银河期货：PE做空策略报告

交易逻辑：国庆中秋节前备货逐步结束，短期驱动减弱。PE投产压力大，平衡表在需求偏乐观预期下，后面几月也是累库预期。

平衡表主要假设：中科炼化、中化泉州、万华化学、榆林能化二期、大庆联谊等新装置顺利投产。需求保持较高增速情况下，推出PE9-12月累库。

后市驱动：需求走弱，产能如期投放，供应压力体现，现货走弱。

主要风险点：需求增速超预期；装置投产不及预期；原油大涨

主要关注指标：库存、产量、现货价格、基差

9月18日当周，PE总库存108.3万吨，环比减少0.8万吨，同比增加4.2万吨；石化库存32.1万吨，环比减少1.3万吨，同比增加4.3万吨；煤化工库存4.64万吨，环比增加0.16万吨，同比减少0.6万吨；贸易商库存30.7万吨，环比增加1.4万吨，同比增加2.3万吨；港口库存39.8万吨，环比减少1万吨，同比减少1.5万吨。

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8月PE产量为176.2万吨，环比增长12.4%，同比增长19.9%，累计同比增长8.7%。7月PE进口量为166.6万吨，环比下降8.9%，同比增长19.7%，累计同比增长8.8%。8月PE总供应同比增长17.5%，累计同比增长9.2%。PE检修高峰已过，预计9-12月检修损失量在5-8万吨，装置开工维持在98%-99%的高位。

目前新装置投产顺利，宝来石化80万吨新装置已于8月投产，中化泉州40万吨新装置于9月投产，中科炼化和万华化学也即将投产，后续仍有榆林能化和大庆联谊等装置投产，PE投产压力较大。

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需求方面，8月PE需求环比增长8.1%，同比增长13.9%，累计同比增长9.2%。9月18日当周，农膜行业开工环比上升2个百分点至48%，其他行业开工保持稳定，主流开工在54%-61%之间，农膜旺季逐步启动，后续开工预计仍会回升。

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PE01基差15元，近期有所走强，主要下游节前备货对现货有一定支撑。PE主力合约进口利润为-582元。

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银河期货2队

责任编辑：宋鹏