方正中期

下载新浪财经APP，查看更多资讯和大V观点文：方正中期研究院汤冰华摘要：减产依然是主要逻辑，目前螺纹产量已降至低位，市场对减产的预期伴随近期宝武及唐山对压减产量的表述而再次增强。需求预期一般，分歧在于下滑幅度，商品房销售已转弱，房地产调控力度较强，房企资金偏紧，影响拿地，首轮热点城市土拍较好对四季度开工或有支撑，但部分城市暂停或延后二轮土拍，整体仍有变数，下滑趋势或难改变。

下载新浪财经APP，查看更多资讯和大V观点文：方正中期研究院杨莉娜摘要：镍期货自138000再度反弹，日内大涨超4%，一度接近前期高位，市场行情仍处在一个宽震荡偏强波动。镍受到宏观情绪及资金推动影响较为明显，叠加自身低库存，走势短期明显偏强。但因为短期拉升过快，期货已经超涨，且进口窗口有打开，避免过度追涨。一、宏观面的情绪变化

下载新浪财经APP，查看更多资讯和大V观点文：方正中期研究院王骏王一博侯芝芳摘要：

摘要：

摘要：在需求及去库速度均未明显超预期之下，期货大幅升水更多交易供给减量。因此在国内减产政策落地前，年内钢材供需平衡表很难估算，从而使政策预期更多是以利多形式体现。另外，海外价格坚挺是本轮行情另一驱动，4月美、欧制造业PMI初值均录得历史新高，显示经济复苏延续，世界钢协统计的一季度各地区粗钢产量除北美外均同比增加，表明需求较强，本质还是疫情后经济复苏及宽松货币政策未退出。

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提要：

提要：

作者：方正中期期货生鲜商品组车红婷执业编号：从业资格证号：F3065836投资咨询证号：Z0014771总结与操作建议：

前三季度期市成交创纪录金融与商品板块同发力——2020年期货市场成交量创历史新高文：方正中期期货研究院王骏

方正中期期货研究院王骏侯芝芳今年8月下旬至9月初以来，国内红枣和苹果价格持续下跌，红枣期货主连合约价格跌至8930元/吨附近、苹果期货主连合约价格也是大幅下挫至6662元/吨，主力合约换月后的期货价格均出现大幅反弹。我国传统双节——中秋节和国庆节临近，节前红枣苹果等水果备货及主产区恢复供应大大提振市场人气和市场价格，“金九银十”的传统旺季将有助于红枣和苹果价格延续震荡反弹走势。

作者：方正中期期货研究院李彦森摘要：

来源：方正中期期货{image=1}{image=2}免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。责任编辑：李铁民

摘要

主要观点与操作策略

核心观点：1．宏观：全球经济将逐步修复制造业低位企稳今年以来，疫情发展的全球化趋势对世界经济产生巨大的冲击，使得部分国家陷入衰退，有机构预测，印度、日本等国将陷入严重的衰退，而随着疫情发展的缓和，部分国家开始重启经济，预计下半年经济整体将逐步修复。2．供给：OPEC+延长减产协定美国减产预计放缓

摘要：5月棉花维持区间震荡格局，表现疲弱。从中期看，棉花走势的主要逻辑并未改变，目前市场主要矛盾在于疫情叠加宏观经济危机，逻辑上宏观逻辑大于产业逻辑。因此宏观逻辑的把握对于棉花的走势判断更加关键。

总结与操作建议：

摘要：5月全球纸浆市场未能扭转颓势，外盘报价下跌，国内现货价格也继续调整。国内疫情基本结束，复工速度加快，4月经济数据继续改善，但造纸行业依然偏弱，成品纸需求低迷，纸价下调利润空间收窄，抑制了纸厂对木浆补库需求。国内港口木浆库存小幅增加，同比偏高，而海外在经历3月去库后，4月库存再次转增，供给扰动不断成为市场关注重点，但目前尚未看到明显下降，整体看纸浆面临着底部支撑增强，但上涨驱动偏弱的情况。

要点与操作策略供应方面：中加贸易关系紧张，进口油菜籽继续维持低位，不过国内油菜籽集中上市，油菜籽供应相对前期有所宽松。需求方面：肉禽养殖增速放缓以及豆菜粕价差有所收窄平滑水产养殖旺季带来的利多提振，菜粕消费预期缓慢增长。

