从胡祖六疑“贱卖”蚂蚁股权 看人民币基金架构潜在风险

8月31日消息，随着《胡祖六，你的良心不会痛吗？》的文章不断刷屏，引发了很多投资人对于人民币基金架构和美元基金架构的讨论。一名知名基金管理人告诉新浪财经，很多散户投资者有必要知道，投资股权风险是非常高的，而且现在不少人民币基金的架构设置还不太成熟，尽管效仿了很多美元基金的操作方式，但有很多细枝末节需要投资者擦亮双眼。

早前，一名胡先生自称在2011年买了由胡祖六团队管理的基金，该基金投资了蚂蚁金服的股权，但胡祖六团队却把该基金的所有资产打包低价转让给了关联人士，即胡祖六的兄长和妹妹，严重侵害了投资者的合法权益。而根据媒体报道，去年已经有投资者起诉此案，更有近百位该信托产品投资者有维权意向。

一名美元基金负责人告诉新浪财经，单看此基金的架构以及投资标的，感觉是非常像美元基金的条款，根据新浪财经获得的一份平安财富秋实集合资金信托计划的推介材料显示，该基金的目标内部收益率不少于20%（图一）。

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上述美元基金负责人称，目标内部收益率为20%属于市场正常水平，而大多数美元基金在收益率部分写得更加清楚，分为毛收益率（Gross IRR）和净收益率（Net IRR），对于投资人来说，私募基金本身就是一个6至8年的中长期投资，肯定要扣除风险溢价，而目前在美元私募基金的市场上，净收益率达到20%是一个非常正常的水平，如果是毛收益率甚至能达到30%的水平。所以说如果单从收益率上来看，很多基金的投资者会觉得这样的投资非常稳妥，因为这样的收益率是目前市场上非常合理的。

但是，参考这一信托产品的架构，与实际的美元基金有着千差万别。上述美元基金负责人称，如果是真的美元基金，不太可能出现只有一个LP（有限合伙人），而在这根据平安财富秋实集合资金信托计划的推介材料显示，这一计划只有平安创新资本这一个有限合伙人（图二）。

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一般来说，美元基金会拥有多个有限合伙人，有时候甚至会有40至50个有限合伙人（图三），而这些有限合伙人主要来自退休金、主权基金等，很少会出现个人投资者，即便有个人投资者，最低起投费也会在4000万至5000万美元起，而这样大额的投资者通常都是比较成熟的投资者，都会聘请律师逐条过条款，出现这样群体事件的概率不大。

另一位不愿意透露姓名的美元基金投资人对新浪财经称，内地有不少金融机构在卖金融产品的时候，尽管做的承诺是美元基金的承诺，但却在条款中做手脚，最终设置的条款保护了GP，却没有保护投资者。

而作为散户投资者来说，投100万左右的产品也不太可能会在投资之前专门聘请律师来逐条过条款，这些事情在美元基金都不太可能发生。在美元基金中，会设置一个由外部投资者构成的投资咨询委员会，一旦涉及关联人士的套现，需要跟通过咨询委员会这一关，而类似的操作，在人民币基金似乎并不多见。

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除此之外，有分析人士称，发生这样的事件，平安信托也难辞其咎，作为散户投资者的平台，是否应该提投资者做好风控，做好尽职调查，为其高净值客户保驾护航，也是此次事件的一个重点。一名熟悉内地法律人士称，信托公司作为平台，应该为产品选择适合的投资者，没有内幕交易没有虚假陈述，这些都是非常关键的。

而多名资深投资人士建议，不论是人民币基金还是美元基金，所面临的风险都很高，对于很多高净值人士来说，除了必要的投资者教育，选择值得信赖的基金也是非常重要的。（文| 罗琦 发自香港）

责任编辑：张海营