方正中期：减产和保供的博弈 螺纹下方支撑仍在
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文：方正中期研究院 汤冰华
摘要：
减产依然是主要逻辑，目前螺纹产量已降至低位，市场对减产的预期伴随近期宝武及唐山对压减产量的表述而再次增强。
需求预期一般，分歧在于下滑幅度，商品房销售已转弱，房地产调控力度较强，房企资金偏紧，影响拿地，首轮热点城市土拍较好对四季度开工或有支撑，但部分城市暂停或延后二轮土拍，整体仍有变数，下滑趋势或难改变。
由于此轮成材高利润并非源自需求较强，主要是减产政策所致，这也会使旧有的负反馈逻辑在当下的适用性减弱，能带来产量增加的是减产政策放松，而纯粹的利润和产量之间的关联度或下降。
在“碳中和”的背景下，粗钢减产将会持续，但节奏和幅度或存在调节空间，中钢协在近期的会议中指出在落实粗钢产量压减任务的同时，及时调整和完善应对措施，坚决抑制主要原材料价格的非理性上涨。因此市场后期仍可能在减产和保价稳供的共同作用下运行，7月居民和企业新增中长期贷款弱于季节性，可逐步尝试逢高空配，而在产量持续偏低的情况下，旺季前预计下方支撑依然存在。
一、产量大幅减少 减产预期反复
7月下旬，中钢协粗钢日均产量同比减少3%，年内首次同比转负，相比5月高点下降13%。五大品种钢材产量由6月的1100万吨逐步回落至8月中的1020万吨，降幅接近10%，螺纹钢产量同比减少17%。唐山地区高炉开工率维持在50%附近，相比2020年下降20%，短流程开工则由前期接近80%缓慢回落至接近60%，逐步持平去年同期。
7月至今，受政策表态影响，减产预期不断反复，但与5月相比，供应下降已成事实，预计统计局7月份粗钢产量为9250万吨，同比微降，若维持该产量，则下半年粗钢产量同比将小幅增加，因此完成全年产量持平的前提是，后期粗钢产量与7月相比还要减少近1000万吨，难度较大。唐山市发布冬残奥会空气质量保障方案，下半年至冬奥会期间限产严格，同时2021年唐山市压减粗钢1237万吨，压减任务企业3月13日前产量不得增加，环保影响下，河北及唐山上半年粗钢产量已同比下降，因此与其他同期增产的省市相比，河北及唐山在下半年减产压力并未减弱，且面临冬奥会结束前长期的环保压力。
当下市场对供应预期的不确定，并未减产执行与否，而是在于减产持续情况及幅度两方面，政策弹性较大。
数据来源：Mysteel、方正中期研究院
二、需求现实及预期均较弱
需求与供应相比，面临的情况相似，即7月以来现实较弱，下行预期较为一致但幅度存在分歧。螺纹钢表观消费量从6月370万吨快速回落至不足300万吨，7月同比减少6%。局部疫情出现，及极端天气导致建材需求面临较大压力，价格波动加大，7月以后地方债发行节奏加快，且政治局会议指出要在今年底至明年初形成实物工作量，下半年基建投资有回升空间。
房地产成为需求走弱的主要因素，房企资金紧张，拿地减少，对纳入“三道红线”监管的房企要求拿地不能超过销售额的40%，深圳在8月6日中止第二批居住用地集中挂牌交易工作，具体出让时间另行公告，网传或因报名房企数严重低于预期。目前半数热点城市已发布第二轮集中出让公告，住宅类用地总供应建筑面积高于首轮，由于第一轮集中拍卖成交火热，并带动5-6月住宅建面环比大增，因此四季度房地产新开工或有好转，但随着调控继续升级，房企预期谨慎，后续土拍或难以延续火热态势。7月以来30城商品房成交同比减少4%，销售持续降温。
对下半年粗钢需求，维持同比减少4.6%的预期，7-8月成交较差与2020年3-4月和7-8月情况相似，因此疫情进入9月若出现好转，旺季需求或存在回补空间。
青岛二批次供地暂时中止，天津二轮土拍延期至9月
表：11个已发布第二轮土地集中出让公告的热点城市住宅用地供应情况
数据来源：克尔瑞地产研究
三、碳中和使旧有的负反馈逻辑弱化 但政策风险仍需注意
目前螺纹盘面利润重回历史高位，现货利润也明显改善，盘面升水，供应下降预期给出了盘面偏高估值，但此轮钢材高利润并非源自需求较强，而是减产政策所致，这也会使历史上出现的负反馈逻辑在当前适用性减弱，在无政策干预下，供应偏紧会使利润增加，由此刺激产量增加实现新的平衡，但减产情况下，高利润很难刺激产量大幅回升，能带来产量增加的是减产政策放松。
整体看，在“碳中和”的背景下，粗钢减产将会持续，但节奏和幅度或存在调节空间，中钢协在近期的会议中指出“在落实粗钢产量压减任务的同时，密切跟踪下游钢铁需求、钢材进出口、钢铁产品和原料价格及库存的变化，及时调整和完善应对措施，坚决抑制主要原材料价格的非理性上涨”，在国内钢铁业碳交易正式开启前，钢材利润过高也难以维持，因此市场后期仍可能在减产和保价稳供的共同作用下运行，旺季前，伴随价格重回7月高点附近，建议提防政策变动风险，多单逐步减仓，7月居民和企业新增中长期贷款弱于季节性，可逐步尝试逢高空配。而在产量持续偏低的情况下，下方支撑依然存在。
责任编辑：李铁民
