方正中期：前三季度期市成交创纪录 金融与商品板块同发力

前三季度期市成交创纪录 金融与商品板块同发力

——2020年期货市场成交量创历史新高

文：方正中期期货研究院 王骏

【摘要】 2020年前三季度全球经济成绩表陆续公布，中国经济表现出强劲复出态势，欧美日主要发达经济体第二季度经济大幅萎缩，巴西印度等新兴经济体复苏缓慢。全球新冠疫情二次“抬头”，美国、欧元区、英国、印度、巴西、阿根廷等国新增确诊人数大幅增长，其中美国、印度和巴西居前三。与此同时，9月份全球金融市场表现较活跃，而我国证券及期货市场同样继续保持交投活跃态势。2020年前三季度我国期货期权市场成交量创历史新高，成交额突破300万亿元大关为历史次高。

根据中国期货业协会最新统计资料显示，9月全国期货市场交易规模较8月增长，9月全国期货市场成交量为6.24亿手，成交额为45.95万亿元，同比分别增长78.66%和70.41%，环比分别增长13.19%和下降0.04%。1-9月全国期货市场累计成交量为 42.65亿手，累计成交额为302.8万亿元，同比分别增长47.17%和41.29%。我们发现，2020年前三季度的成交量已经超过2019年全年成交量（39.62亿手）和2016年全年成交量（41.37亿手），并创出历史新高。

分两大类市场来看，今年1-9月金融期货市场成交量为0.874亿手、成交额为87.97万亿元，同比分别大增77.66%和73.69%，分别占全国市场的2.07%和29.06%；今年1-9月份商品期货与期权市场成交量为41.77亿手和成交额为214.83万亿元，同比分别大增51.12%和33.73%，分别占全国市场的97.93%和70.94%。

一、成交量创历史新高、成交额为五年新高

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图：2010-2020年中国期货期权市场成交额数据

数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理

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图：2010-2020年中国期货期权市场成交量数据

数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理

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图：2016-2020年中国期货期权市场成交规模月度数据

数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理

2020年9月全市场交易规模在8月份基础上保持平稳，成交量继续增长但成交额微降，9月全市场成交量6.24亿手超过7月份创出单月成交量新高的5.67亿手达到历史单月成交量最高纪录；9月成交额为45.95万亿元，相比8月成交额为45.96万亿元几乎持平而屈居2015年8月以来第三高点，表明今年全市场交易投资热情不断高涨。

二、今年上海成交规模双第一、大连持仓量第一

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图：2020年1-9月中国四家期货交易所三大指标占比

数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理

中国期货业协会最新统计资料表明，1-9月全国期货市场累计成交量为 42.65亿手，累计成交额为302.8万亿元，同比分别增长47.17%和41.29%。我们发现，2020年前三季度的成交量已经超过2019年全年成交量（39.62亿手）和2016年全年成交量（41.37亿手），并创出历史新高。

1-9月上海期货交易所累计成交量为1,506,366,672手，累计成交额为963,280.46亿元，同比分别增长45.60%和34.93%，分别占全国市场的35.32%和31.81%。9月成交量为200,425,880手，成交额为156,198.37亿元，分别占全国市场的32.10%和33.99%，同比分别增长40.54%和40.51%，环比分别下降4.27%和15.34%。9月末上海期货交易所持仓总量为5,837,186手，较上月末下降14.90%。

上海国际能源交易中心1-9月累计成交量为35,764,695手，累计成交额为90,162.81亿元，同比分别增长21.51%和下降30.69%，分别占全国市场的0.84%和2.98%。9月成交量为5,375,737手，成交额为9,889.10亿元，分别占全国市场的0.86%和2.15%，同比分别增长100.35%和下降17.04%，环比分别增长40.98%和23.66%。9月末上海国际能源中心持仓总量为298,894手，较上月末下降3.46%。

郑州商品交易所1-9月累计成交量为1,102,109,040手，累计成交额为385,774.94亿元，同比分别增长29.80%和25.43%，分别占全国市场的25.84%和12.74%。9月成交量为184,411,837手，成交额为68,448.35亿元，分别占全国市场的29.54%和14.90%，同比分别增长118.47%和126.87%，环比分别增长17.24%和13.22%。9月末郑州商品交易所持仓总量为6,370,877手，较上月末下降15.10%。

1-9月大连商品交易所累计成交量为1,533,239,234手，累计成交额为709,081.23亿元，同比分别增长63.86%和46.17%，分别占全国市场的35.95%和23.42%。9月成交量为223,061,222手，成交额为112,476.15亿元，分别占全国市场的35.73%和24.48%，同比分别增长95.20%和98.51%，环比分别增长31.73%和33.65%。9月末大连商品交易所持仓总量为9,590,558手，较上月末增长3.41%。

中国金融期货交易所1-9月累计成交量为87,844,393手，累计成交额为879,736.29亿元，同比分别增长77.66%和73.69%，分别占全国市场的2.06%和29.05%。9月成交量为11,073,383手，成交额为112,465.63亿元，分别占全国市场的1.77%和24.48%，同比分别增长101.88%和88.35%，环比分别下降6.13%和8.24%。9月末中国金融期货交易所持仓总量为782,961手，较上月末增长5.50%。

三、商品四大板块和金融板块活跃居前

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图：2020年1-9月中国期货期权市场成交额九大板块占比

数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理

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图：2020年1-9月中国期货期权市场成交量九大板块占比

