量缓慢增长
图4：7月份天然橡胶ANRPC合计月消费量 千吨
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资料来源：wind，长安期货
图5：天然橡胶ANRPC前7月份累计消费量 千吨
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资料来源：wind，长安期货
7月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）合计消费量717.5千吨，环比增长3%，较去年同期消费量呈下滑态势，同比下滑5.1%。7月份消费量低于2017-2019年同期量，但仍高于2016及之前年份同期量。
前7月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）消费量4479千吨，较去年同期下滑14.5%，目前消费量高于2015年之前年份，消费量下滑相对较多，但环比下滑幅度有所收窄。
随着疫情影响的减弱，天然橡胶消费量逐渐恢复，但恢复较为缓慢。由于消费量的下滑幅度远大于产量下滑，使得供给端压力仍存，预计供给过剩将贯穿全年，但随着消费量的恢复，供给过剩额或有限。
三、轮胎企业开工率稳步上升，汽车销售延续好转态势
图6：国内汽车轮胎全钢胎开工率 %
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资料来源：wind，长安期货
图7：国内汽车轮胎半钢胎开工率 %
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资料来源：wind，长安期货
由于国内疫情防控措施得当，三月份推动复工复产，国内汽车轮胎全钢胎开工率持续上升，7月的开工率最高回升至71.54%，以至往年正常水平。半钢胎的开工率波动较大，但整体回升趋势未变，7月份开工率较前期好转明显。
据中国橡胶信息贸易网消息，7月，我国重卡市场预计销售各类车型超过14万辆，环比下滑16%，同比增长89%，虽然数据不及6月，但超过14万辆，创造了重卡行业7月份销量的新高，比上一个历史记录2017年7月份9.02万辆的销量水平多出了5万多辆。同时，4、5、6、7月份重卡销量的月均涨幅达到70%左右。
财政部公布数据显示，截至7月底，新增专项债券发行22661亿元，完成全年计划的60.4%，年内尚余近1.5万亿元额度待用。专家预计，8月地方债将再迎发行高峰，规模或近万亿。其中，大量专项债资金将投向基础设施，加快“新基建”等领域建设。基础设施的建设将会带动重卡需求的持续景气，预计后期重卡销量会延续增长态势。
图8：各国汽车销售增长率 %
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资料来源：公开资料整理，长安期货
国内：据中汽协会消息，根据中国汽车工业协会统计的重点企业旬报情况，7月汽车行业销量预估完成208万辆，环比下降9.6%，同比增长14.9%；1-7月汽车行业累计销量预估完成1234万辆，同比下降12.7%。2月汽车销售数据大幅下滑，随着复工复产，3月份汽车销量跌幅收窄，4月份起，汽车月销量同比实现正增长，5、6、7月份，汽车销量同比增长10%以上，延续好转态势。
外围：4月份欧洲各国汽车销售数据最差，随着疫情的缓解，5月份汽车销售数据跌幅收窄。其中，5月意大利单日新增病例减少明显，5月4日意大利经销商门店开始逐步重新开放，7月汽车销量同比下滑11%，跌幅持续缩窄，截至7月，今年累计汽车销量同比下降42%。意大利政府出台的汽车销售刺激计划从8月1日起实施，对汽车购买予以补贴；西班牙政府6月21日开始取消疫情封锁措施，且出台了一项价值42亿美元的计划，旨在鼓励人们购买新车；7月，英国新车注册量同比提升11.3%，是今年月度销量首次上涨，前七个月，英国累计汽车销量同比降幅依然超过了40%。由于疫情，今年3月起，英国汽车销售门店开始关闭。6月1日，英格兰经销商开放门店；6月8日北爱尔兰汽车经销商重新营业；6月22日威尔士经销商复工；6月29日苏格兰经销商重新开门迎客；7月份是门店开放后的首个完整销售月份，前期被抑制的消费得到释放，推高7月份新车销量，后期需关注持续性。同时，欧洲其他国家对汽车消费予以一定的支持，后期汽车消费或将提升。
汽车消费方面，国内轮胎开工率回升，汽车销售数据持续好转，在政策的支持下，好转态势或延续；外围疫情好转国家及时重启经济，汽车消费支持政策频出，汽车销售大幅好于前期，预计后期汽车数据好转概率较大。但需注意的是近期西班牙、法国、日本等国的日新增病例有所回升，需提防疫情的反复。
四、行情展望
需求端：天然橡胶消费量从疫情的冲击中有所恢复，但恢复较为缓慢，后期随着各国经济的重启，汽车消费支持政策的助力下，天然橡胶消费量提升或加快。供给端：由于疫情及天气影响，天然橡胶产量较去年下滑，但由于消费下滑幅度较大，供给端压力仍存。基本面来看，供给过剩将贯穿全年，但由于消费的回暖，预计供给过剩额增长有限，后期天然橡胶上涨空间将大于下跌空间。
7月底01合约向上突破，经过短暂调整，继续向上突破，在没有其他突发利空因素下，天然橡胶价格重心仍将上移。操作上建议前多续持，注意设止损，激进投资者，可逢低偏多交易为主，注意设止损，不追涨。
长安期货 刘娜
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责任编辑：宋鹏