总结与操作建议：5月初，PVC期货跳空高开，成功实现向上突破，重心稳步抬升。供应端压力缓解，市场流通货源收紧，PVC期、现同步抬升，市场气氛明显回落，主力合约运行区间上移，并进一步突破6000整数大关。PVC期价迎来一波低位反弹行情，收复近三个月跌势，表现偏强。

图2-5美国油原油产量{image=7}

图2-1：EIA原油及汽油季节性库存图{image=3}

{image=14}数据来源：WIND、方正中期研究院整理沪锡延续上涨趋势，全球电子产业链和半导体产业链处于停滞状态，已经完全收复海外疫情爆发以来的跌幅，锡焊料需求大幅下降，助力沪锡收复跌幅。图5-3：沪锡合约持仓主力分析{image=16}{image=15}

资料来源：Wind、方正中期研究院当前市场普遍预期下半年全球石油需求将进一步好转，产油国延长高减产额度以及对各国减产进行约束显示了其提振油价的决心，内外盘原油底部基本已经确立，沥青涨势可能会放缓，最低至30%以下，炼厂沥青生产及供应也在逐步恢复，进一步增强了炼厂开工意愿。预计到2020年底，摘要：

{image=5}资料来源：中糖协、方正中期研究院三、4月份年食糖进口量同比减少糖浆进口显著增加数据来源：USDA方正中期研究院整理

图2-11：焦炭及半焦进口量摘要

{image=9}观点：数据来源：WIND、方正中期研究院整理

资料来源：文华财经、方正中期研究院整理二、豆粕期货

方正中期期货夏聪聪郝潇潇听《后疫情时代，大宗商品如何配置？》，带你解析当前的投资风向。摘要

图6-3：美国汽油裂解价差核心观点：1．宏观：全球主要经济体经济陷入萎缩制造业持续低迷疫情冲击，全球多国经济陷入萎缩。IMF4月预计今年全球经济增速预期下降至-3%，同时全球制造业持续萎靡，全球制造业PMI在去年底重回50以上后，今年2、3月份再度陷入萎缩区间，2月份PMI降至47.1，为近10年来新低。2．供给：产油国减产进入实质阶段美国页岩油产出将持续下滑{image=34}

{image=17}摘要：数据来源：Wind、方正中期研究院整理后期来看，短期宏观利好刺激叠加需求强劲，盘面将维持偏强走势，但考虑到海外疫情尚未好转，强需求能否持续尚未证实，外需尚未恢复，热卷终端产品出口依旧受阻，这将制约盘面的上行空间，热卷2010合约上方3400-3500元/吨处存在压力，下方3100-3200元/吨处存在支撑。图4-2：汽车产量季节图{image=18}

图5-6：镍铁产量按省分布（金属吨）{image=17}镍期货4月上旬在宏观冲击放缓情绪修复，而供给端扰动增加带来支持回升，4月下旬逐渐进入震荡反复。来源：Wind方正中期研究院整理

{image=21}资料来源：Wind方正中期研究院整理

相比于锰硅，硅铁的成本构成相对简单，主要由电价和兰炭价格决定，其他部分对成本端的影响将越发不显著，比如硅石。对于硅铁成本端最主要的构成部分，电价年初至今维持稳定。考虑到两大电网对高耗能行业难有明显支持，电价后续较难出现下调。而兰炭价格也基本确定企稳，随着高速收费的恢复，5月硅铁的成本端有可能出现小幅上移。摘要六．库存

{image=9}摘要①黄金中长线上涨逻辑包括两个，第一个是市场整体的风险在大大增强，不仅仅是疫情，还包括地缘问题，原油冲突，蝗虫灾害，森林大火等等，可以说2020年唯一确定的就是我们将面临大量的之前可能并没有考虑过的不确定性，风险资产全面下沉的同时黄金成为比较少见的多头品种；第二个是各地政府通过大量印钞来降低负面冲击提振经济，黄金的扛通胀效应在增强。数据来源：方正中期研究院整理

资料来源：Wind，方正中期研究院图2-2美国非农就业人数{image=9}资料来源：Wind，方正中期研究院

{image=6}资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

（二）铁矿石需求边际转好