数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理

经过方正中期期货研究院对九大板块的分析发现，今年1-9月份商品期货与期权市场中的能源、油脂油料、贵金属、饲料养殖和金融五大板块成交量同比分别大增380.14%、313.88%、136.06%、46.31%和77.66%；油脂油料、贵金属、饲料养殖、软商品和金融五大板块成交额同比分别大增297.25%、110.53%、56.09%、33.98%和73.69%。

四、今年前三季度市场成交大幅上升原因分析

我们认为，今年1-9月我国期货期权市场成交规模同比大幅增长，当前欧美日主要发达经济体第二季度经济大幅萎缩，巴西印度等新兴经济体经济形势严峻。全球新冠疫情又出现“二次抬头”迹象，美国、欧元区、英国、印度、巴西、阿根廷等国新增确诊人数大幅增长，其中美国、印度和巴西居前三。在全球商品市场价格波动剧烈、国内主要品种实现“V”型反弹、新品种上市后交易活跃、企业套保避险需求上升的共同推动下，1-9月我国期货期权市场成交规模同比大增主要有七大方面原因：

第一，今年我国期货期权市场接近90个品种中有近一半品种在前三季度成交量超过2019年全年成交量。其中，纯碱、不锈钢、苯乙烯、玻璃、锡、鸡蛋、锰硅、尿素、5年期国债、豆一、20号胶、燃料油、菜籽油、白银和棕榈油期货这15个品种增幅度居前，均在60%以上增幅；而沪深300股指期权、黄金期权、甲醇期权、PTA期权和铁矿石期权这5个期权品种增幅居前，均超过20倍增幅。今年大部分品种成交量同比大增是推动今年全市场成交活跃的主要力量。

第二，今年1-9月商品期货期权市场的八大板块成交量同比均保持增长，其中，9月份能源、油脂油料、饲料养殖、软商品四大板块的成交量和成交额均大幅增长，能源板块成交量和成交额增长492%与64%、油脂油料板块成交量和成交额增长454%与426%、饲料养殖板块成交量和成交额增长136%与145%，软商品板块成交量和成交额增长86%与75%；今年前8个月一直活跃的贵金属板块在金银价格创出新高后进入震荡走势导致成交量和成交额回落，另一方面今年油脂油料和饲料养殖品种受拉尼娜气候预期、养殖需求大增、海外生物柴油政策调整等推动两大板块十多个品种交易活跃。

第三，9月份国内股市延续震荡回升且两市成交额日均保持5000亿-1万亿元左右，国内以股指期货期权为主的金融期货期权成交量及成交额同比分别增长101%和89%，这有利于9月份全市场规模再上升。今年1-9月金融期货同比大幅增长，5年期国债期货成交量和成交额同比分别增长265%和272%，10年期国债期货成交量和成交额同比分别增长73%和77%，而2年期国债期货成交量和成交额同比分别增长2.79倍和2.82倍，银行保险等大型金融机构参与国债期货市场令国债期货开始活跃；中证500股指期货成交量和成交额同比分别增长78%和107%，沪深300股指期货成交量和成交额同比分别增长26%和43%，上证50股指期货成交量和成交额同比分别增长16%和26%。

第四，今年1-9月全球油脂油料品种受原油交易活跃影响也同样成交活跃，国内油脂油料板块成交量和成交额同比分别大增，棕榈油期货成交量和成交额分别大增357%和434%，菜籽油期货成交量和成交额分别大增160%和200%，豆油期货成交量和成交额分别大增115%和130%，大豆期货成交量和成交额分别大增234%和338%，这对全市场成交规模增长有进一步推动。

第五，今年1-9月饲料养殖品种因生猪养殖需求大增也同样成交活跃，国内饲料养殖板块成交量和成交额同比分别大增，玉米期货成交量和成交额分别大增71%和95%，鸡蛋期货成交量和成交额分别大增423%和334%，豆粕期货成交量和成交额分别大增25%和29%。预计随着生猪期货将在大连商品交易所上市，饲料养殖品种仍是最活跃的期货板块之一。

第六，今年贵金属投资受到全球投资者青睐，黄金价格不断攀升、白银价格先抑后扬，贵金属避险功能和抗通胀功能在今年充分体现，9月份金银价格出现巨震行情，但仍是交易热点品种；1-9月国内金银期货成交量和成交额同比大幅增长136%和111%，其中，白银期货成交量和成交额同比大幅增长184%和257%，黄金期货成交额同比大幅增长39%。

第七，今年1-9月商品和金融期权市场保持大幅增长趋势，我国商品期权和金融期权合计成交量为8.84亿手，其中金融期权成交量为8.18亿手，占全期权市场92.48%；商品期权成交量为6647万手占比7.52%。1-9月我国商品期权和金融期权合计成交额7602亿元人民币，其中金融期权成交额为6907亿元，占90.87%；商品期权成交额为694亿元，占9.13%。我国9月底商品期权和金融期权持仓量为621万手，其中金融期权持仓量为424万手占比68%，商品期权持仓量为197万手占比32%。

表1：2020年1-9月商品期权成交情况及排序（单位：手，亿元）

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数据来源：方正中期期货研究院整理

图：2020年1-9月商品期权和金融期权成交持仓占比情况

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五、预测2020年全年成交规模和10月份变化

我们预测，2020年全国期货期权市场将成为2015年以来最活跃年份，成交量将超过56亿手、成交额将超过400万亿元。我国期货市场交易规模仍将保持良好增长态势，并更好的体现期货市场服务实体经济和国民经济的重要作用。我们判断，2020年10月份全国期货期权市场成交量和成交额将可能相比9月份有所下降，因为国庆和中秋双节假期令交易日减少，市场资金在节前减仓和轻仓操作为主。

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图：2020年我国期货期权市场交易规模变化预测

责任编辑：李铁民